險(xiǎn)企“補(bǔ)血”進(jìn)行時(shí)：16家公司發(fā)債近600億元，“新工具”永續(xù)債已在路上

藍(lán)鯨保險(xiǎn)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至今，共有16家保險(xiǎn)公司獲批或已經(jīng)在公開市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債，發(fā)債規(guī)模將近600億元，略低于去年全年水平。

保險(xiǎn)公司需要持續(xù)應(yīng)對(duì)、防范資本不足風(fēng)險(xiǎn)，有效的解決方式，包括股東投入、利潤(rùn)積累、發(fā)行債務(wù)資本工具，由于增資很大程度上取決于股東的意愿和投資能力，且審核周期長(zhǎng)，因此不少保險(xiǎn)公司會(huì)選擇更簡(jiǎn)單、快速的發(fā)行資本債方式來補(bǔ)充資本金。業(yè)內(nèi)人士也指出，在當(dāng)前低利率時(shí)代，保險(xiǎn)公司通過發(fā)債的形式補(bǔ)充資本金，性價(jià)比高，可謂好時(shí)機(jī)。

值得關(guān)注的是，此前銀保監(jiān)會(huì)在通報(bào)2020年保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管工作情況時(shí)提及，2021年重點(diǎn)工作安排，包括拓展保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，積極推動(dòng)出臺(tái)保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本補(bǔ)充債券等新型資本補(bǔ)充工具相關(guān)政策。未來，風(fēng)險(xiǎn)程度低、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司有望飲得永續(xù)債的“頭啖湯”。

補(bǔ)充資本金，滿足償付能力充足率、承保能力要求

從監(jiān)管數(shù)據(jù)來看，2020年全行業(yè)保險(xiǎn)公司通過市場(chǎng)化方式補(bǔ)充資本1044億元，其中18家保險(xiǎn)公司股東增資264億元，20家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券780億元。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至今，共有16家保險(xiǎn)公司在公開市場(chǎng)獲批或已經(jīng)發(fā)行資本補(bǔ)充債，發(fā)債規(guī)模588億元，逼近600億元，由于并非完整年度，目前發(fā)債規(guī)模略低于去年水平。

從單家公司來看，獲批發(fā)行規(guī)模最大的是太平人壽，10月25日，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意其在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債，發(fā)行規(guī)模不超過150億元；其次是中郵人壽，獲批發(fā)行100億元可贖回資本補(bǔ)充債；建信人壽、國(guó)華人壽、陽光財(cái)險(xiǎn)等公司，可發(fā)行規(guī)模也分別達(dá)到80億元、60億元以及50億元。從債券發(fā)行進(jìn)度來看，部分發(fā)行規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司會(huì)選擇一次性發(fā)行，部分公司分期批次發(fā)行。

整體而言，保險(xiǎn)公司發(fā)債主要是用于補(bǔ)充公司資本金，彌補(bǔ)階段性資本不足，保持或是提高償付能力充足率，滿足開展某些業(yè)務(wù)的要求，以及增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，支持未來業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。償付能力的高低，直接影響保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)開展、分支機(jī)構(gòu)開設(shè)以及投資范圍。

譬如，近日引發(fā)行業(yè)熱議的《進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》中即要求，保險(xiǎn)公司（不包括互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司），開展互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)具備的條件就包括連續(xù)四個(gè)季度綜合償付能力充足率達(dá)到120%，核心償付能力不低于75%；連續(xù)四個(gè)季度責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率高于100%。

且根據(jù)《保險(xiǎn)公司分支機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入管理辦法》和《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》要求，保險(xiǎn)公司償付能力充足率低于150%不得開設(shè)省級(jí)新機(jī)構(gòu)，低于120%投資品種受限。

值得關(guān)注的是，除了發(fā)行資本補(bǔ)充債補(bǔ)充資本金，也有保險(xiǎn)公司采取了比較特殊的方式補(bǔ)充資本金，如股東直接捐贈(zèng)，今年以來，鼎誠(chéng)人壽、復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)分別接受股東現(xiàn)金捐贈(zèng)5億元、6.5億元，將償付能力維持在健康水平，以滿足監(jiān)管要求。

除此之外，根據(jù)2015年下發(fā)的《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法（征求意見稿）》規(guī)定，保險(xiǎn)公司還可通過普通股、優(yōu)先股、資本公積金、留存收益、債務(wù)資本工具、應(yīng)急資本、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、非傳統(tǒng)再保險(xiǎn)等資本工具補(bǔ)充實(shí)際資本。

發(fā)債具“高性價(jià)比”，監(jiān)管將豐富新型資本補(bǔ)充工具

相比以下，增資很大程度上取決于股東的意愿和投資能力，加之銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)公司股東資質(zhì)、資金來源和公司治理等方面的監(jiān)管要求收緊，審批門檻提高，審核周期較長(zhǎng)，因此不少保險(xiǎn)公司會(huì)選擇更簡(jiǎn)單、快速的發(fā)行資本債方式來補(bǔ)充資本金。除此之外，還有一個(gè)重要因素是當(dāng)前發(fā)債的“高性價(jià)比”。

“保險(xiǎn)公司選擇現(xiàn)在發(fā)債是一個(gè)好時(shí)機(jī)，因?yàn)槿蚶仕狡停赡苓€會(huì)長(zhǎng)期處于低利率時(shí)代，此時(shí)發(fā)債成本相對(duì)來說要低得多”，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)寧威在接受藍(lán)鯨保險(xiǎn)采訪時(shí)表示，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，保險(xiǎn)業(yè)短期承壓、長(zhǎng)期向好的發(fā)展勢(shì)頭，能夠給很多投資者遐想，在籌資難易程度上也比較合適。

寧威指出，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，資本金越高，償付能力情況會(huì)愈樂觀，從而為下年度甚至更長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展和特征來選擇合適的資本補(bǔ)充策略、資本補(bǔ)充工具和資本補(bǔ)充節(jié)奏，“此外，資本債發(fā)行還需要銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行等監(jiān)管部門的判斷，在公司經(jīng)營(yíng)層之外面臨二次審核，嚴(yán)格把控”。

值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，銀保監(jiān)會(huì)在通報(bào)2020年償付能力監(jiān)管工作情況時(shí)提及，要做好“十四五”規(guī)劃開局之年的償付能力監(jiān)管工作，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，2021年重點(diǎn)工作安排，包括拓展保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，積極推動(dòng)出臺(tái)保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本補(bǔ)充債券等新型資本補(bǔ)充工具相關(guān)政策。

一位金融分析師介紹，無固定期限資本補(bǔ)充債券又稱無期債券，也就是俗稱的“永續(xù)債”，沒有明確的到期時(shí)間或者期限非常長(zhǎng)（一般超過30年），以3或5年為一個(gè)計(jì)價(jià)周期，在一個(gè)計(jì)價(jià)周期內(nèi)，債券利率固定，在計(jì)價(jià)周期末，發(fā)行人有權(quán)選擇是不是將債券贖回，因此達(dá)成“永續(xù)”效果，在海外金融市場(chǎng)實(shí)踐較多。

2019年1月25日，中國(guó)銀行在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，這是中國(guó)首單無固定期限資本債券，可拓寬商業(yè)銀行補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。彼時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司投資永續(xù)債進(jìn)而擴(kuò)寬投資者范圍。此后三年發(fā)債節(jié)奏加快，僅今年前3季度就已發(fā)行43支銀行永續(xù)債，成為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的重要工具。

“監(jiān)管此舉，可以視為繼商業(yè)銀行之后，在推動(dòng)保險(xiǎn)公司資本工具創(chuàng)新方面的又一舉措”，該分析人士指出，永續(xù)債相對(duì)復(fù)雜，對(duì)于金融市場(chǎng)的合理定價(jià)也有挑戰(zhàn)，“從‘能買’到‘能發(fā)行’需要過程轉(zhuǎn)變和時(shí)間，包括策劃出臺(tái)配套政策，切實(shí)落地實(shí)行，監(jiān)管也會(huì)綜合考慮保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健程度等因素，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，允許以永續(xù)債的形式來增強(qiáng)保險(xiǎn)公司資本實(shí)力”。（藍(lán)鯨保險(xiǎn)李丹萍lidanping@lanjinger.com）

關(guān)鍵詞： 新工具 險(xiǎn)企 已在 永續(xù)