鼎陽科技科創板IPO過會：收入依賴中低端產品 募投項目遭兩次問詢

中華網財經訊，1月25日，科創板上市委員會召開2021年第9次上市委員會審議會議。審議結果顯示，深圳市鼎陽科技股份有限公司（以下簡稱“鼎陽科技”）成功過會。鼎陽科技曾在2020年11月25日上會，被暫緩審議。鼎陽科技本次擬發行股份數量不超過2,666.67萬股，募集資金3.38億元，保薦機構為國信證券。

資料顯示，鼎陽科技專注于通用電子測試測量儀器的開發和技術創新，緊緊抓住電子工業的發展和需求變化，研發出具有自主核心技術的數字示波器、波形與信號發生器、頻譜分析儀、矢量網絡分析儀等產品，具備國內先進通用電子測試測量儀器研發、生產和銷售能力。

鼎陽科技控股股東、實際控制人為秦軻、邵海濤、趙亞鋒。為增強共同控制及一致行動關系，三人簽署了《一致行動協議》，截至最新招股書簽署日，三人合計直接及間接持有公司80.12%的股份，合計持有對公司表決權比例為95.01%。

鼎陽科技本次擬發行股份數量不超過2,666.67萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機構為國信證券，發行人會計師為致同，律師為錦天城。

鼎陽科技此次IPO擬募集資金3.38億元，用于高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發項目、生產線技術升級改造項目、高端通用電子測試測量儀器研發與產業化項目。

首次上會被暫緩審議

科創板上市委2020年第109次審議會議審議結果顯示，暫緩審議鼎陽科技首發上市。彼時，公司募集資金項目、是否符合相關上市條件的結論等問題遭科創板上市委問詢。具體審核意見如下：

根據申請文件，發行人本次募集資金項目擬投入募集資金合計33,837.75萬元，其中20,235.00萬元用于高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發項目。請發行人結合目前業務情況并對比同行業公司，進一步說明上述項目具體內容、實施計劃、商業合理性、必要性、可行性；發行人相應的技術能力及執行能力，相關技術和人員儲備情況，并在招股說明書中作針對性的風險提示。請保薦人對上述事項進行核查并發表明確核查意見。

彼時上市委會議提出問詢的主要問題：

1、根據申請文件，發行人產品結構集中于中低端、產品以外銷為主，第一大客戶為亞馬遜等。請發行人代表說明：申請文件關于公司“屬于面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求科技創新企業”、“公司所處行業屬于符合科創板定位的其他領域”等表述是否準確。

2、根據申請文件，發行人本次發行擬募集20,235.00萬元用于高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發項目。請發行人代表：(1)說明上述項目研發內容、實施計劃，相關技術和人員儲備情況；(2)結合相關芯片及核心算法研發難度及發行人研發實力及執行能力，說明該項目的可行性、與發行人主營業務關聯性。

3、請發行人代表說明：(1)預計市值分析報告中可比上市公司選取依據、合理性及其對預計市值影響；(2)結合發行人2019年、2020年上半年扣非后歸母凈利潤為基礎計算預計市值、市銷率法計算預計市值、發行人最近一次股權轉讓對應估值等情形，說明預計市值分析報告中關于發行人符合相關上市條件的結論是否審慎。請保薦代表人發表明確意見。

凈利潤復合增長率達34.18%，存貨占比較高

2017年-2019年和2020年1-6月，公司營業收入分別為1.22億元、1.54億元、1.90億元和0.92億元，凈利潤分別為1968.00萬元、2891.39萬元、3542.89萬元和2263.57萬元。2017年至2019年，公司營業收入和凈利潤年平均復合增長率分別為24.51%和34.18%。

截至2020年6月30日，公司資產總額為15,953.55萬元，與2019年末相比上升5.42%；負債總額為2,953.51萬元，與2019年末相比下降33.01%；所有者權益為13,000.04萬元，與2019年末相比上升21.22%。

2020年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為595.20萬元，與上年同期相比下降46.21%，主要系公司2020年上半年收到的政府補助減少以及購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。

報告期內，公司享受的稅收優惠金額分別為200.74萬元、486.41萬元、474.42萬元和363.34萬元，占同期利潤總額的比重分別為9.48%、16.55%、12.34%和13.91%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2,575.81萬元、5,477.49萬元、5,168.88萬元和4,910.44萬元，占資產總額的比例分別為32.92%、50.48%、34.16%和30.78%，存貨占比較高。

報告期各期末，公司應收賬款金額分別為1,152.84萬元、1,510.88萬元、2,297.37萬元和2,860.32萬元，占資產總額的比例分別為14.74%、13.93%、15.18%和17.93%。

公司2020年1-9月實現營業收入14,078.08萬元，與上年同期相比增長7.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤為3,418.19萬元，與上年同期相比增長23.30%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為3,174.48萬元，與上年同期相比增長29.09%。

營收依賴中低端產品，科創定位遭質疑

據招股書披露，截至目前，公司產品均為中低端產品。從2017年到2020年上半年的三年一期報告期內，公司主要產品數字示波器、信號發生器及頻譜和矢量網絡分析儀也都僅覆蓋行業內中低端產品。其中，中低端產品的銷售占比分別為84.13%、84.88%、82.36%和80.63%，持續保持在80%以上，是公司主營業務收入的核心部分。少量中端產品銷售占比分別為15.87%、15.12%、17.64%和19.37%，雖然占比小幅上漲，但是在公司整個主營業務收入中占比仍然偏低，而且公司提供的中端產品在技術水平上仍然明顯落后于國際大廠的高端產品。

公司的銷售模式包括經銷、直銷和ODM三種模式，其中以經銷為主。報告期內，公司主營業務收入中的自主品牌經銷收入分別為9064.15萬元、10927.55萬元、14236.23萬元和7271.47萬元，占當期主營業務收入之比分別為75.08%、71.19%、75.68%和80.31%，經銷是公司獲取收入的核心銷售方式。

在上述經銷收入中，鼎陽科技對主要大客戶（注：也是主要經銷大客戶）美國網商亞馬遜的經銷收入分別為586.49萬元、1462.81萬元、2609.77萬元和1840.62萬元，占當期營業收入之比分別為4.8%、9.49%、13.77%和19.96%。公司對亞馬遜的銷售收入占比持續顯著增長，各期亞馬遜分別名列鼎陽科技第5、第2、第1和第1大客戶。

目前，國外優勢企業起步較早，產品檔次相對更高、產品線更為豐富，相應的技術更先進，而鼎陽科技在產品布局及技術積累上與國外優勢企業仍存在較大差距。若鼎陽科技無法按預期進行中高端產品及相應技術的開發，將會面臨用戶流失、市場拓展不力的情況，進而對該公司的經營業績和盈利能力造成不利影響。

針對上述問題，11月25日，在首發上會過程中，上市委要求鼎陽科技說明申請文件關于公司“屬于面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求科技創新企業”“公司所處行業屬于符合科創板定位的其他領域”等表述是否準確。

境外收入占比超七成，國內市場開拓不力

報告期內，鼎陽科技的產品以境外銷售為主，國內市場開拓不及預期。

招股書顯示，2017—2020年上半年，鼎陽科技境外主營業務收入分別為8478.02萬元、11506.67萬元、14966.88萬元和7555.45萬元，占主營業務收入的比例分別為70.23%、74.96%、79.56%和83.45%，境外銷售的主要區域為北美、歐洲等電子工業相對發達的地區。

2018年和2019年，鼎陽科技境內銷售收入的增長率分別為6.94%和0.05%，2019年鼎陽科技在境內的銷售收入幾乎沒有增加，其國內市場開拓能力存在明顯不足。

事實上，由于國內通用電子測試測量儀器行業起步較晚，國內客戶長期使用國外優勢企業品牌，對其產品已形成一定的使用習慣和依賴，同時鼎陽科技在品牌知名度、產品線豐富程度、產品檔次、行業整體解決方案的能力及業務規模等方面與國外優勢企業還存在較大差距，因此，該公司產品在國內市場的占有率較低。

美國是鼎陽科技產品的主要出口地。報告期內，母公司來源于美國的收入分別為3,805.14萬元、5,738.13萬元、5,649.49萬元和2,858.33萬元，占同期營業收入的比例分別為31.12%、34.56%、33.70%和39.06%。2018年7月前，美國對公司產品實行零關稅政策。隨著貿易摩擦的升級，公司產品被陸續加征關稅，截至本招股說明書簽署日，公司所有出口美國的產品均被加征25%關稅。

2020年以來，新冠肺炎疫情對全球經濟運行造成較為明顯的影響，下游行業對通用電子測試測量儀器的整體需求減少。2020年上半年，鼎陽科技營業收入為9219.46萬元，同比增長8.26%，營業收入增長大幅放緩。若鼎陽科技不能有效搶占國內的產品市場，該公司的整體經營業績恐遭不利影響。

本次上會上市委現場問詢問題

1、請發行人代表說明：本次募投項目“高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發項目”是否將項目拆分為研發中心建設和相關芯片、模塊以及算法的研發兩個部分，是否符合《深圳市社會投資項目備案證》及招股說明書披露的相關內容。請保薦代表人發表明確意見。

2、請保薦代表人說明前次上市委會議后招股說明書的修改情況。

需進一步落實事項

請發行人在招股說明書中充分披露“高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發項目”的實質內容和具體投資情況，并就該募投項目名稱和實質內容存在差異的情形在“重大事項提示”中作明確的風險提示。

關鍵詞： 鼎陽科技 IPO