超級(jí)投票權(quán)引發(fā)“權(quán)力的游戲”,和解協(xié)議致股價(jià)大漲人人網(wǎng)已今非昔比
五天漲幅超過(guò)75%,人人網(wǎng)(紐交所代碼:RENN)股價(jià)罕見(jiàn)大爆發(fā)。
10月8日,人人網(wǎng)宣布,已經(jīng)與原告簽訂和解協(xié)議,將創(chuàng)建一個(gè)金額高于3億美元的和解基金。和解金額超過(guò)了所請(qǐng)求的賠償金額。
和解消息傳出后,人人網(wǎng)股價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲,8日漲超44%,截至10月12日股價(jià)收?qǐng)?bào)25.04美元。
2019年3月,原告Heng Ren 等對(duì)陳一舟、趙克仁、DCM、OPI和Duff&Phelps提出合并投訴,認(rèn)為公司內(nèi)部人士導(dǎo)致人人在出售OPI交易中以被低估的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其投資,使部分被告受益,損害了人人的利益。
“在股東的集團(tuán)訴訟中,當(dāng)原被告雙方達(dá)成和解后,通常會(huì)設(shè)立一個(gè)和解基金,由被告提供資金,基金則向合格的原告分發(fā)資金,當(dāng)資金分配完畢,所有參與訴訟或收到賠償?shù)脑蓶|就了結(jié)了這個(gè)訴訟。對(duì)被告來(lái)講,只要這個(gè)和解方案被法院接受,并且支付了賠償金,這個(gè)爭(zhēng)議也就劃上了句號(hào)。因此,人人網(wǎng)的股價(jià)才有了大漲。”10月12日,北京國(guó)楓(上海)律師事務(wù)所合伙人鄒林林接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示。
10月11日、12日,時(shí)代財(cái)經(jīng)多次聯(lián)系人人公司,撥打官網(wǎng)電話提示為空號(hào),郵件送達(dá)顯示失敗。公司前臺(tái)員工稱(chēng),不清晰和解一事。
一次分拆引發(fā)的高端“殺豬盤(pán)”
“以和解方式化解公司高管和投資人之間的糾紛,體現(xiàn)了妥協(xié)、雙贏的精神。一方面投資人的維權(quán)成本降低了,另一方面公司高管的風(fēng)險(xiǎn)也得到了控制,但是本身并不光彩,因?yàn)楹徒獾那疤崾怯屑m紛。”10月12日,中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。
人人網(wǎng)的這場(chǎng)糾紛已經(jīng)持續(xù)了多年。
2015年,公司聯(lián)合創(chuàng)始人陳一舟試圖以“低報(bào)價(jià)”將人人網(wǎng)的流通股私有化,激怒了一眾股東。于是,他聯(lián)合公司另外幾位高管開(kāi)辟了一條“蹊徑”。
2017年9月,人人網(wǎng)成立全資子公司OPI(Oak Pacific Investment),目的是持有人人網(wǎng)的大部分投資組合。
自2011年5月上市以來(lái),陳一舟利用IPO融資進(jìn)行了多項(xiàng)投資,大部分集中在互聯(lián)網(wǎng)金融和房地產(chǎn)投資管理領(lǐng)域。
公告顯示,人人網(wǎng)共計(jì)將44家投資組合公司的少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了OPI,其中包括消費(fèi)金融公司SoFi的全部股份。SoFi全稱(chēng)Social Finance,主打?qū)W生貸款業(yè)務(wù),還可以為會(huì)員購(gòu)房、儲(chǔ)蓄、事業(yè)需求提供資金。
轉(zhuǎn)讓完成不久后,OPI就以5億美元估值被徹底“剝離”出人人網(wǎng),人人網(wǎng)不再擁有OPI的任何股份,該交易于2018年6月完成。
但是,OPI嚴(yán)重被低估的價(jià)值讓投資人頗為不滿。
當(dāng)時(shí)的SoFi被認(rèn)為是人人網(wǎng)最有價(jià)值的資產(chǎn)之一。2015年9月,SoFi完成軟銀領(lǐng)投的10億美元融資,估值近40億美元。按照當(dāng)時(shí)人人網(wǎng)所占SoFi約20%股權(quán)計(jì)算,這部分股份作價(jià)已經(jīng)超過(guò)8億美元。考慮到其他投資組合,OPI的長(zhǎng)期投資價(jià)值至少為10億美元。
更令小股東們氣憤的是,陳一舟和人人網(wǎng)首席運(yùn)營(yíng)官劉健同時(shí)也是OPI的高管,陳一舟還是OPI的第二大股東。
2019年3月,原告Heng Ren Silk Road Investments LLC(“Heng Ren”)、Oasis Investments II Master Fund Ltd.(“Oasis”)和Jodi Arama(“Arama”)對(duì)Joseph Chen(“陳一舟”)、David K.Chao(“趙克仁”)、DCM、OPI和Duff&Phelps提出合并投訴,認(rèn)為公司內(nèi)部人士導(dǎo)致人人在本次交易中以被低估的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其投資,使部分被告受益,損害了人人的利益。
“人人網(wǎng)演出的這出戲在中國(guó)證券市場(chǎng)并不少見(jiàn),但在美國(guó)上市公司出現(xiàn)并且做成了,的確少見(jiàn)。”鄒林林表示,中小投資人的保護(hù)是個(gè)世界性的難題。美國(guó)成熟的股東集團(tuán)訴訟制度也只是起到了一定的糾偏作用,但也不能阻止這類(lèi)事件的發(fā)生。
超級(jí)投票權(quán)上演“權(quán)力的游戲”
2021年3月22日,原告提交了一份經(jīng)修訂和補(bǔ)充的合并投訴,其中包括對(duì)Chen、Chao、DCM、OPI和Duff&Phelps的先前索賠,并增加了對(duì)SoFi、SoftBank的新索賠被告,以及人人順豐和人人聯(lián)合。
其中一項(xiàng)新的指控是,以上軟銀被告曾協(xié)助、教唆和協(xié)助陳、劉、趙和特別委員會(huì)違反與交易有關(guān)的受托義務(wù)。
2011年,人人網(wǎng)在首次公開(kāi)募股中發(fā)行了ADS代表的A類(lèi)普通股。陳一舟以及SoftBank Group Corp的全資子公司SoftBank Group Capital Limited.,是公司唯一持有B類(lèi)普通股的股東。
根據(jù)2015年財(cái)報(bào),人人公司的三個(gè)主要股東:陳一舟以29.5%股權(quán)對(duì)應(yīng)48.4%投票權(quán),軟銀方面39.7%股權(quán)對(duì)應(yīng)的投票權(quán)為43%,DCM方面持有8.6%股權(quán),投票權(quán)為2.3%。
3家合計(jì)持股77.8%。陳一舟與軟銀方面合計(jì)的投票權(quán)為91.4%。
2017年1月,人人網(wǎng)公告稱(chēng),其美國(guó)存托股(ADS)與A類(lèi)普通股之間的比率,由原來(lái)的1股ADS代表3股A類(lèi)普通股,調(diào)整為1股ADS代表15股A類(lèi)普通股。有中小股東認(rèn)為這是人人公司為拆分旗下資產(chǎn)投石問(wèn)路。
人人網(wǎng)在年報(bào)中稱(chēng),“這種所有權(quán)和投票權(quán)集中在陳一舟和SoftBank Group Capital Limited手中也可能會(huì)阻礙、延遲或阻止公司控制權(quán)的變化,這可能具有雙重影響,即剝奪我們的股東在出售我們公司的過(guò)程中獲得其股票溢價(jià)的機(jī)會(huì)和降低我們的ADS價(jià)格的機(jī)會(huì)。即使我們的其他股東(包括購(gòu)買(mǎi)ADS的股東)反對(duì),也可能會(huì)采取這些行動(dòng)。此外,這些人可能會(huì)將我們的商業(yè)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移到他們自己或他人身上。”
截至2021年3月31日,陳一舟擁有約25%的已發(fā)行A類(lèi)普通股和約55.8%的已發(fā)行B類(lèi)普通股,合計(jì)占48.9%的總投票權(quán),SoftBank Group Capital Limited擁有約34.9%的已發(fā)行A類(lèi)普通股和約44.2%的已發(fā)行B類(lèi)普通股,合計(jì)占總投票權(quán)的42.3%。
近些年,“超級(jí)投票權(quán)”成了中概股投資者繞不過(guò)去的泥潭。
超級(jí)投票權(quán),也稱(chēng)AB股制度,核心點(diǎn)在于同股不同權(quán),多為創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)采用,意在防止創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在融資過(guò)程中失去對(duì)公司的控制地位。但是,超級(jí)投票權(quán)使用不當(dāng),也能成為大股東掠奪散戶的利器。
“AB股機(jī)制有利有弊。AB股機(jī)制能夠有效運(yùn)行的前提是企業(yè)家股東品德高尚、有經(jīng)營(yíng)才干,不會(huì)違法信托義務(wù),不會(huì)監(jiān)守自盜。但是,人性有弱點(diǎn),趨利避害、見(jiàn)利忘義、損人利己等現(xiàn)象,在公司高管上經(jīng)常發(fā)生。”劉俊海表示,因?yàn)樗麄兊耐顿Y成本低,但控制權(quán)大,能夠支配大多數(shù)股東的財(cái)富,這里面本身就存在道德風(fēng)險(xiǎn)。絕對(duì)的權(quán)利導(dǎo)致腐敗,AB股機(jī)制會(huì)加速高管侵吞公司資產(chǎn)。
鄒林林也稱(chēng),公司法的基石應(yīng)該是同股同權(quán),AB股的設(shè)置應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎實(shí)施。缺乏監(jiān)督的制度及公司治理,將助長(zhǎng)公司高管以各種形式侵吞公司資產(chǎn),不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。人人網(wǎng)的長(zhǎng)期影響有待觀察。
人人網(wǎng)已“今非昔比”
2005年,學(xué)成回國(guó)的王興與校友上線模仿Facebook的校內(nèi)網(wǎng),其后被陳一舟的千橡收購(gòu)并更名為“人人網(wǎng)”。
從校園社交起步,到走向全民社交,人人網(wǎng)在短短幾年時(shí)間里就實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的擴(kuò)張和增長(zhǎng)。
2011年5月,人人公司以14美元價(jià)格在紐交所IPO,首日市值便沖到70.7億美元,一度成為僅次于百度的赴美上市中概股。
當(dāng)時(shí),人人旗下四大業(yè)務(wù)為人人公司、糯米網(wǎng)、人人游戲以及經(jīng)緯網(wǎng),但是好景不長(zhǎng),半年后公司市值大幅縮水,業(yè)績(jī)連連敗退,公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大變化。2014年至2016年間,旗下電子商務(wù)業(yè)務(wù)、在線視頻業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)陸續(xù)被出售。
按照人人網(wǎng)年報(bào)的說(shuō)法,“公司的商業(yè)模式一直在不斷發(fā)展以應(yīng)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)文化的變化和競(jìng)爭(zhēng)壓力。”
2015年,人人網(wǎng)成立全資子公司人人汽車(chē),推出二手車(chē)融資服務(wù)。2018年4月,人人汽車(chē)更名為開(kāi)心汽車(chē),開(kāi)始正式切入二手車(chē)零售業(yè)務(wù)。開(kāi)心汽車(chē)于2019年5月2日在美國(guó)納斯達(dá)克上市。
作為國(guó)內(nèi)第二家赴美上市的二手車(chē)企業(yè),開(kāi)心汽車(chē)曾被認(rèn)為是人人網(wǎng)失利后陳一舟的新機(jī)會(huì)。盡管成立四年多便成功上市,但開(kāi)心汽車(chē)并未一路高走反而陷入虧損困局。
雪上加霜的是,新冠疫情導(dǎo)致二手車(chē)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重,人人網(wǎng)決定停止該業(yè)務(wù)。2020年底,人人網(wǎng)表示,開(kāi)心汽車(chē)與汽車(chē)市場(chǎng)海淘車(chē)達(dá)成了一項(xiàng)合并協(xié)議。今年6月25日,合并完成。開(kāi)心汽車(chē)由海淘車(chē)創(chuàng)始人林明軍領(lǐng)導(dǎo)。
而人人網(wǎng)最核心的社交業(yè)務(wù)也早已不復(fù)存在。
2018年底,人人網(wǎng)以6000萬(wàn)美元的價(jià)格將旗下社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)人人網(wǎng)(Renren.com)出售給北京多牛互動(dòng)傳媒股份有限公司后,不再控制該公司。至此,人人網(wǎng)跌入低谷。
目前,人人網(wǎng)的兩大SaaS業(yè)務(wù)主要集中在美國(guó)市場(chǎng)而不是中國(guó)市場(chǎng)。
其中,Chime是美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人、團(tuán)隊(duì)和經(jīng)紀(jì)人的客戶關(guān)系管理平臺(tái),于2016年8月推出。截至2020年12月31日,Chime團(tuán)隊(duì)由160名員工組成,其中研發(fā)團(tuán)隊(duì)位于北京和武漢,銷(xiāo)售和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)位于猶他州和菲律賓。
另外,Trucker Path是一個(gè)面向長(zhǎng)途卡車(chē)司機(jī)的旅行計(jì)劃和業(yè)務(wù)應(yīng)用程序,它使大型卡車(chē)司機(jī)社區(qū)能夠互相幫助,更新他們路線上相關(guān)興趣點(diǎn)的實(shí)時(shí)狀態(tài)。但這項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于早期階段。
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