新荷花二度沖刺IPO：十年業(yè)績(jī)無(wú)增長(zhǎng) 配方飲片毛利率下降

曾經(jīng)IPO審核通過(guò)卻被終止上市的新荷花再次向A股發(fā)起了沖刺。

3月1日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司（下稱“新荷花”）提交了招股說(shuō)明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行2199.0247萬(wàn)股，募集資金3.02億元，其中大部分投資于中藥飲片（含防疫飲片）生產(chǎn)研發(fā)基地項(xiàng)目的建設(shè)。

根據(jù)工信部、發(fā)改委和CEIC的數(shù)據(jù)，我國(guó)規(guī)模以上中藥飲片加工企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由2012年的1020億元增長(zhǎng)至2017年2165.34億元，2018年雖有所下滑但2019年在醫(yī)藥制造業(yè)整體遭受下行壓力的背景下隨即回升至1932.45億元，較2018年同比增長(zhǎng)12.69%，發(fā)展勢(shì)頭良好；與此同時(shí)，中藥飲片加工企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在醫(yī)藥制造業(yè)中的比重也由2012年的5.88%提升至2019年的8.08%，中藥飲片市場(chǎng)在我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的地位日益提升。

新荷花公司成立于2001年12月30日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)首批通過(guò)GMP認(rèn)證的中藥飲片企業(yè)。與川渝等多省份省級(jí)中醫(yī)院在內(nèi)的數(shù)百家醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。

值得一提的是，早在2011年，新荷花就曾對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，最終被證監(jiān)會(huì)終止審查。然而，十年過(guò)去了，新荷花的業(yè)績(jī)卻也未有多大改變。

根據(jù)新荷花2011年版招股書，2008-2010年，新荷花實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.60億元、2.42億元、3.11億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.27億元、0.35億元、0.39億元。而最新招股書顯示，2017-2019年，新荷花實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.34億元、3.09億元、3.64億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.29億元、0.37億元、0.46億元。

也就是說(shuō)十多年后，盡管新荷花仍保有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)，但其2010年的營(yíng)收和凈利均遠(yuǎn)高2017年和2018年，同時(shí)2019年其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收和凈利較2010年漲幅也不高。這也意味著多年來(lái)新荷花的業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，還面臨著產(chǎn)品利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

新荷花2017-2020年前三季度的毛利率分別為26.10%、25.12%、27.03%、24.15%，而新荷花的毛利率低于可比公司平均值，高于可比公司中位數(shù)。

另外，新荷花的主要產(chǎn)品分別為醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床配方使用的配方飲品和制藥企業(yè)在制劑中使用的投料飲品。其中收入以配方飲品為主，近兩年來(lái)占比高達(dá)70%。

但近年來(lái)，配方飲品毛利率逐年下降，從2017年的34.39%下降到2020年前三季度的32.89%。

在中藥飲品賽道發(fā)展良好的前景下，新荷花第二次上市是否能順利，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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