作用不可或缺 資本市場如何服務高質(zhì)量發(fā)展？

“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要提出建設高標準市場體系的目標，就規(guī)范發(fā)展資本市場作出部署，涉及“全面實行股票發(fā)行注冊制”“大力發(fā)展機構投資者”“提高直接融資特別是股權融資比重”等多項內(nèi)容。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要組成部分，資本市場在服務高質(zhì)量發(fā)展中的作用不可或缺。資本市場依靠什么服務高質(zhì)量發(fā)展？全面實行注冊制是否意味著放松審核要求？

推動創(chuàng)新資本形成

中國證監(jiān)會主席易會滿近日表示，資本市場在新發(fā)展階段主要的使命擔當表現(xiàn)為市場化的資源配置功能、激勵約束機制兩方面。

資本市場通過股權債權投資融資、并購重組等市場化機制安排，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，把各類資金精準高效轉化為資本，推動創(chuàng)新資本形成，提高要素質(zhì)量和配置效率。其中，主要形式是企業(yè)上市、并購重組、發(fā)行債券。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至3月23日，按照上市日期計算，科創(chuàng)板開板以來累計有244家公司上市，IPO融資規(guī)模總額超過3324億元，一批新技術、新模式、新業(yè)態(tài)的科創(chuàng)類企業(yè)借助直接融資做優(yōu)做強。其中，計算機通信設備制造業(yè)、醫(yī)療制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)成為IPO企業(yè)數(shù)量最多的三大行業(yè)。

今年以來，截至3月23日，A股市場共發(fā)生公司并購事件超過400起，同比增長逾80%。加速推動產(chǎn)業(yè)升級和資源整合、提升核心競爭力已成為當前多數(shù)上市公司進行并購重組的動力源泉。

“居民儲蓄轉移到資本市場才可能形成更多創(chuàng)新資本，促進資源優(yōu)化配置，推動科技、產(chǎn)業(yè)與金融良性互動。”中航基金首席經(jīng)濟學家鄧海清認為，設立科創(chuàng)板，改革創(chuàng)業(yè)板，試點注冊制，創(chuàng)新綠色金融債券和民營銀行永續(xù)債等品種，推進信用債券注冊制改革，健全債券違約處置機制等改革，意在提高資本市場服務實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新的功能，助力經(jīng)濟轉型升級。

完善激勵約束機制

形成激勵約束機制是資本市場服務高質(zhì)量發(fā)展的一大抓手。憑借特有的風險共擔、利益共享機制，資本市場能充分激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性，主要形式有上市公司實施股權激勵、分紅和認股期權等。

截至3月23日，A股今年以來已有177家上市公司發(fā)布187個股權激勵方案，遠高于去年同期。另外，已有224家上市公司在2020年年報中披露擬進行現(xiàn)金分紅，占已披露年報上市公司數(shù)量的74.67%，股權激勵和分紅已成為眾多A股上市公司的“標配”。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，近期A股上市公司推出股權激勵和分紅的案例增多，說明激勵約束機制和分紅機制已成激發(fā)上市公司內(nèi)部各個層面努力奮斗的重要舉措。完善上市公司股權激勵和上市公司分紅制度，強化勞動者和所有者利益共享，有利于更好吸引和留住人才。

“十四五”期間，新發(fā)展格局對資本市場提出更高要求，資本市場要進一步增強在資源配置上的樞紐作用，充分激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性，完善投融資功能并重的市場體系，推動擴大市場開放。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家楊成長表示，今后要繼續(xù)提升資本市場的樞紐作用，核心是增強資本市場在資源配置上的樞紐作用、完善激勵約束機制。一方面，大力發(fā)展直接融資特別是股權融資，推進創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意發(fā)展。另一方面，加強資本市場投資管理功能，借助金融產(chǎn)品創(chuàng)新引導居民儲蓄向投資轉變，通過分紅等形式調(diào)動企業(yè)員工的積極性。

扎實辦好“自己的事”

如何更好發(fā)揮資本市場各項功能服務高質(zhì)量發(fā)展？易會滿認為，在新階段、新起點上，核心是要扎實辦好資本市場自己的事，圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場總目標繼續(xù)努力。

近年來，資本市場加快完善基礎性制度，“四梁八柱”搭建取得多項成果。但質(zhì)疑也開始出現(xiàn)：如何看待近期出現(xiàn)的IPO排隊現(xiàn)象？IPO現(xiàn)場檢查中為何出現(xiàn)高比例撤回申報材料情況？

易會滿表示，注冊制絕不意味著放松審核要求。目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，證券交易所要嚴格履行審核把關職責。證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)對交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進行把關并監(jiān)督，這些安排行之有效且很必要。中國的市場實際決定了僅靠形式上的充分披露信息不夠，要在審核中對信息披露質(zhì)量嚴格把關，要考慮板塊定位問題、是否符合產(chǎn)業(yè)政策。對于IPO現(xiàn)場檢查中出現(xiàn)的高比例撤回申報材料現(xiàn)象，要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。

“更好發(fā)揮資本市場各項功能服務高質(zhì)量發(fā)展，根本還是靠繼續(xù)推動資本市場改革開放。”楊成長說，在改革層面，要繼續(xù)推動新一輪全面深化資本市場改革，有效改善和穩(wěn)定市場預期。當務之急是把握好實行注冊制與提高上市公司質(zhì)量、壓實中介機構責任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉型、強化廉潔風險防范等6個方面的關系，為全市場注冊制改革創(chuàng)造有利條件。

在開放層面，截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。目前，外資持股市值和業(yè)務占比均不到5%，說明我國資本市場的吸引力不斷增強、吸引外資的潛力依然較大。（記者周琳、馬春陽）

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