二手車行業(yè)潛力巨大，“老大哥”優(yōu)信最低估值50億美金

隨著時代的發(fā)展，科技的進步，互聯(lián)網(wǎng)時代的消費者有越來越多的渠道去發(fā)現(xiàn)、了解、判斷自己選擇的產(chǎn)品與服務(wù)是否符合自己的期待。所以一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的大舉動將不再只是投資圈的大事件，更是市場、用戶都關(guān)心的大事件。日前，中國二手車市場就發(fā)生了一件大事。

2018年5月30日凌晨，二手車電商平臺優(yōu)信向SEC提交了IPO申請書，計劃在納斯達克上市，股票代碼為“UXIN”，擬籌集最多5億美元資金。

優(yōu)信本次申請上市，將很可能成為“二手車電商第一股”，讓去年下半年就開始鏖戰(zhàn)的二手車電商市場再添新的看點。各界都在關(guān)注優(yōu)信作為國內(nèi)二手車電商的一個代表，在上市后會有怎樣的表現(xiàn)。因此，如何準確對其估值也就成為大家關(guān)注的重點。對于優(yōu)信這樣的新興行業(yè)成長型企業(yè)來說，很顯然，很難用適用于成熟行業(yè)、成熟企業(yè)的傳統(tǒng)市盈率來匡算其估值。相比短期的財務(wù)表現(xiàn)，其基本業(yè)務(wù)面的表現(xiàn)，尤其是增長情況，對于最終的估值來說，至關(guān)重要。

根據(jù)其招股說明書，我們可以大致判斷出如下趨勢：第一，優(yōu)信市場份額在持續(xù)擴張；第二：主營業(yè)務(wù)仍在大幅增長；第三，2018虧損增幅同比大幅收窄。按照這個趨勢，參考京東及亞馬遜這類電商的發(fā)展歷史，優(yōu)信盈利或許只是一個時間問題。因此，對于優(yōu)信此次IPO的估值，我們將通過國際較為通行的“市值/GMV法”，參考其他已經(jīng)上市電商的真實市值，給出優(yōu)信估值的參考范圍。以一些比較具有代表性的電商類為例，截至2017年12月31日收盤，亞馬遜總市值達5637億美元，阿里巴巴市值4425億美元。2017年亞馬遜平臺成交總額(GMV)達1960億美元，阿里巴巴GMV達5755億美元。美國最大的二手車電商Carmax2017年底市值約為114億美元，GMV約為150億美元。

可以看到，亞馬遜的市值是其GMV的3倍左右，阿里巴巴市值大概是其GMV的0.76倍左右。那為何亞馬遜和阿里巴巴同為全球電商魁首，市值與GMV的比例相差如此之大？很簡單，因為亞馬遜是自營電商，通俗點說是自己“吃貨賣貨”；而阿里巴巴是平臺型電商，通過為商家服務(wù)賺取利潤。因此從平臺屬性來說，阿里巴巴與優(yōu)信的屬性較為接近。我們再來看Carmax的市值/GMV也是0.76倍，因此0.76倍是根據(jù)GMV計算此類電商市值的一個較為合理的比例。參考這個比例，以優(yōu)信2017年GMV為67.8億美元計算，優(yōu)信目前的估值應(yīng)約為51.5億美元。但如果考慮到目前優(yōu)信的業(yè)務(wù)增幅遠高于Carmax，這一估值也還是被低估的。實際上，以京東為例，在其上市早期，其市值/GMV的系數(shù)，基本上都在大于1的區(qū)間。若考慮到優(yōu)信在大數(shù)據(jù)、人工智能方面的發(fā)展?jié)摿Γ约霸谘邪l(fā)方面的持續(xù)投入，并且以亞馬遜為參照系的話，未來這個估值更是增長空間巨大。

所以優(yōu)信的赴美上市舉動，無論是對于整個二手車市場，抑或是對用戶來說，都是一個絕對利好的消息，或許我們已經(jīng)可以開始期待優(yōu)信上市成功之后將帶領(lǐng)中國二手車市場走向怎樣的新階段。