合景悠活估值極具吸引力 銀河聯昌給予目標價10.85港元

中華網財經12月18日訊：銀河聯昌于12月16日發布合景悠活研報，根據分析師的預測，合景悠活目前被低估，估值已經非常具有吸引力，未來有很大上漲空間，重申“買入”評級，目標價10.85港元/股。

在管面積突破4,000萬平方米

根據合景悠活此前發布的11月通訊，截至2020年11月30日，合景悠活的在管面積已經達到3,400萬平方米，較2019年底新增約1,240萬平方米，增幅達到57.4%。

2020年12月7日，合景悠活發布公告，收購廣州市潤通物業管理有限公司（以下簡稱“廣州潤通”）80%股權。廣州潤通專注于醫院等公建項目的物業管理，在管建筑面積712萬平方米。

由此可以推算，合景悠活的在管建筑面積已經突破了4,112萬平方米，超過了銀河聯昌對于2020年在管面積的預測4,000萬平方米，顯示了公司更加強勁的增長動力。

收并購項目加速落地

合景悠活上市2個月后，已經公布了對于廣州潤通的收購，顯示了公司在收并購方面的積極態度以及較強的執行力。根據公告顯示，本次收購的估值為2020年凈利潤的11.65倍，且被收購公司承諾2020年-2022年收入、利潤的增速均保持10%左右。

在12月8日JP Morgan分析師發布的研報之中，評價本次收購的估值比較合理，且分析師認為本次收購可以使得合景悠活從中小型物業管理公司之中脫穎而出，將形成住宅、商業、公建的協同發展。

同時，銀河聯昌分析師認為本次收購的完成，將有助于提升合景悠活在公建領域的服務能力；而且廣州潤通的項目大多集中于大灣區，可以與合景悠活原有項目形成良好的協同效應。

商業項目的良好布局

在目前上市的物業管理公司之中，絕大部分都是聚焦住宅物業管理服務，但合景悠活的商業布局已經初具規模。在2019年收入之中，商業物業管理及營運服務收入占比33%，毛利潤占比38%。

同時，合景泰富已經儲備了16個商場及6個寫字樓，預計將在2024年底之前開業，將為合景悠活帶來可觀的商業物業管理和營運收入。

根據JP Morgan分析師預測，未來合景悠活商業物業管理和營運的毛利潤占比將上升至50%左右，且分析師認為：由于商業更豐厚、更穩定的利潤率、更高的進入壁壘，以及更加確定的續約可能性，應該被給與更高的估值溢價。

關鍵詞： 合景悠活