業績回暖難擋股價下行 九毛九(09922)何時迎拐點？

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智通財經APP獲悉，8月22日，九毛九(09922)發布上半年業績，上半年營業收入同比增長51.63%至28.79億元；凈利潤同比增長至285.12%至2.22億元。然而，業績回暖并不意味著市場會買賬。二級市場上，8月23日，九毛九(09922)盤中一度跌超7%，截至收盤，跌4.58%，報12.50港元。從年內表現來看，九毛九從年初高點23.94港元下跌至目前的12.50港元，其年內調整幅度超40%。

資料顯示，九毛九是一家以中式餐飲連鎖經營為核心的餐飲集團，旗下創立并運營“九毛九西北菜”“太二酸菜魚”“慫重慶火鍋廠”“那未大叔是大廚”“賴美麗藤椒烤魚”五個不同細分領域中式餐飲品牌。

從各品牌營收占比看來，太二穩健擴張，慫火鍋成長曲線逐漸清晰。截止2023年6月30日，太二收入占比為76.0%，上年同期為78.2%；慫火鍋收入占比為12.3%，上年同期為4.3%；九毛九餐廳收入占比為11.0%，上年同期為16.5%。

門店規模方面，九毛九于2023年上半年新開67家餐廳，其中包括46家太二餐廳、16家慫火鍋餐廳、一家九毛九餐廳及四家賴美麗烤魚餐廳。截止2023年6月30日，九毛九在中國123個城市、加拿大一個城市、馬來西亞一個城市和新加坡經營621家餐廳。

九毛九表示，除擴張太二品牌的餐廳網絡外，公司將繼續投入更多資源于慫火鍋品牌及賴美麗烤魚品牌。

作為九毛九集團曾經的主力品牌，“九毛九”是唯一一個出現門店縮減的餐廳，同比凈減少門店2家至75家。盡管門店出現縮減，“九毛九”餐廳的經營狀況也有所好轉，今年上半年，“九毛九”餐廳收入同比增長1.92%至3.18億元。

然而，今年上半年表現最亮眼的是慫火鍋，其收入同比331.1%至3.52億元，占集團收入的比例提升8個百分點至12.3%，正式超越“九毛九”餐廳，成為集團第二大收入來源。2022年6月至2023年6月，慫火鍋新開門店數32家，翻臺率從上一年同期的3.4次/天提升至3.9次/天，同店銷售額同比增長6.7個百分點至25.4%，人均消費水平則下跌了6.92%至121元。

供應鏈方面，慫火鍋全面實現肉類海外直采，產能不斷擴充(在建廣州、北京工廠預計24年投產，計劃建設的上海、重慶工廠預計26年投產)。團隊建設方面，上半年公司統招并留存人才近500人。

對于九毛九擴張速度和規模，里昂表示，九毛九全年凈開120間新太二店的指引存在挑戰。該行預計，隨著品牌變得成熟，太二開新店的數量將會按年減少，又認為慫重慶火鍋廠帶動公司回到高增長階段的可能性較低，且對利潤率擴張沒有幫助。由于預期集團增長前景放緩，該行將其目標價由23港元削至13.2港元，評級由“買入”下調至“跑輸大市”。

而銀河證券則表示，公司1H23經營回暖，盈利能力恢復至疫情前。此外，1H23公司凈增門店65家，整體符合公司全年開店計劃。“慫”火鍋今年開店增速已有所提速，2024年展店有望加快。該行認為，公司新品牌“慫”火鍋有望提供潛在彈性，維持“推薦”評級。

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