挖金客另類IPO 靠突擊并購“催肥”業(yè)績成雙刃劍

幾度沖擊未果后，北京挖金客信息科技股份有限公司（以下簡稱“挖金客”）仍執(zhí)著于A股上市。深交所官網(wǎng)最新動態(tài)顯示，挖金客IPO進入問詢階段，迎來實質(zhì)性進展。對于挖金客來說，通過2019年并購換來的業(yè)績爆發(fā)，可持續(xù)性幾何是市場關(guān)切的問題，這會否成為其闖關(guān)路上的障礙仍留有懸念。

突擊并購雙刃劍

招股書顯示，挖金客是一家移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商，主要為各行業(yè)大型企業(yè)提供增值電信服務(wù)、移動信息化服務(wù)和移動營銷服務(wù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為5902.87萬元、6153.96萬元、11631.6萬元、3182.07萬元。

北京商報記者注意到，挖金客在2019年歸屬凈利潤出現(xiàn)爆發(fā)式增長，而這主要歸功于久佳信通。

據(jù)招股書顯示，2019年10月23日，挖金客召開董事會，審議通過《關(guān)于公司購買資產(chǎn)》的議案，同意公司購買南靖佳信企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“南靖佳信”）持有的久佳信通23%股權(quán)。同日，挖金客與南靖佳信簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定南靖佳信向挖金客轉(zhuǎn)讓其持有的久佳信通23%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為5175萬元。一天后，久佳信通完成了此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的工商變更。

久佳信通主要從事移動信息化服務(wù)，2016年3月由挖金客與齊博、周曉磊共同出資設(shè)立，彼時挖金客持股比例為20%。2017年1月，挖金客對久佳信通進行了增資，持股比例升至28%。2019年收購?fù)瓿芍螅诮鹂腿〉镁眉研磐ǖ目刂茩?quán)，并實現(xiàn)并表。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)久佳信通實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7663.75萬元、8389.65萬元、18527.66萬元、10080.44萬元。2019年久佳信通并入挖金客營業(yè)收入（合并后）、凈利潤（合并后）的比例分別為20.66%、6.77%，2020年1-6月并入的比例分別為49.02%、21.16%。

而報告期內(nèi)，挖金客實現(xiàn)的扣非后凈利潤分別為5752.42萬元、5904.85萬元、6257.66萬元、3019.35萬元。“2019年公司非經(jīng)常性損益金額較大，主要是由于公司進行非同一控制下企業(yè)合并收購久佳信通時，原股權(quán)按公允價值重新計量確認投資收益4976.16萬元和公司處置星空合眾股權(quán)產(chǎn)生投資收益248.68萬元導(dǎo)致。”挖金客在招股書中如是表示。

在投融資專家許小恒看來，并購對于挖金客而言是一把雙刃劍，比如因收購產(chǎn)生的商譽。一旦久佳信通業(yè)績出現(xiàn)下滑，挖金客將面臨商譽減值的風(fēng)險，進而吞噬公司利潤。

誠然，挖金客的商譽出現(xiàn)激增。招股書顯示，挖金客2018年的商譽為480.25萬元，而2019年的商譽增至9859.42萬元，其中收購久佳信通形成的商譽為9379.17萬元。

深交所對挖金客收購久佳信通、商譽相關(guān)事宜亦進行了重點關(guān)注。

中國移動的雙重角色

此前沖擊A股時，挖金客就曾因?qū)χ袊苿油ㄐ偶瘓F有限公司及其下屬子公司（以下統(tǒng)稱“中國移動”）銷售收入占比過大而被否。最新招股書中，在挖金客的客戶結(jié)構(gòu)中，中國移動仍是“一家獨大”。這一點也在IPO過程中被重點關(guān)注。

招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客對前五大客戶實現(xiàn)的銷售收入分別為20113.83萬元、20309.44萬元、20869.21萬元以及14010.29萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為95.77%、96.65%、80.76%和68.13%，銷售客戶集中度高。

北京商報記者注意到，在挖金客的前五大客戶中，中國移動為挖金客近幾年營收貢獻的主力。招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客對中國移動的銷售收入分別為16130.9萬元、18242.21萬元、16280.6萬元和9329.98萬元，占公司營業(yè)收入比例分別為76.81%、86.81%、63%和45.37%。

中國移動在報告期內(nèi)一直為挖金客的第一大銷售客戶。

引人注意的是，除了系挖金客第一大客戶外，中國移動還有另一重身份，即挖金客的重要供應(yīng)商。2019年、2020年1-6月，挖金客向中國移動采購金額分別為2139.87萬元、2012.29萬元，分別占當(dāng)期外部采購總額比例的12.8%、12.91%。今年上半年，中國移動躋身挖金客第二大供應(yīng)商之列。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認為，針對存在同是客戶和供應(yīng)商的情況，一般情況需要核查合理性和必要性。

挖金客在招股書中表示，報告期內(nèi)，公司存在向中國移動集團內(nèi)部不同主體進行采購和銷售的行為，采購的短信用于開展移動信息化服務(wù)，銷售是提供增值電信服務(wù)和移動信息化服務(wù)，雙方交易具有業(yè)務(wù)合理性。

其他客戶變動頻繁

與中國移動相比，挖金客其他銷售客戶變動十分明顯。

招股書顯示，2019年騰訊云計算（北京）有限責(zé)任公司為挖金客的第二大銷售客戶，而在2017年、2018年的前五大銷售客戶中，未有騰訊云計算（北京）有限責(zé)任公司的身影。

作為挖金客2018年的第二大銷售客戶，廣州美推網(wǎng)絡(luò)科技有限公司當(dāng)年貢獻的銷售收入為1034.36萬元，此后在2019年、2020年1-6月，挖金客前五大銷售客戶中再無廣州美推網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。

據(jù)招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客的第二大客戶的銷售收入分別占各期營業(yè)收入的比重為11.94%、4.92%、9.04%以及13.19%，這與中國移動的銷售收入占比差距十分明顯。

挖金客認為，電信運營商憑借其基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、用戶資源、收費系統(tǒng)等優(yōu)勢在增值電信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位，增值電信服務(wù)商的經(jīng)營對電信運營商普遍存在一定程度的依賴。因此，報告期內(nèi)公司對中國移動的銷售收入占比較高。

宋清輝認為，對單一客戶收入占比較高，不是IPO實質(zhì)障礙，但是一個重要的審核風(fēng)險。這種情況下，發(fā)行人的可持續(xù)經(jīng)營、持續(xù)盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響。“一旦大客戶發(fā)生較大的變故，將對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。”資深證券市場評論人布娜新如是說。

需要注意的是，公司2019年對中國移動的銷售收入較2018年出現(xiàn)一定下滑。在問詢函中，深交所要求挖金客補充披露2019年對中國移動的銷售收入下降的原因，與中國移動的業(yè)務(wù)合作是否發(fā)生重大變化，并結(jié)合目前在手訂單或框架協(xié)議內(nèi)容、市場需求的變化等披露對中國移動的銷售收入是否可能持續(xù)下滑。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向挖金客發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，并未收到挖金客的相關(guān)回復(fù)。

北京商報記者劉鳳茹

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