有贊的雙面寫照：三年兩度踩雷、虧損難題猶存

日前，港股上市企業中國有贊因一則公司主席兼執行董事辭任的公告而站上輿論風口。

根據有贊發布的公告，該公司董事長關貴森因其關聯的獨資公司涉嫌與一項刑事犯罪有關，已從公司辭職。有贊方面強調稱，相關情況及交易發生在關貴森加入公司之前，且與有贊方無關。

不過，仍有部分投資者認為，有贊涉嫌信披違規，損害了投資者的合法權益。這對有贊而言，無異于開年后的一個“大雷”。

若將時間線拉長來看，有贊在借殼上市近三年的時間里，可謂是雷聲與掌聲齊鳴：三年內兩度“踩雷”、仍陷虧損泥潭的同時，有贊的營收與GMV始終保持著高速增長，在股價與市值方面的表現也異常亮眼。

原董事長涉刑事犯罪已辭職，有贊被指信披違規

有贊于2月17日晚間發布的公告顯示，該公司董事長關貴森因其關聯的獨資公司涉嫌與一項刑事犯罪有關，已從中國有贊辭職。有贊方面在公告中強調，相關情況及交易發生于超過10年前且在關貴森于2011年2月加入該集團前，且司法程序的涉及事項及有關公司與中國有贊或其活動、業務或人員無關。

根據中央紀委國家監委網站披露的信息，關貴森涉嫌向中誠信托有限公司原董事長王忠民行賄，并從有關項目中獲得2800萬元非法利益，該款項已于2018年被法院裁定為非法收益。而關貴森本人早在2017年5月就聞訊外逃，同年6月景德鎮市浮南地區人民檢察院對其立案偵查，直到2020年12月關貴森才投案。

公開資料顯示，關貴森出生于1963年9月，1984年畢業于中央財經大學，此后三年在中國人民銀行研究生部讀研。畢業后，其先后在海南科工集團、太合控股有限公司、北京東森金碧投資咨詢有限公司等企業任職，2011年2月被委任為中國創新支付（即中國有贊前身）執行董事、法定代表兼集團主席，開始與中國有贊產生交集。

雖然有贊方面有意與關貴森劃清界限，但有投資者認為，此事對公司股價造成了明顯影響，自消息公布后的三個交易日，該公司股價累計下跌超14%。而在關貴森外逃期間，有贊方面一直沒有披露該信息，關甚至還以有贊主席的身份繼續公開參加活動。因此，不少投資者認為有贊涉嫌信披違規，并有意向有贊方進行索賠。

對此，上海漢盛律師事務所高級合伙人李旻律師表示，作為港股上市公司，中國有贊是否涉嫌信批違規，取決于上市地香港的監管規定。根據《證券及期貨條例》(香港法例第571章)第XIVA部內幕消息的規定，及香港聯合交易所有限公司《GEM上市規則》第17.10(2)條的規定，關貴森作為中國有贊主席兼執行董事涉嫌刑事犯罪屬于應當披露的信息，中國有贊知悉后應“在合理地切實可行的范圍內盡快”公布。

據此，他認為，中國有贊是否涉嫌信息披露違規，與關貴森因何事涉嫌犯罪無關，而取決于公司向公眾的披露是否及時。根據中國有贊在公告中的解釋，董事會于近日才從中國的新聞報道中獲悉關貴森涉嫌刑事犯罪。如果上述內容屬實，中國有贊并不構成信批違規。

“但在2017年6月6日景德鎮市浮南地區人民檢察院對關貴森立案偵查、江西省紀委監委和省追逃連續兩年將該案列為省級掛牌督辦案件的情況下，中國有贊是否于近日才獲悉上述信息我們不得而知。”李旻稱。

北京市京師律師事務所律師孟博對記者指出，根據《證券法》規定，信息披露義務人未按照規定披露信息，或者公告的證券發行文件、定期報告、臨時報告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，投資者可以依法要求信息披露義務人承擔賠償責任。

三年兩度“踩雷”，虧損難題猶存

公司原董事長涉案外逃3年、投案后辭職一事對有贊而言，無異于2021年開年后的首個“大雷”，也在原本平靜的資本市場掀起波瀾。

實際上，這并非有贊上市以來踩下的第一個雷。早在2019年初，有贊高層在公司年會上發表的有關996制度的言論，經發酵后不斷在網絡上傳播，也曾一度將有贊推上了風口浪尖。

彼時，據媒體報道，有贊公司高層在公司年會上突然宣布將實行“996上班制”。按照這一制度，有贊員工的正常工作時間為早上9:30到晚上21:00，周三為家庭日，遇到緊急項目時一周工作6天，每天工作時間會更長。

盡管有贊方面隨后澄清表示，996制度并非明文規定，并稱當時發言的CTO只是在做一個技術部門而非全公司的年終匯報，并不是在發布一條公司規定。但由此引發的爭議，至今仍在互聯網圈被廣泛討論。

除了數次面臨輿情危機，在業績層面，有贊也依然深受虧損難題拖累。自2018年在港借殼上市后，有贊便一直處于虧損狀態。2018-2019年，有贊分別虧損4.31億元、5.92億元；2020年以來，疫情刺激商家更重視線上運營，但有贊在2020年前三季度仍未走出虧損泥潭，當期公司股東應占虧損1.79億元，同比減少31.83%。

在這一特殊背景下，有贊自2020年起持續加碼當下正火的直播電商，被外界視為扭虧的關鍵舉動。

2020年3月，有贊正式發布兩款基于小程序的直播解決方案，為商家提供直播解決方案，并與其他直播平臺尋求合作；5月，有贊宣布認購愛逛母公司10%的股權，首次直接入股直播公司；同月，有贊還聯合杭州棲悅城?西溪奧特萊斯舉辦“全民狂歡購物節”，該公司創始人兼CEO白鴉與快手主播二驢平榮夫婦在現場進行直播活動，最終引導超3000萬成交額。

不過，業內人士表示，直播電商在2019年就已站上風口，阿里、京東、拼多多等電商巨頭，以及抖音、快手等短視頻巨頭早已入局，憑借各自的優勢率先吃下這波紅利。而有贊作為后來者，與前述巨頭相比，在資源、流量等方面都略遜一籌，可分食的空間并不大。

股價與市值翻數倍，營收與GMV高速增長

資料顯示，有贊成立于2012年，原名“口袋通”，被譽為“中國版Shopify”，也被稱為“微信生態上市第一股”。2018年有贊與中國創新支付合并，更名為“中國有贊”實現借殼上市，并通過后者旗下子公司獲得支付牌照。

從主營業務來看，有贊主要向商家提供網上開店、社交營銷、提高留存復購，拓展全渠道新零售等業務。據有贊官網介紹，目前該公司旗下擁有有贊微商城、有贊零售、有贊連鎖、有贊美業、有贊教育、有贊小程序、有贊學院等SaaS軟件產品及人才服務，面向開發者的“有贊云”PaaS云服務，面向品牌商的有贊廣告、有贊分銷、有贊客，面向消費者的有贊精選、有贊微小店等服務。

值得一提的是，在三年內兩度“踩雷”、仍陷虧損泥潭的同時，有贊也有頗為亮眼的表現，股價與市值翻倍增長，在營收、GMV方面的表現也值得稱道。

2018年4月19日晚間，有贊正式完成在港借殼上市，白鴉在內部信中提到，以當前每股0.58港幣的價格計算，有贊的市場價值將超過60億港幣。截至2021年2月23日收盤，有贊報收3.91港元/股，總市值約674.87億港元。以此計算，有贊上市后的股價累計增幅達574.14%，最新市值約上市之初的11倍。

另據財報數據顯示，2018年有贊實現營收5.86億元，同比激增208.42%；服務商家的GMV為330億元，同比增長65%；截至2018年底，有贊的存量付費商家為58981家。2019年，有贊營收進一步增至11.71億元，同比增長99.7%，服務商家的GMV為645億元，同比增長115%；截至2019年底，有贊的存量付費商家數量為82343家，其中新增付費商家54702家。

進入2020年后，受疫情影響，大批線下企業被迫轉型線上經營，進一步助推有贊保持高增長。根據有贊最新發布的2020年前三季度財報，該公司當期營收13.07億元，同比增長65.4%；服務商家的GMV達到723億元，同比增長達90%；新增付費商家數量則同比增長22%至45328家。

顯然，有贊在上市以來實現了營收與GMV的雙增長，同時新增付費商家高于流失商家，表明有贊對商家的吸引力仍然足夠強。

東興證券曾在一份研報中提出，未來線下零售仍然將是零售的主流，而線上線下結合的新零售將給線下零售帶來新的價值；加之此次新冠肺炎疫情，幫助教育了線下商戶，明白了線上線下結合的新零售的價值，預計中國有贊將持續保持高速增長。

在這雙面寫照之下，有贊何時能夠扭虧，無疑成了其面臨的主要壓力，也是投資者迫切需要知道的答案。

關鍵詞： 雙面 寫照 兩度 虧損