中信證券：白酒龍頭已處于合理估值中樞偏下水平

中華網酒業8月23日訊，中信證券研報認為，當下，白酒板塊短期表現或將更多受到投資情緒、風格偏好、資金配置等因素的影響，雖然市場脆弱情緒和對政策擔憂仍有持續蔓延的可能性。從基本面角度，白酒行業基本面和景氣度并未發生重大變化，白酒優質龍頭已處于合理估值中樞偏下水平（茅臺/五糧液對應2022年PE估值分別為33X/28X），因此在考慮安全邊際和彈性的基礎上，首推貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，關注水井坊、舍得酒業等次高端白酒。

方正證券在研報中指出，近期渠道開始進入旺季備貨階段，高基數和疫情反復下，今年中秋預計表現會相對平穩。板塊經過前期調整，估值已處于合理偏低位置，繼續向下空間有限，建議把握長線布局機會，以時間換空間！

方正證券認為，板塊中報即將密集發布，短期行情繼續受中報業績影響，大眾品Q2業績探底：1）白酒：此前已公布的中報基本符合預期，主要上市酒企Q2均呈營收和凈利雙增長態勢，貴州茅臺H1發貨量較少，Q2延續穩健增長；水井坊收入增速符合預期，費用季節性擾動致利潤承壓；舍得酒業延續高增態勢，Q2收入/利潤同比+119%/215%；金徽酒產品結構優化，省外布局效果顯著。下周多家酒企將密集發布中報，基數和銷售節奏差異會造成一定的分化——五糧液、瀘州老窖淡季控量挺價，預計高端整體穩健增長；區域龍頭古井貢酒、口子窖、洋河股份、今世緣等受疫情影響有限，產品結構不斷提升；高成長個股酒鬼酒、山西汾酒等此前已發布業績預告，業績將呈翻倍以上增長。總體來看，市場對中報的預期已比較充分，白酒板塊Q2是淡季且去年基數較低，業績壓力主要集中在Q3。

值得一提的是，8月18日，市場流傳監管總局價監競爭局《關于召開白酒市場秩序監管座談會的通知》，擔心白酒將成為繼互聯網和教培之后下一個被打壓的行業。不過，據知情人士透露，本次座談會主要是圍繞“醬酒熱”和“資本大舉進入白酒”等議題向酒業人士、咨詢公司、專家學者等征集看法，并非是要打壓白酒行業、限制產品價格。整治醬酒資本過熱和價格亂象有利于白酒長期健康發展。目前行業基本面穩健，景氣度持續向上，價格驅動的長期邏輯并未發生改變。

此外方正證券認為，本周中央財經委會上提出要更加注重公平，“共同富裕”是要增加低收入群體收入，形成更穩定的中等收入群體，這對提升大眾收入水平、促進消費升級其實是有利的。

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