央行定調(diào)：貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎 社融增速料穩(wěn)步回落

日前召開的2021年中國人民銀行工作會(huì)議再次定調(diào)今年貨幣政策，會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，保持廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。同時(shí)，會(huì)議還指出，繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和信貸政策精準(zhǔn)滴灌作用，構(gòu)建金融有效支持小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

業(yè)內(nèi)人士表示，按照2020年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神以及央行工作會(huì)議定調(diào)，2021年貨幣政策將逐步向常態(tài)回歸，但不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尤其是小微、民企等薄弱環(huán)節(jié)的必要支持力度。多機(jī)構(gòu)預(yù)期廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模增速將較2020年穩(wěn)步回落，不過金融機(jī)構(gòu)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸和融資支持將持續(xù)加碼。

穩(wěn)健貨幣政策更靈活精準(zhǔn)

回顧2020年全年，穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持總量政策適度、降低融資成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大政策取向，搞好跨周期設(shè)計(jì)。三次降低存款準(zhǔn)備金率，提供1.75萬億元長期流動(dòng)性；累計(jì)推出9萬多億元的貨幣政策支持措施；前瞻性引導(dǎo)利率下降，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元目標(biāo)。

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，2021年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，伴隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，一些應(yīng)對(duì)疫情的臨時(shí)性措施會(huì)逐漸退出，宏觀政策會(huì)逐漸正常化，但不會(huì)貿(mào)然收緊。

中歐國際工商學(xué)院教授盛松成撰文稱，目前收緊貨幣政策不利于穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)。我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，投資增速不及預(yù)期，消費(fèi)仍有待恢復(fù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中收緊貨幣政策，會(huì)加劇企業(yè)融資難和融資貴。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌也表示，目前的經(jīng)濟(jì)基本面并不支持過早收緊貨幣政策的政策取向。在目前低通脹的經(jīng)濟(jì)狀況下，消費(fèi)恢復(fù)將是一個(gè)逐步和緩慢的過程，制造業(yè)可能開啟新一輪增長周期，這些都需要利率維持比較合適的水平，也需要在信貸方面保持一定支持力度。他認(rèn)為，2021年利率水平大概率會(huì)維持現(xiàn)在水平不變。

光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰也認(rèn)為，貨幣政策選擇以穩(wěn)為主，未來將主要依靠OMO（公開市場操作）+MLF（中期借貸便利）實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放，春節(jié)前全面降準(zhǔn)概率低。

重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持將加碼

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，今年廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模增速將較2020年穩(wěn)步回落，與此同時(shí)，金融資源將被進(jìn)一步精準(zhǔn)引導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

王一峰表示，“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”是貨幣政策松緊度的重要標(biāo)尺，預(yù)計(jì)明年M2增速維持在10%左右，信貸、社融增速維持在11%至11.5%，信貸增量19萬億至20萬億元。

興業(yè)研究指出，2021年宏觀杠桿率將更為穩(wěn)定，這意味著2021年M2與社會(huì)融資規(guī)模的增速將雙雙出現(xiàn)回落。考慮到經(jīng)濟(jì)潛在增速的變化十分緩慢，2021年M2同比增速可能向2019年末的水平靠近，下降至9.0%左右。從社會(huì)融資規(guī)模的角度來看，2021年貸款、企業(yè)債券、政府債券同比增速都可能下降，而非標(biāo)融資也將繼續(xù)收縮，2021年全年社融增速或回落至11.1%。

在整體社融增速緩步回落的同時(shí)，金融資源將進(jìn)一步引導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域。央行工作會(huì)議指出，延續(xù)實(shí)施普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微企業(yè)信用貸款兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。繼續(xù)運(yùn)用普惠性再貸款再貼現(xiàn)政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新、小微和民營企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。值得注意的是，央行工作會(huì)議還特別提及，做好政策設(shè)計(jì)和規(guī)劃，引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜。

中國銀行研究院發(fā)布報(bào)告稱，一方面，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，貨幣政策將更加注重精準(zhǔn)性，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和轉(zhuǎn)型升級(jí)。另一方面，更加注重平衡好支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

王一峰表示，在綠色金融方面，前期央行已制定《銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績評(píng)價(jià)方案（試行）》，評(píng)價(jià)指標(biāo)包括余額/增量占比、余額同比增速以及不良率等，評(píng)價(jià)結(jié)果納入MPA（宏觀審慎評(píng)估）考核，并將MLF押品也擴(kuò)容至綠色貸款，預(yù)計(jì)2021年央行將在MPA考核體系中進(jìn)一步加大對(duì)綠色金融的考核力度。

恒生銀行（中國）有限公司副行長兼環(huán)球市場業(yè)務(wù)主管吳英敏也表示，今年信貸投放將偏向于“新基建”方向。在“十四五”規(guī)劃中提及的環(huán)保、碳中和等，也都需要長期投入，這也將是重點(diǎn)投放方向之一。（記者張莫實(shí)習(xí)生王惠民）

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