華泰證券：政策支持持續 把握銀行板塊加配良機

華泰證券研報表示，2023年8月1日人行、外匯局召開下半年工作會議，將加強逆周期調節和政策儲備，繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，整體延續政治局會議基調。此外會議再提降低房貸利率與首付比例、調整存量房貸利率，并提及統籌協調金融支持地方債務化解。我們假設將定價高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調至首套房利率下限（4.00%），測算對2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。當前政策拐點已至，緩釋銀行端地產、城投資產質量擔憂。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。

全文如下

華泰 | 銀行：政策支持持續，把握加配良機

2023年8月1日人行、外匯局召開下半年工作會議，將加強逆周期調節和政策儲備，繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，整體延續政治局會議基調。此外會議再提降低房貸利率與首付比例、調整存量房貸利率，并提及統籌協調金融支持地方債務化解。我們假設將定價高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調至首套房利率下限（4.00%），測算對2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。當前政策拐點已至，緩釋銀行端地產、城投資產質量擔憂。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。

(相關資料圖)

核心觀點

加大地產金融支持，降低居民購房成本

會議重申放寬房地產市場融資端政策，引導降低居民貸款成本。企業融資方面，后續將落實好“金融16條”，延長保交樓貸款期限，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度。居民貸款方面，上半年提前還款現象大幅增加，7月14日央行曾表態支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同約定，或者是新發放貸款置換原來的存量貸款，本次會議再提指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率，繼續引導房貸利率和首付比例下行。降低利率短期內對銀行息差或有一定負面影響，但有利于銀行資產投放與緩釋地產信用風險、平滑不良壓力。

存量按揭下調測算：影響銀行2023年息差4.4bp-6.7bp

假設按揭貸款平均還款周期為20年，測算存量按揭中定價小于LPR的貸款約占29%，71%的存量按揭定價高于LPR，其中定價加點高于70bp的占45%。若假設將定價高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調至首套房利率下限（4.00%），測算對2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。考慮各地目前按揭利率水平、調控機制及各銀行基本面有一定差異，央行統一要求下調存量房貸利率的可能性較小，預計后續政策將循序漸進，且一線城市房貸利率較有韌性，整體影響可控。

金融支持城投化債，防范重點地區風險

此前政治局會議明確提出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，我們預計可能的化債方式包括中央財政置換、金融機構助力債務展期等。本次會議提及統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，有助于緩釋城投信用風險，降低地方債務出現系統性風險的擔憂。此外，會議提出將繼續推動重點地區和機構風險處置，強化風險早期糾正，我國中小銀行資產質量管控仍面臨一定挑戰，且存量風險呈現區域分化格局，近期各項會議進一步強調防范化解中小銀行風險，我們預計監管力度將逐步增強，提升區域性銀行的抗風險能力。

政策拐點+業績筑底，把握修復機遇

政策拐點+業績筑底+估值倉位雙低，把握銀行加配機遇。我們預計在息差持續收窄的壓力下，23H1上市銀行營收增速仍較承壓，部分優質區域行或表現亮眼。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。銀行板塊PB（LF）為0.58X（2023/8/1），2010年以來分位數7.2%。7月以來政策對地產、地方債務表態積極，地方債務壓力有望平穩化解。當前政策拐點已至，扭轉悲觀預期，看好底部配置機遇。

風險提示：經濟修復不及預期，不良惡化超預期，測算和實際不符的可能。

風險提示

1.經濟修復力度不及預期。近期各項高頻數據有所回溫，但經濟復蘇的強度與可持續性仍有不確定性。

2.資產質量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩定，但資產質量可能因外部因素出現波動。

3. 測算和實際不符的可能。

（文章來源：證券時報·e公司）

關鍵詞：