國力股份：合作客戶名單彰顯競爭力 下游囊括多個熱門賽道市場空間大

今年以來，基金獲得空前關注，不少投資者會從基金報告中“抄作業”。究其原因，公募基金的話語權在于深刻影響市場風格的引領作用，而縱觀當前的投資風向，市場普遍看好新能源車、半導體、光伏、軍工等板塊。值得一提的是，國力股份電子科技股份有限公司（以下簡稱“國力股份”）下游行業囊括了上述板塊。無疑，受益于下游領域的快速發展，國力股份將迎來不斷擴大的市場空間。

觀其身后，國力股份近年來業績亮眼，盈利能力持續提升。同時，國力股份以電子真空制造平臺為基礎，掌握了多項核心技術，具備一定的技術優勢。在技術壁壘筑高行業門檻以及政策支持之下，國力股份憑借與核心技術高度相關的主要產品贏得了優質客戶的青睞，2020年更是新晉寧德時代為其第五大客戶。另一方面，其主營業務毛利率突出，亦在持續拓展突破下游應用領域。

一、技術壁壘筑高行業門檻疊加政策支持，業績亮眼盈利能力持續增強

需先說明的是，國力股份主營業務為電子真空器件的研發、生產和銷售。電子真空器件制造行業隸屬于“電子元器件制造行業”中的“電子器件制造行業”，是電子信息產業的重要組成部分。

因電子真空器件產品設計復雜、對生產制造工藝要求高、產品定制化程度高等特點，電子真空器件制造行業內企業數量不多，但整體產值相對較高。

2018年，電子真空器件制造行業內規模以上企業為391家，全年實現主營業務收入866.5億元，實現利潤總額70.4億元。

另一方面，中國電子真空器件產業在發展起步時期受到技術、設備及人才等制約，中高端電子真空器件研發生產能力整體比較薄弱，長期依賴進口，成為中國高端裝備制造、信息通訊、大科學裝置、醫療等領域發展突破的制約瓶頸。電子真空器件產品對國民經濟關鍵基礎產業具有支撐作用，其全面國產化、核心技術自主可控并實現突破，有利于提升國防軍事和國民經濟技術裝備水平，增強科研能力，提升國際競爭力，降低國際貿易摩擦對中國高端裝備制造的不利影響。

基于此，國家政策持續并大力支持核心電子零部件行業的發展，電子器件制造行業面臨機遇。

隨著國家工業戰略對于解決核心基礎零部件產品性能和穩定性的關鍵共性技術目標不斷深化，在政策層面明確對關鍵基礎零部件行業的鼓勵和支持。《信息產業發展指南》、《“十三五”國家科技創新規劃》、《國家重點支持的高新技術領域（2016年版）》、《工業和信息化部關于促進制造業產品和服務質量提升的》等產業政策的陸續出臺，對著力解決基礎零部件、電子元器件等領域的薄弱環節，彌補質量短板，重點突破關鍵基礎材料、核心基礎零部件（元器件）、先進基礎工藝、產業技術基礎等“四基”瓶頸提出了戰略要求，對電子真空器件等電子器件制造業全產業鏈的良好發展提供了有力的政策支撐和產業支持。

觀身處電子器件制造行業的國力股份，近年來取得不俗的業績。

據東方財富Choice數據，2018-2020年，國力股份的營業收入分別為3.73億元、3.32億元、4.05億元，2019-2020年分別同比增長-10.94%、21.98%。

同期，國力股份的凈利潤分別為-3,920.74萬元、3,199.92萬元、13,112.77萬元，2019-2020年分別同比增長181.62%、309.78%。

與此同時，國力股份的銷售毛利率企穩，盈利能力持續增強。

據招股書，2018-2020年，國力股份的銷售毛利率分別為46.22%、43.84%、43.54%。

同期，國力股份扣非后的加權平均凈資產收益率分別為-4.72%、4.26%、8.91%。

另外，2018-2020年，國力股份的資產負債率分別為44.02%、33.56%、33.38%，呈現逐年走低的趨勢。

這意味著，電子真空器件制造行業技術壁壘高，在國家產業政策的支持下，盈利情況良好的國力股份向上發展空間大。

二、下游“囊括”多個熱門賽道，乘“東風”順勢而上市場空間巨大

從下游行業來看，國力股份研發生產的電子真空器件產品下游應用領域主要為新能源汽車及充電設施、航天航空及軍工、半導體設備制造、光伏風能及儲能、傳統能源、安檢、輻照等領域。

2020年，國力股份主要產品在新能源汽車及充電設施，傳統能源，半導體設備制造，航天航空及軍工，光伏風能及儲能，安檢、輻照，其他下游應用領域的收入占比分別為30%、24%、14%、17%、3%、3%、9%。

顯而易見，新能源汽車及充電設施、半導體設備制造、航天航空及軍工領域為國力股份收入的重要來源，其發展對國力股份自然起著“牽一發而動全身”的作用。

新能源汽車及充電設施領域。近年來，全球能源危機持續加劇，環境污染日益嚴峻，能源和環境污染已成為世界各國廣泛關注的重要問題，是確保經濟可持續發展的必要前提。各國相繼出臺了支持和鼓勵新能源汽車生產和銷售的一系列政策措施，包括荷蘭、挪威、英國等歐洲國家陸續制定了禁售燃油車時間表，將從2025年開始陸續停止銷售燃油車。

隨著中國節能減排政策的落實，國家及各地方政府對新能源汽車產業高度重視，并給予一系列新興產業政策扶持，為新能源汽車產業發展提供了良好的政策導向和市場環境。國務院辦公廳發布的《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035）》明確了中國新能源汽車產業高質量發展、邁向世界汽車強國的國家戰略，提出到2025年新能源汽車占比達到20%左右，2035年純電動車成為銷售主流，公共領域用車全面電動化，大力推動充換電網絡建設，鼓勵開展換電模式應用。

根據中國汽車工業協會統計數據，2014年中國新能源汽車銷量7.48萬輛，至2020年銷量為136.6萬輛，復合增長率高達62.28%，整體呈快速增長趨勢。

再觀航天航空及軍工領域。近年來，中國綜合國力不斷增強，為應對周邊安全局勢及國際關系的變化對國防戰略的調整，國防支出呈增長趨勢。

2020年，中國財政擬安排國防支出1.27萬億元，比上年執行數增長6.59%。據前瞻產業預測，中國軍工電子行業2025年市場規模將達5,012億元，未來市場潛力廣闊。

再看半導體設備制造領域。近年來，信息技術的進步不斷驅動半導體產業的發展，并加深其對國民經濟發展的影響。

根據WSTS（世界半導體貿易統計組織）統計數據，從2014年到2019年，全球半導體市場規模從3,166億美元上升為4,121億美元。同期，中國半導體市場規模從917億美元上升為1,441億美元，年均復合增長率約為9.46%。2019年，中國半導體市場規模占全球比重已上升至34.97%，是全球最大和貿易最活躍的半導體市場。

值得關注的是，上述領域也系今年以來的熱門賽道，市場普遍認為行業成長空間廣闊。

譬如，2020年基金二季報中，7,677只基金的基金經理報告欄目中，新能源成為最熱關鍵詞。其中，光伏一詞被800只基金提及，新能源車也被提及824次。對于后市的展望，信達澳銀基金、海富通基金、南方基金、農銀匯理基金等機構看好新能源車、半導體、光伏、軍工等板塊。

其中，農銀匯理基金趙詣在二季報中指出，結合調研情況看，在高端制造業里，目前新能源汽車、軍工、半導體仍然處于供不應求的情況，這也是很長一段時間值得重點關注的方向。

也就是說，新能源汽車、軍工、半導體等行業或迎來風口，將多個熱門賽道“收入囊中”的國力股份，或亦將乘“東風”順勢而上。

三、與第一大客戶合作近20年關系穩定，基金第二大重倉股寧德時代新晉第五大客戶

實際上，國力股份與眾多下游領域國內外知名企業建立了穩定的客戶關系，通過了多家大型企業的供應商認證，客戶認可度“可見一斑”。

一方面，就前五大客戶情況而言，國力股份與第一大客戶已合作近20年，合作關系穩定。

2018-2020年，GIGAVAC均系國力股份的第一大客戶，國力股份對其銷售收入分別為10,094.63萬元、6,773.08萬元、5,018.76萬元，占國力股份當期銷售收入的比例分別為27.09%、20.41%、12.4%。其中，國力股份銷售的主要產品為陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷高壓直流接觸器、接觸點組。

另一方面，隨著下游國產化進程的不斷加快，國力股份內銷比重持續增長至超70%。

將主營業務收入按內外銷劃分，2018-2020年，國力股份內銷收入分別為2.14億元、2.22億元、2.97億元，占當期主營業務收入的比例分別為58.58%、69.31%、77.3%；外銷收入分別為1.51億元、0.98億元、0.87億元，占當期主營業務收入的比例分別為41.42%、30.69%、22.7%。

值得一提的是，國力股份2020年新晉第五大客戶系今年備受矚目的寧德時代。

2020年，寧德時代新晉為國力股份的第五大客戶，國力股份對其銷售收入為1,168.51萬元，占國力股份當期銷售收入的比例為2.89%，主要產品為陶瓷高壓直流接觸器。

值得注意的是，公募基金二季報披露完畢后，基金重倉股變化隨之浮出水面——以寧德時代為代表的“寧組合”橫空出世，這些高景氣度的龍頭核心資產獲得基金經理青睞。

其中，截至二季度末，寧德時代被多達1,129只公募基金重倉持有，二季度增持市值逾726億元，躋身公募基金第二大重倉股。

由此，與寧德時代合作的國力股份，或亦迎來利好。

需要指出的是，國力股份主要產品的下游客戶來自于航天航空及軍工、半導體設備、新能源汽車、光伏風能等新能源、煤炭電力、安檢等領域，對基礎元器件品質性能要求較高，供應商準入門檻較高。

那么，能獲得下游客戶的廣泛認可，其中不乏知名龍頭，國力股份的競爭實力亦“不容小覷”。

四、以電子真空制造平臺為基礎掌握多項核心技術，主要產品與核心技術高度相關

而國力股份現有的客戶優勢，離不開技術優勢的支撐。近年來，國力股份持續加大研發投入，研發費用率顯著高于行業均值。

據招股書，2018-2020年，國力股份同行業可比公司宏發股份、航天電器、寶光股份、旭光電子、三友聯眾、國光電氣的研發費用率均值分別為4.7%、5.37%、5.17%。

同期，國力股份的研發費用率分別為8.01%、14.44%、11.09%，相對較高。

不僅如此，國力股份根據自身業務和技術發展的需要，不斷采取有效措施，積極引進高層次人才，強化科研隊伍的人才工程建設。

截至2020年12月31日，國力股份共有研發人員100名，占員工人數的13.11%。其中，本科學歷52人，碩士19人，博士學歷2人，本科及以上學歷的研發人員占比達73%。且其研發團隊在電子真空領域研發經驗豐富，對行業技術、產品及服務的發展趨勢有著深刻理解。

經過長期的技術積累，堅持自主研發，國力股份以電子真空制造平臺為基礎，設計開發和測試平臺為支撐，掌握并突破多項核心技術，實現了多品種電子真空器件產品定制化的開發和量產。

其中，國力股份自主研發的核心技術主要包括電子真空器件“通用工藝技術”、“核心設計及制造技術”兩大體系，助力推動中國電子真空器件設計及制造技術自主可控的進程。且國力股份核心技術體系已形成發明專利31項，實用新型專利71項。

多年來，國力股份不斷改進和提升核心工藝技術水平，推動產品設計和制造技術創新，目前已在陶瓷真空密封技術、陰極制造與控制技術、電磁結構設計技術、電弧控制技術、電磁兼容性設計技術等技術領域取得并保持技術優勢。

2018-2020年，國力股份核心技術產品收入分別為3.58億元、3.1億元、3.72億元，占當期營業收入的比例分別為96.02%、93.3%、91.85%。

不止如此，自成立以來，國力股份獲得多個重要科研獎項。

具體來看，國力股份于2009年獲得江蘇省科學技術廳授予的“江蘇省工程技術研究中心”；2015年獲得昆山市推進轉型升級創新發展領導小組辦公司、昆山市經濟和信息化委員會授予的“昆山市科技成長型‘小巨人’重點培育企業”；2018年獲得昆山市政府授予的“昆山市新型研發機構”、“昆山市自主可控重點科創企業”；2019年獲得昆山市科學技術局授予的“2019年度昆山市技術輸出十佳單位”。

可見，在近十年發展中，國力股份經過多年的技術積累和研發投入，自主研發能力和核心技術覆蓋了電子真空器件生產制造的各關鍵環節，技術實力亦得到肯定。

五、產品系列豐富主營業務毛利率突出，下游應用領域持續拓展突破

作為專業的電子真空器件制造廠商，國力股份利用自身在電子真空器件行業深耕多年的技術優勢，不斷豐富和優化產品型號性能。

時至今日，國力股份產品系列豐富、型號眾多，涵蓋真空無源器件和真空有源器件，目前已經研發生產的真空無源器件包括陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷高壓直流接觸器、真空交流接觸器、陶瓷真空開關管、陶瓷真空電容器等，真空有源器件包括大功率閘流管、大功率磁控管、大功率速調管等。

其中，陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷真空電容器等產品主要應用于國防軍工、航天航空、雷達通訊、半導體設備等領域；陶瓷高壓直流接觸器等產品主要應用于新能源汽車行業及其配套領域；真空交流接觸器、陶瓷真空開關管等產品主要應用于煤炭、電力等領域；大功率閘流管、大功率磁控管、大功率速調管等真空有源器件產品主要應用于安檢、工業探傷、輻照等領域。

值得一提的是，國力股份上述產品銷售收入對營收的貢獻突出，主營業務毛利率已連續三年高于同行業平均水平。

2018-2020年，國力股份陶瓷高壓直流接觸器銷售收入占主營業務收入的比例分別為29.17%、26.83%、35.49%；陶瓷高壓真空繼電器銷售收入占主營業務收入的比例分別為18.2%、20.92%、20.67%；真空交流接觸器銷售收入占主營業務收入的比例分別為13.89%、15.81%、16.81%；接觸點組銷售收入占主營業務收入的比例分別為15.76%、13.41%、7.18%；陶瓷真空開關管銷售收入占主營業務收入的比例分別為12.64%、13.26%、10.2%；陶瓷真空電容器銷售收入占主營業務收入的比例分別為7.59%、5.71%、6.17%；真空有源器件銷售收入占主營業務收入的比例分別為2.74%、4.06%、3.49%。

2018-2020年，國力股份的主營業務毛利率分別為46.25%、44.16%、44.47%。

同期，國力股份同行業可比公司宏發股份、航天電器、寶光股份、旭光電子、三友聯眾、國光電氣的主營業務毛利率均值分別為29.09%、30.18%、30.23%。

就陶瓷高壓直流接觸器細分市場情況而言，根據2019-2020年陶瓷高壓直流接觸器產品的出庫數量以及當年國內新能源汽車及配套市場總量進行測算，2019-2020年，國力股份產品在國內市場所占份額分別為6.03%-11.34%、10.28%-19.58%，主要產品型號為GLFW150/GLFWX250，終端客戶為北汽、上汽、小鵬、威馬、長安、東風、江鈴、宇通、中通、金龍等。

除此之外，近年來，國力股份的產品應用不斷延伸，逐漸擴展到光伏、儲能、柔直輸配電、軌道交通等行業和領域。

2018-2020年，國力股份光伏風能及儲能領域銷售金額分別為769.84萬元、778.8萬元、1,371.12萬元，占主營業務收入的比例分別為2.11%、2.43%、3.57%，占比逐年增加。

受益于新能源汽車、航天航空、半導體設備等下游行業的快速發展，國力股份積累了豐富的行業經驗和客戶資源，加之豐富的產品系列，其未來發展可期。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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