盛達資源：資源優勢明顯盈利能力強 毛利率企穩抗風險能力凸顯

作為國內銀業龍頭企業，盛達金屬資源股份有限公司（以下簡稱“盛達資源”）目前白銀儲備量近萬噸，居A股前列，年采選能力198萬噸，其中，子公司金山礦業亦為國內單體銀礦儲量最大、生產規模最大的獨立大型銀礦山之一。與此同時，盛達資源金屬采選毛利率長年位居深交所上市公司前列。

事實上，在產礦山盈利能力強，也使得盛達資源的抗風險能力凸顯。2020年，在大環境的影響下，盛達資源的金屬采選毛利率仍維持在60%以上，現金流充沛、貨幣資金增加，且其2021年一季度業績同比扭虧為盈。產品方面，隨著全年白銀價格整體上漲，盛達資源銀錠、黃金產品毛利率均實現同比兩位數增長。

一、資源優勢明顯盈利能力強，毛利率企穩抗風險能力凸顯

目前，盛達資源擁有銀都礦業、金山礦業、光大礦業、金都礦業、東晟礦業、德運礦業6家礦業子公司，其所擁有的礦產資源地質儲量規模大且品位高，特別是白銀資源儲量（金屬量）接近萬噸，年礦石采選能力198萬噸，資源優勢明顯，白銀儲量及產量位于行業前三。

多年的行業經驗和得天獨厚的地域條件，使得盛達資源礦產資源有著雄厚的優勢：銀都礦業擁有的拜仁達壩銀多金屬礦，服役已超過十年，該礦資源品位高、儲量豐富，是國內上市公司中毛利率最高的礦山之一，一直維持在80%左右。

金山礦業擁有的新巴爾虎右旗額仁陶勒蓋銀礦是國內單體銀礦儲量最大、生產規模最大的獨立大型銀礦山，盈利能力強、資源開發前景廣闊，特別是銀、錳資源儲量豐富。

在產礦山盈利能力強，使盛達資源抗擊經濟和市場風險的能力更強。

2020年，盛達資源實現營業收入16.38億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91億元，均同比下降。

據2020年年報，盛達資源營業收入同比下降主要是其進一步聚焦礦業采選主業，主動降低了毛利率較低的貿易業務量。另外，主要是2020年上半年盛達資源生產經營受疫情影響較大，礦山開工時間推遲1-2個月，導致上半年產銷量同比下降明顯，也影響了全年的收入水平。

然而，受益于較高的礦石品位和較低的采選成本，盛達資源有色金屬礦采選的銷售毛利率仍保持在60%以上。

2018-2020年，盛達資源有色金屬采選業的毛利率分別為64.75%、66.44%、64.61%。

不僅如此，較強的盈利能力和產銷模式，決定了盛達資源的經營活動現金流量充沛。

2019-2020年，盛達資源經營活動產生的現金流量凈額分別為5.98億元、5.99億元，2020年同比增長0.19%。

同期，盛達資源籌資活動產生的現金流量凈額分別為-1.59億元、2.28億元，2020年同比增長243.35%。

因來自于經營活動現金流以及籌資活動現金流的增加，且投資活動較2019年同期減少，盛達資源2020年期末貨幣資金增加。

2019-2020年末，盛達資源的貨幣資金分別為3.26億元、7.85億元，2020年同比增長140.87%。

此外，2021年1-3月，較去年同期相比，國內疫情防控成果顯著，盛達資源生產經營全面恢復正常狀態，業績實現扭虧為盈，營收為1.74億元，同比增長23.37%；歸母凈利潤為738萬元，同比增長117.31%。

二、白銀價格上漲需求端復蘇，銀錠、黃金產品毛利率增長顯著

有色金屬礦采選業，屬于周期性行業，也是國家重要的基礎產業，與交通、建筑、電力、機械制造、電子電器等行業密切相關，其產品價格隨國內外宏觀經濟波動呈周期性變動。2020年，盛達資源產品涉及的銀、鉛、鋅處于行業發展的平穩期。

其一，過去的2020年，在新冠肺炎疫情蔓延、全球經濟形勢惡化及各國貨幣政策進一步寬松的情形下，白銀價格整體呈上漲并保持巨幅震蕩之勢。

展開來看，2020年，受新冠疫情影響，跨境商品與人員流動進一步受限，全球產業結構趨向本地化、區域化、分散化。雖然在下半年疫情逐步緩解，但海外經濟復蘇勢頭依舊緩慢。3月下旬以來白銀價格整體震蕩上行，美聯儲啟動多種流動性管理工具消除了美元流動性風險，環球央行的聯合寬松、新冠疫情引發的經濟衰退擔憂以及疊加美國總統大選引發的地緣政治風險，增加了白銀的避險需求。

同時，拉美白銀產能因疫情影響受限以及金銀比值高企等因素也推動了白銀價格的上漲。在需求端，新冠疫情對白銀需求產生了明顯影響，在一些關鍵的終端工業需求領域，銀用量都有一定幅度的下降；但隨著中國等主要經濟體的工業復蘇，以及光伏等白銀消費行業進入新一輪景氣期，白銀需求端將進一步復蘇。

據東方財富Choice數據，2020年，現貨白銀先跌后漲，在新冠疫情爆發初期，銀價跟隨金價大跌，一度跌至2,631.15元/千克，但隨后企穩回升，第三季度創新高至6,689.14元/千克，年末收報5,533.74元/千克，年度漲幅約38%。

（數據來源：東方財富Choice，白銀/美元，2020.01.02-2020.12.31）

其二，中國鉛鋅行業總體運行平穩，產量同比增長，價格震蕩下降。

據國家統計局數據，2020年鉛、鋅產量分別為644萬噸、643萬噸，分別同比增長9.4%和2.7%；據中國有色金屬工業協會統計，2020年鉛、鋅現貨均價分別為14,770元/噸、18,496元/噸，分別同比下跌11.3%、9.7%。

屬于有色金屬采選行業的盛達資源，主要產品和服務為含銀鉛精粉、鋅精粉、黃金、白銀以及有色金屬貿易銷售。其中，金山礦業主要產品為銀錠和黃金；銀都礦業、光大礦業和金都礦業主要產品為含銀鉛精粉、鋅精粉。

受益于白銀價格整體上漲，盛達資源的銀錠在產銷受到影響的背景下，毛利率仍正向增長。

按行業分類，2019-2020年，有色金屬礦采選業（Ag銀）的銷售量分別為237.45噸、168.27噸，2020年同比增長-29.13%；生產量分別為214.57噸、172.17噸，2020年同比增長-19.76%。

2020年，盛達資源的銀錠的營業收入為2.77億元，同比增長34.31%；毛利率為59.1%，同比增加14.09%。

無獨有偶，盛達資源的黃金產銷量同比小幅減少，毛利率同比增加逾21%。

眾所周知，黃金作為全球最重要的貴金屬元素，是世界主要投資品種之一和金融避險工具，也是各經濟體國際儲備的重要組成部分，被廣泛用于首飾、器皿、建筑裝飾材料以及工業與科學技術等。

按行業分類，2019-2020年，有色金屬礦采選業（Au金）的銷售量分別為234.71千克、230.02千克，2020年同比增長-2%；生產量分別為234.42千克、230.11千克，2020年同比增長-1.84%。

2020年，盛達資源的黃金的營業收入為9,079.45萬元，同比增長16.61%；毛利率為76.51%，同比增加21.43%。

可見，2020年盛達資源雖營收同比下降，但因在產礦山盈利能力強，其有色金屬采選業毛利率企穩，抵御抗擊經濟和市場風險的能力凸顯。且盛達資源所處行業為國家重要的基礎產業，未來隨著經濟復蘇，市場對白銀等有色金屬的需求有望進一步復蘇。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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