江豐電子毛利率逆勢下滑 行業(yè)風(fēng)口重要股東頻頻減持？

寧波江豐電子材料股份有限公司（下稱"江豐電子",300666.SZ）終于等來了半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的風(fēng)口，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一片暴漲。奇怪的是，此時股東卻在忙于減持。

4月21日公司公告稱，實控人姚力軍在五個月內(nèi)已累計減持299.79萬股，占總股本的1.34%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至今，股東姚力軍、拜耳克咨詢、張輝陽分別減持套現(xiàn)1.08億元、1.15億元、8.58億元。進入2021年，更多股東加入到減持大軍中。

二級市場上，江豐電子年初至今股價已累計下滑逾16%。若將時間拉長至2020年7月以來，公司股價已累計下滑逾40%。截至4月21日，該股報收41.3元/股，市值92.7億元，動態(tài)市盈率高達(dá)131.74倍。

股東與投資者"用腳投票"的背景下，此時的業(yè)績喜報顯得有點尷尬。2020年，公司營業(yè)收入11.67億元，同比增長41.14%；歸母凈利潤1.47億元，同比增長129.28%。

上下游狀況火熱

公開資料顯示，江豐電子成立于2005年，2017年6月在創(chuàng)業(yè)板上市，是一家專注于高純?yōu)R射靶材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。

公司的生產(chǎn)模式為：將高純金屬進一步提純、加工成半導(dǎo)體業(yè)所需要的特定純度、特定尺寸的靶材?？蛻舭ň〇|方、臺積電、中芯國際等巨頭。

受限于國外對部分高純原料的壟斷，江豐電子產(chǎn)品線主要為鉭靶、鈦靶和鋁靶。作用是充當(dāng)集成電路的電極材料、配線材料、化合物半導(dǎo)體材料或封裝配線材料。

在江豐電子的所有業(yè)務(wù)中，鉭靶產(chǎn)品在營收中占比最高，2018年至2020年均超30%。

公司2020年年報介紹："在最尖端的超大規(guī)模集成電路芯片中，鉭是阻擋層薄膜材料之一。隨著國際市場對智能手機、平板電腦等消費類電子產(chǎn)品需求量的爆炸式增長，高端芯片的需求大幅增加，鉭金屬成為炙手可熱的礦產(chǎn)資源，但鉭礦資源較為稀缺，使得高純鉭靶價格昂貴。"

這正好對應(yīng)了江豐電子目前所面臨的上下游市場環(huán)境。

上游原材料方面，東方鉭業(yè)是江豐電子的主要供應(yīng)商之一。2020年，該公司營收、凈利潤均呈兩位數(shù)增長；毛利率從2019年的14.6%提升至18.22%。

下游客戶方面，以面板行業(yè)的京東方為例，該公司2020年凈利潤同比增長162.5%，2020年毛利率同比提升約4個百分點至19.72%；今年一季度預(yù)計歸母凈利潤52億元左右，同比增長約8.18倍。

公司毛利率下滑

與上下游產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)形成鮮明對比，江豐電子2020年的毛利率為28.1%，相比2019年降低三個百分點，創(chuàng)下四年來新低。

2020年一季度，江豐電子營收同比增32.88%至3.17億元，歸母凈利潤僅僅增5.15%至1758.8萬元，毛利率微微增長至29.9%。

2020年，營業(yè)收入11.67億元，同比增長41.14%；歸母凈利潤1.47億元，同比增長129.28%；扣非凈利潤6064.96萬元，同比增長79.63%。

根據(jù)財報，江豐電子歸母凈利潤上漲，主要是政府補助，以及公司間接認(rèn)購中芯國際A股發(fā)行的股票帶來的公允價值變動收益計入其他收益。2020年公司的非經(jīng)常性損益達(dá)到0.87億元。

而扣非凈利潤的漲幅與前期基數(shù)低有關(guān)。2017年至2019年公司扣非凈利潤為5067萬元、4423.6萬元、3376.4萬元，整體呈下滑趨勢。

有跡象表明，公司正面臨一定的資金壓力。截至2021年一季度末，江豐電子有貨幣資金3.58億元，短期借款與一年內(nèi)要償還的非流動負(fù)債達(dá)到8.7億元、0.31億元，流動比率與速動比率分別為1.08與0.62，降至上市以來最低值。

公司公告中還提示風(fēng)險："高純?yōu)R射靶材研發(fā)及生產(chǎn)的特點為投入高、周期長。隨著靶材下游應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)迭代速度加快，尤其是終端電子消費品的市場競爭加劇，生產(chǎn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，資金門檻持續(xù)提升。"

上市以來，江豐電子一直主要靠三款產(chǎn)品打天下，而現(xiàn)有的產(chǎn)品市場格局已經(jīng)穩(wěn)固?！锻顿Y者網(wǎng)》整理雪球網(wǎng)等論壇股評發(fā)現(xiàn)，不少投資人因此擔(dān)憂公司未來盈利的可持續(xù)性。

此外，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量也不樂觀。2020年及2021年一季度分別凈流出4554萬元、2923萬元，公司在財報中解釋稱："主要系公司生產(chǎn)及下游客戶的備貨需求均大幅增長，導(dǎo)致相應(yīng)采購支出大幅增加以及收到的政府補助減少所致。"

事實真是如此么？

關(guān)鍵詞： 江豐 電子 毛利率 逆勢