合景悠活收購雪松智聯，獲多家大行看好

1月18日，合景悠活（3913.HK）發布了關于收購雪松智聯科技集團有限公司（以下簡稱“雪松智聯”）的公告。本次收購的估值為2020年凈利潤的12倍PE左右，收購雪松智聯80%的股權，收購涉及到的現金代價約為13億元人民幣。

雪松智聯為一家全國領先的“智慧城市”服務運營商，旗下擁有逾10家一級知名物業企業。在管面積達到8600萬平方米，本次收購完成后，合景悠活的在管面積將突破1.2億平方米，較2019年底合景悠活的在管面積2160萬平方米增長超過4.5倍，實現了管理規模的跨越式發展。

雪松智聯主要服務于住宅、公建、商業等多種業態，且業務覆蓋全國17個省份、109個城市，服務業主約3,100萬人，主要集中在華東、華南、中西部等區域。2020年1-11月，雪松智聯的收入達到11.9億元人民幣，凈利潤為1.2億元人民幣。

根據公告內容顯示，本次收購將使合景悠活的在管面積在全國范圍內實現快速拓展，完善其主營業務結構，形成多元化、多品牌的發展優勢。同時，本次收購事項也可產生協同效應，從而將合景悠活打造成為全國性、全業態、多品牌、全產業鏈發展的智慧運營服商。

在公告發出后的當天，合景悠活的股價就上升了近10個點，收盤價達到7.73港元/股。而富瑞以及銀河聯昌也紛紛出具研究報告，表達了對本次收購的看好。

根據富瑞的研究報告顯示，在本次收購完成后，合景悠活的在管面積將突破1.2億平方米，進入到全國物業管理企業中的第一梯隊。同時，本次收購不僅可以增加合景悠活在大灣區和長三角的項目密度，還將快速提升其在中西部、環渤海區域的市場份額。

而銀河聯昌則認為，考慮到雪松智聯的在管面積規模大，整體盈利能力強，因此本次收并購的估值合理。而雪松智聯所服務的面積之中包含有公建項目，也將補充合景悠活在公建服務領域的運營實力。

另一方面，目前雪松智聯的增值服務較少，富瑞及銀河聯昌一致認為，伴隨高毛利的增值業務逐漸滲透到雪松智聯大量的住戶之中，本次收購將為合景悠活帶來更多的協同效應以及帶動總體的盈利能力。

考慮到公司未來增長的確定性，富瑞認為合景悠活收并購持續落地所展現出的極強收并購執行力，以及或將進入港股通，這種可能性的短期催化劑影響，將合景悠活納入首推名單，目標價上調24%至10.36港元/股。

而銀河聯昌也重申了，合景悠活的行業首選和“買入”評級，給予目標價10.85港元/股。

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