中國全資產配置元年還沒來！巫天華：科技券商掀起替代革命，老虎證券的價值剛開始

▲老虎證券創始人、CEO巫天華

在根植內地市場完成初始積累后，老虎證券選擇揚帆出海。

“今年以前，我們的用戶更多來自于中國大陸地區，但現在一大半用戶來自海外。”巫天華認為，老虎證券漸漸從依賴中國大陸“一條腿走路”，到如今有了新加坡、美國、澳洲等多國家和地區的牌照——比如作為其國際化戰略的前沿陣地，新加坡已為老虎證券貢獻了超過20萬入金客戶。

作為老虎證券創始人和CEO，本碩皆畢業于清華大學計算機系的巫天華，對科技金融有著堅定的信仰。巫天華認為，目前大多數國家的交易、理財仍依賴傳統券商或銀行進行，替代性市場相當廣闊。“我們堅信科技型券商終將替代傳統券商，眼下只是開始。”

好產品可以跨越國界

老虎證券不久前公布的最新財報顯示，2021年上半年，該公司新增入金客戶數達27萬，比其2020年底之前(老虎證券APP于2015年8月上線)的入金客戶總和還要多;今年第二季度新增入金客戶15.3萬，為去年同期4.5倍，創歷史單季最高增量，其中超六成來自海外。

巫天華告訴券商中國記者，老虎證券之所以能在海外市場快速攻城略地，一方面是得益于產品和服務不斷加強，另外一方面是因為在國際化上找到了成功的實踐模式。“好產品是可以跨越國際、不分人種的。相比海外本地券商，老虎可以做到更好用、更便宜。”

在進入到任何海外市場時，老虎證券總希望能與當地券商有所不同，或是交易品種更多，或是打新業務更具特色……總之要通過差異化服務創造增量價值。為此，老虎證券在海外多個國家和地區設立了本地團隊。以新加坡為例，當地產研團隊會調研用戶需求、對接當地監管要求，以更好地復用總部成熟的大中臺，對現有產品和服務進行本地化改造，使之更好地服務于當地客戶。

據巫天華判斷，在不遠的將來，老虎證券海外零售業務占比必然會超過中國大陸地區：一方面，海外市場不存在外匯管制，用戶轉化率更高;另一方面，國內投資者通常以交易A股為主，但海外投資者普遍以交易美股為主。東方財富、華泰證券等中資券商近兩年加快國際業務擴展，同樣印證了這一判斷。

加速擴張往往意味著更大的投入，老虎證券財報顯示，為進一步提升其全球市場份額，二季度該公司持續加大在研發、服務、營銷、自清算等方面的投入，Non-GAAP凈虧損為435萬美元。這也是老虎證券自2020年一季度首次實現盈利后，再度出現虧損。

但巫天華認為這很正常，因為老虎證券現階段在海外市場的投放同比增長了7到8倍，一定程度上造成了如今的虧損。但相比于上半年新獲得的3億多美元融資，老虎證券目前的虧損處于一個非常可控的狀態。

“其實只要在投放上少花一點錢，老虎立刻就能恢復盈利增長，但我們眼下的首要目標依然是用戶增長。”券商中國記者了解到，目前老虎證券開發一個新增有效客戶的成本約為100多美金，已然優于業內同行。接下來該公司也將會衡量投入產出比，來判斷是否繼續加大相關投入——參考標準是看一個新增用戶的開發成本能否在一年內回本。

做長期且正確的選擇

除了市場擴張方面持續發力，老虎證券并未放松在產品優化方面的努力，哪怕短時間內無法看到業績明顯增長。比如堅持提升自研清算比例，力爭實現自研清算完全獨立。

2019年7月，老虎證券收購了有著30年歷史的美國券商Marsco，順利拿下美股自研清算牌照。但其“野心”并不止于此，巫天華說，這一收購使老虎證券迅速承接了Marsco及其創始團隊豐富的執行清算、運營合規和人才儲備經驗。

盡管如此，實現100%自研清算也并不容易。美國證券底層設計復雜，同一筆訂單甚至可以在數十個不同的交易所成交。老虎證券只能一邊加大產研、運營投入，一邊對自研清算進行灰度測試。據巫天華透露，目前老虎證券美股自研清算比例已經超過50%(預計年底可達到70%)，走在業界的前列，新增客戶均可納入自清算范疇。

值得一提的是，今年二季度，在交易量環比下降的情況下，老虎證券利息收入卻環比提升，這說明隨著自研清算比例提高，老虎證券運營效率得到提升，利息成本也隨之降低，長期看對利息收入貢獻巨大。在證券行業，利息收入正逐漸超越傭金，有望成為第一大營收來源。

除了基礎的零售業務，老虎證券也持續深化一站式企業服務能力。二季度該公司以投行及ESOP(員工股權激勵計劃)為主的其他收入達1021萬美元，同比增長超3倍;投行方面共參與21宗美港股IPO、增發及國際配售認購項目，其中承銷14宗并擔任牽頭行;ESOP方面新增51家客戶，同比增長219%。

“從最初無法上封面的分銷商，到逐漸登上第一排甚至擔任牽頭行，老虎證券漸漸成為新經濟企業上市的‘標配’。”巫天華說，隨著客戶基數和影響力的擴大，老虎證券服務發行人的能力在不斷提升，從IPO到增發，再到SPAC上市，投行業務不斷迭代創新，甚至推出了零售客戶也能參與增發認購的創新服務。

與此同時，隨著科創板、北交所等資本市場改革成果的落地，越來越多的新型科技企業邁入資本市場。老虎證券敏銳嗅到了這些企業對人才激勵、挽留的需求，于是在二季度正式將ESOP服務延伸至A股，實現美股、港股、A股企業全覆蓋，為兩地上市或多主體不同資本市場上市的中大型企業提供一站式服務。

不過，下半年中資企業赴美上市政策生變，聚焦境外市場的老虎證券會對此感到擔心嗎?巫天華認為，限制中資企業赴美上市大概率只是暫時的，因為這對各方利益都沒有好處，而強化風險披露對中概公司也不會構成本質的障礙。隨著新平衡建立，市場或許有望在半年內看到新的中資企業赴美上市，盡管數量上可能比之前少。

“這一變化可能會讓我們的美股投行收入減少一些，但并不會影響港股投行業務，對經紀業務的影響更是微乎其微。”數據顯示，二季度老虎證券僅有11%的交易量集中在中概股，隨著海外客戶占比提升，美股交易仍是老虎證券未來的重要戰場，未來也將進一步加碼相關產研投入。港股方面同樣也會聚焦中資企業上市契機，不斷優化港股信息大廳、暗盤交易、杠桿打新等服務。

新物種替代才剛開始

“從長期價值而言，我們堅信科技型券商終將替代傳統券商，而這一過程才剛剛開始。”巫天華說，科技型券商誕生于互聯網體系，在打動年輕客戶群體方面有著天然的基因優勢，尤其擅長從數據中挖掘客戶痛點。比方說提供免費的Level2行情、降低入金門檻、提供便捷的美港股打新服務、搭建投資互動社區……這也是老虎證券在過去7年里高速發展的核心原因。

然而在全球范圍內，擁有大規模產品研發能力和IT技術人員的國家很少，滿打滿算恐怕也只有美國、中國和印度能夠孕育出老虎證券、富途證券、羅賓漢這樣的企業——把互聯網智慧跟傳統金融商業模式結合形成的新物種。

換言之，科技型券商仍舊是一個門檻較高的賽道，距離存量廝殺時代還有相當一段距離。且科技型券商并不是一個暴利行業，入行7年，老虎證券已經熬過了最初掙扎存活的階段，但新入局者即便可以復制前人的產品或功能，也很難復制創業的時點。

巫天華說，老虎證券有幸早早入行，也恰好聚集了一幫互聯網和金融人才，如今在國際化、自研清算領域有一定的先發優勢，投行、企業服務也做得不錯，才共同構成了如今以經紀業務為核心，輔以其他低頻業務的護城河。后來者即便背靠互聯網巨頭，但未來能走多遠還是要看打造產品和服務的能力。

“中國全資產配置元年還沒到來，我們的國際化進程才剛開始，未來要做的事情很多，能做的事情也很多，老虎證券的長期價值才剛剛開始。”對于未來，巫天華說，老虎證券希望成為新科技時代的嘉信理財，逐漸從以經紀業務為主過渡到以財富管理為主。

為此，老虎證券在過去一年多時間里，嘗試上線了包括股票、債券、貨幣在內的多種基金產品，涉及港元、美元、新幣等多元化品種;同時進一步升級定投服務，推出目標投等功能。家族辦公室、信托等針對高凈值玩家的服務陸續上線，全方位布局財富管理轉型。

來源：新浪財經

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