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恒慧融:居民儲蓄下降或將成為趨勢

長期以來,我國居民儲蓄增長一直較高,但這一指標正在悄然改變。央行最新發布的4月份金融統計數據顯示,4月新增存款5352億元,從存款結構看,當月新增存款主要來自企業部門,住戶存款則大降1.32萬億元,為歷史單月最大降幅。

這一變化引起了市場廣泛關注,但實際上,這并非居民儲蓄存款首次出現負增長。今年2月份,國家金融與發展實驗室理事長李揚曾公開表示,中國杠桿率出現了兩大變化,宏觀上未降,結構上有所調整,去年中國居民第一次出現了儲蓄增長率為負,這意味著中國居民很快就會成為一個赤字部門。M2增長掉下來了,居民儲蓄存款掉下來了,企業的定期存款掉下來了,后果很嚴重。

短期來看,居民儲蓄存款下降有特定的時間因素,除了今年4月份外,去年4月份和10月份均出現過居民存款大幅減少的情況,每逢季末,銀行素有“沖時點”“沖業績”的慣例,加之宏觀審慎評估考核壓力,瘋狂攬儲的同時一定程度上會擠壓和透支接下來的存款規模。

但從目前的數據來看,居民存款下降現象的形成有跡可循,或許將成為長期趨勢。2017年以來,經濟下行壓力增大,居民儲蓄增速下降也在情理之中。

在儲蓄減少的同時,一個值得注意的現象是,居民貸款增量連續超過存款增量,2017年居民貸款增加7.1萬億元,其中短期貸款增加1.8萬億元,中長期貸款為5.3萬億元。

從資金流向來看,儲蓄降低、杠桿率上升的現象大概率會成為長期趨勢。一方面,在房價上漲的慣性預期下,居民購房熱情不減,而房地產作為大多數家庭財產的大頭,在擠壓儲蓄的同時大幅增加了居民的杠桿。從消費層面來講,當前居民的消費邏輯也發生了改變,消費升級與超前消費的接受度越來越高,對儲蓄產生了擠壓效應。此外,另一個對居民儲蓄產生分流作用的因素是投資理財產品的多元化,尤其是互聯網金融產品的豐富性和便捷性,對傳統的銀行儲蓄產生了巨大沖擊。

若居民存款下降成為長期趨勢,將會對經濟運行造成較大影響。一方面,作為影響投資的重要因素,儲蓄的下降會導致投資的下降,進而可能拉低經濟增速;另一方面,在存款競爭壓力下,銀行可能會提高貸款報價,進而提高融資成本,使居民和企業的杠桿率升高,一定程度上不利于防范金融風險。



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