西南證券：給予智飛生物買入評級

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西南證券股份有限公司杜向陽近期對智飛生物進行研究并發布了研究報告《業績穩健增長，自主產品放量在即》，本報告對智飛生物給出買入評級，當前股價為45.1元。

智飛生物(300122)　　事件：公司發布 2023 年半年報，實現收入 244.5 億元，同比增長 33%；實現歸母凈利潤 42.6 億元，同比增長 14%；實現扣非歸母凈利潤 42.1 億元，同比增長 14%。　　HPV 疫苗增長穩健，九價占比更高。分季度看，公司 2023Q1/Q2 分別實現營業收入 111.7/132.7 億元（+26.4%/+39.5%），實現歸母凈利潤 20.3/22.3 億元（+5.7%/+23.3%）。單二季度業績同比增速較高主要系代理產品持續放量。從盈利能力看，公司 2023 年 H1 毛利率為 29.6%（-4.1pp），凈利率為 17.4%（-2.3pp） ，毛利率、凈利率下滑的主要系九價 HPV 疫苗占比提升。公司期間銷售費用率為 4.9%（-1pp），管理費用率為 0.8%（-0.2pp），財務費用率為 0.1%（+0.1pp），研發費用率為 1.8%（-0.4pp），基本保持穩定。　　代理品種仍保持快速放量，自主產品蓄勢待發。分產品來看，代理產品方面，2023H1 實現收入 235.8億元（+41%）。主要代理產品的批簽發量增幅明顯，四價 HPV 疫苗批簽發 627 萬支（+28.5%） ，九價 HPV 疫苗批簽發 1468 萬支（+57.9%） ，其他代理產品五價輪狀病毒疫苗批簽發 660 萬支（+35.6%） ，23價肺炎疫苗批簽發 81 萬支，目前 HPV 疫苗續簽金額超千億，公司業績確定性進一步增強。自主產品 2023H1實現收入 8.6億元（-48%），主要系去年同期仍有新冠疫苗貢獻的高基數所致。肺結核矩陣蓄勢待發。2023年 1月，宜卡成功納入國家醫保目錄，有助于進一步擴大宜卡的受益人群，助力重點人群的結核分枝桿菌感染篩查，發揮公司結核產品矩陣的協同效應。　　管線豐富，長期增長動力強勁。公司自主研發項目共計 30項（不含新冠項目） ，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目 17 項，其中 23 價肺炎疫苗、四價流感疫苗已申報上市，凍干人二倍體狂苗已獲得了Ⅲ期臨床試驗總結報告；15 價肺炎疫苗、Vero 細胞狂犬疫苗、雙價痢疾疫苗、四價流腦結合疫苗均處于Ⅲ期臨床當中，重組 B 群腦膜炎球菌疫苗（大腸桿菌）獲得了臨床試驗批準通知書，目前公司已經搭建了結核、狂犬病、呼吸道病毒等多產品矩陣，在疫苗行業管線豐富度中處于頭部地位，長期發展動力充足。　　盈利預測與投資建議。預計 2023-2025 年 EPS 分別為 3.93元、4.48元、4.56元，對應動態 PE 分別為 11 倍、10 倍、9 倍。維持“買入”評級。　　風險提示：產品銷售不及預期風險，研發進度不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券黃翰漾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利90.2億，根據現價換算的預測PE為12.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為78.0。

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〖 證星研報解讀 〗

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