研奧電氣IPO：第一大客戶為中車子公司 應收賬款壞賬或將影響公司經營

中華網財經《IPO觀察》欄目出品

12月2日，研奧電氣股份有限公司（以下稱為“研奧電氣”）首發創業板過會，國泰君安證券為主承銷商。本次擬發行不超過1965萬股，募集資金4億元用于城軌車輛電氣設備生產線智能化升級改造項目、高鐵檢修生產線升級改造項目、研發中心建設項目和補充流動資金。其中8000萬元用于補充流動資金，占募集資金總額的20%。

主要從事軌道車輛電氣設備的研發、生產和銷售業務，并基于在軌道交通電氣設備領域積累的豐富經驗和技術實力，拓展了車輛檢修和線束服務業務。

據招股書披露，從2017年-2019年及2020年1-6月公司營收分別為3.65億元、3.49億元、3.7億元及1.55億元；凈利潤分別為4778.1萬元、4942萬元、5970.25萬元、3017.69萬元，公司營收及利潤增長有限。2020年上半年及2019年兩次分紅共計5895萬元。

公司上市前分紅幾千萬元，上市募資補充8000萬元流動資金，這說明啥？

據招股書披露，李彪、李善群父女持有研奧集團100%股權，為公司實際控制人。研奧集團持有持有公司61.37%的股份，為控股股東。公司共有23名自然人股東和8名機構股東，經穿透后的股東人數未超過200人。人擁有5家全資子公司、1家參股公司和1家分公司。

據招股書披露，公司主營業務收入中車輛電氣設備業務占比最高，占總收入的80%以上。檢修業務和線束服務因為是附加所以增幅有限。

據招股書顯示，生產人員占員工總數的62.79%，大專及以下的人員占員工總數的70%以上，超過80%的員工年齡在40歲以下。

大客戶中國中車子公司為大客戶，集中度較高

公司主要從事軌道交通車輛電氣設備的研發、生產、銷售及檢修業務，下游客戶主要為國內軌道交通整車制造企業。我國軌道交通整車制造企業以中國中車下屬企業為主，行業集中度較高，進而導致公司的客戶較為集中。按照同一控制下客戶合并口徑計算，報告期內公司來自中國中車的營業收入占比分別為85.21%、72.35%、63.93%和83.44%；按客戶單體口徑計算，公司第一大客戶為中國中車控股子公司長客股份，各期收入占比分別為41.13%、39.59%、33.06%和13.49%。

公司因客戶集中度較高而對重大客戶有所依賴，雖然公司與主要客戶建立了長期的良好合作關系，但是如果公司主要客戶的生產經營發生重大不利變化或財務狀況出現惡化，將會對公司的生產經營造成重大不利影響。

應收賬款余額較高和存貨規模較大

公司應收賬款賬面價值分別為2.4239億元、2.2845億元、2.7028億元和2.7573億元，占總資產的比例分別為39.59%、35.72%、37.63%和41.09%，公司應收賬款余額較大，占總資產的比例較高。公司客戶主要為國內信用較高、實力較強的大型整車制造企業，應收賬款發生大規模壞賬的可能性較小，但是如果因宏觀經濟形勢、行業整體資金環境、客戶資金周轉等因素發生重大不利變化，公司將承受較大的營運資金壓力，如果公司不能有效控制或管理應收賬款，應收賬款發生損失亦將對公司的財務狀況和經營成果產生不利影響。

公司存貨賬面凈額分別為1.1041億元、1.0978億元、9638.17萬元和1.1025億元，占同期末總資產的比例分別為18.03%、17.16%、13.42%和16.43%，公司存貨規模較大，占總資產比例較高。在訂單導向型生產模式下，公司產品滯銷的可能性較小，但如果公司未來出現存貨管控不善、產品或技術發生重大變化導致部分原材料無法使用等情形，公司將可能面臨存貨占用資金比例較大、發生大額存貨跌價等風險，對公司財務狀況和經營業績產生不利影響。

關鍵詞： 研奧電氣 IPO