當代置業發生一筆美元債違約 盈利能力表現低迷

手握136億現金的當代置業也“倒”下了。10月26日，當代置業發布公告稱，有一筆2021年10月25日到期的12.85厘美元票據，發生債務違約。不同于花樣年的“突然”，當代置業此前也有積極償債的信號釋放，美元債延期償還、控股股東出資自救，手握136億現金，當代置業同樣被2.5億美元債務難倒了。信用的崩塌只在一念間，壓垮當代置業的不只有美元債，借錢貴、賺錢難，此次當代置業發生美元債違約也說明了該公司已逼近危機時刻。更大的問題在于，當市場情緒轉“負”，當代置業還有“借新還舊”的機會嗎?

8億“輸血”仍然逾期

記者了解到，此次違約債券是當代置業2019年4月25日所發行的，期限為18個月，發行規模為3億美元，在新交所上市。目前該債券余額為2.5億美元，利率為12.85%。

根據公告內容，該筆債券所有未償還本金及其任何應計但未付利息于2021年10月25日到期，但因流動性問題，債券本金及其應計但未付利息的還款安排未能于當日達成。當代置業方面給出的原因主要有：宏觀經濟環境、房地產行業環境以及集團最近面臨的COVID-19疫情等多種因素的不利影響導致。

早在10月11日，當代置業曾因上述美元債，發布了尋求延期贖回的公告，想要先贖回部分本金，剩余部分延長三個月。但10月21日，當代置業主動終止了上述延期計劃。原以為是當代置業籌集到了足夠的還款資金，沒想到是跟花樣年一樣選擇了“躺平”。

不同于花樣年的“突然”，當代置業此前也有積極償債的信號釋放。就在其發布債務展期公告的同時，當代置業的另一份公告顯示，集團控股股東和總裁“自掏腰包”提供8億元人民幣的股東貸款，以幫助公司度過難關，并預期于未來兩至三個月內完成。

高高拋起，又重重落下。或是投資者的不買賬，或者8億資金到位存在未知可能性，當代置業債務展期未能如愿。

債務違約坐實后，市場更關心的是當代置業的流動性問題，以及后續債務如何處理。對此，北京商報記者也向當代置業方面了解情況，對方回應稱“一切以公告為準。”但內部人士透露，其實對違約是有預期的，畢竟賣的一直不好，這個時候中小房企引進戰投更難，但關心的無外兩點：員工的利益如何保證，自救的措施能否可行。

高息發債

同策研究院資深分析師肖云祥分析認為，此債務違約是繼花樣年、新力之后百強房企的有一次實質性違約。其實，今年對于很多中小型房企而言，融資是一個大問題，“三道紅線”等融資新規，倒逼房企走量降負債，但由于樓市調控政策，房企自身的“造血”能力也受到限制。

從2021年中期的業績報告可以看出，當代置業公司風險正在慢慢累積，盈利能力下降，負債走高，融資成本也在抬升。在市場環境逐漸變差的情況下，2021年當代置業需要償還海外債41.6億元，雖然3月份到期的3.5億美元債產品得到兌付，但終究還是因為流動性不足，導致10月到期余額為2億美元的海外債出現違約。根本上還是因為前期快速擴張大量融資，導致在市場環境發生不利影響時，公司應對能力低，導致風險爆發。

雖是中小規模房企，但當代置業在發債方面可謂“膽大”。2018年12月，當代置業曾發行了一筆1.5億美元的優先票據，利率高達15.5%，創下當時的“亞洲之最”。截至2020年12月末，當代置業年度加權平均借貸利率約為9.9%，這在一眾房企中也“名列前茅”。

除這筆債務違約的美元債外，目前當代置業仍有4只存續美元債，合計約10.18美元，分別將于2022年2月、2022年11月、2023年4月和2024年3月到期。也就是說，還有4個月時間，當代置業就要面臨另外一筆美元債壓力，或許股東“自掏腰包”的8億是已經想好要為下次償債“共渡難關”了。

高息發債猶如滾雪球。

受規模需求推動，當代置業的資產負債率近些年來持續攀升。除了2015年資產負債率為76%略低于2014年的78.7%外，2016年—2020年當代置業的資產負債率分別為83.4%、84.47%、85.86%、87.45%以及86.6%。2021年上半年，當代置業的資產負債率為87.6%，高于行業平均水平。

低迷的

雖然負債指標一直維持高位，但當代置業的銷售規模卻一直未見起色。2020年，當代置業的合約銷售額為422.12億元，尚未突破500億大關。要知道，其管理層可是有過“2010年達到900億元”的豪言壯志。

2015—2020年，當代置業的營業收入增速分別為55.6%、33.2%、0.57%、9.77%、55.84%和8.17%。但同期，其歸母凈利潤增速卻并不同步，甚至有負增長出現，尤其是2018年其歸母凈利潤同比增速為-25.67%。毛利率增速也同樣出現負增長，2016年其毛利率同比增速為-37.07%，2020年為-5.63。

在地產分析師嚴躍進看來，目前當代置業面臨償債壓力，但盈利能力卻表現低迷，自身“造血”能力不足的情況下，外部“輸血”是無法回避的。不過值得一提的是，當代置業持續高息發債，也側面印證了其融資渠道較為狹窄。

債務高企，盈利能力表現低迷，借錢貴、賺錢難，此次當代置業發生美元債違約也說明了該公司已逼近危機時刻。更大的問題在于，當市場情緒轉“負”，當代置業還有“借新還舊”的機會嗎?

負債高、規模小、故事多，是當代置業留給行業的普遍印象。這家主打科技住宅的中小房企，無論是行業規模化的10年，還是降負債的三年都沒能跟上，不僅如此，隨著金茂等品牌的崛起，綠色科技住宅這條概念線，當代置業也被遠遠甩在了身后。

未來的故事，當代置業不只要跟購房者講，更多要思考如何去跟投資者講。“現金流狀況保持穩健”，債務卻違約了!當代置業的半年報顯示，截至6月30日，其現金短債比為1.9倍，剔除掉受限制現金，其銀行結余及現金為136.24億元。手握136億現金，當代置業同樣被2.5億美元債務難倒了。

就在昨天，當代置業官微剛剛更新了該公司斬獲2項榮譽的推送：當代佛山萬國府MOMΛ獲得年度《住宅全裝修評價標準》預評價三星級，石家莊當代府MOMΛ榮獲第18屆精瑞人居獎住宅全裝修項目優秀獎。

一片歲月靜好，突然而至的債務違約，當代置業何以至此?

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