證監會允許保薦機構對北交所公司“先保薦、后直投”

財聯社（上海，記者盧丹）訊，為支持北交所發展，幫助保薦機構準確理解和適用《證券發行上市保薦業務管理辦法》，11月26日，證監會發布了修訂后的《監管規則適用指引——機構類第1號》。

主要修訂內容包括兩方面，一是關于證券公司保薦和投資；二是關于聯合保薦。核心要點如下：

（一）適當放寬保薦機構對發行人投資的相關要求。為支持北交所發展，放開保薦機構直接投資北交所上市公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。

（二）對保薦機構及其控股股東等持股7%以上的聯合保薦要求作出差異化安排：若擬在上交所和深交所上市的，仍需聯合保薦，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構。若擬在北交所上市，可以不采用聯合保薦。

支持北交所發展，證監會對券商保薦和投資、聯合保薦作出適應性修訂

11月26日，證監會發布一則《監管規則適用指引——機構類第1號（2021年11月修訂）》，對證券公司保薦和投資、聯合保薦的要求進行了適應性修訂。

證監會在修訂說明中介紹，2020年6月，證監會發布了修訂后的《證券發行上市保薦業務管理辦法》（證監會令第170號，以下簡稱《保薦辦法》）。為了準確理解與適用《保薦辦法》有關規定，2020年7月制定了《監管規則適用指引——機構類第1號》，并于2021年11月進行了修訂，主要修訂內容為：將“在全國中小企業股份轉讓系統公開發行并在精選層掛牌”修改為“公開發行并在北京證券交易所上市”，同時完善部分文字表述，規則實質內容保持不變。

為了準確理解與適用《保薦辦法》，證監會就保薦機構對發行人投資、聯合保薦相關事項予以明確。

第一，證券公司保薦和投資方面，發行人擬公開發行并在北京證券交易所上市的，在保薦機構對發行人提供保薦服務前后，保薦機構或者控股該保薦機構的證券公司，及前述機構的相關子公司，均可對發行人進行投資。

這意味著，證監會適當放寬保薦機構對發行人投資的相關要求。為支持北交所發展，放開保薦機構直接投資北交所上市公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。

第二，關于聯合保薦方面，綜合考慮市場發展情況和注冊制推進安排，發行人擬公開發行并在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的，《保薦辦法》第四十二條所指“通過披露仍不能消除影響”暫按以下標準掌握：即保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人股份合計超過7%，或者發行人持有、控制保薦機構股份超過7%的，保薦機構在推薦發行人證券發行上市時，應聯合1家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構。發行人擬公開發行并在北京證券交易所上市的，保薦機構及關聯方的持股比例不適用上述標準。

這意味著，證監會根據注冊制推進安排和各板塊具體情況，采取了差異化安排。對于保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人股份合計持股超過7%的情況，若發行人擬在上交所和深交所上市的，仍需聯合保薦，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構。若擬在北交所上市，可以不采用聯合保薦。

有投行人士認為，這使得保薦機構投資北交所公司更加靈活，對北交所市場的長遠發展具有積極影響。

財聯社記者注意到，2020年7月27日精選層正式設立并開市交易后，為支持新三板改革，證監會于2020年7月31日發布《監管規則適用指引——機構類第1號》，主要內容為：放開保薦機構直接投資新三板精選層公司的時點限制；對于保薦精選層掛牌的情況，保薦機構及關聯方的持股比例超過7%無需聯合保薦。

從政策延續性來看，證監會本次修訂，既保證了規則實質內容不變，又體現了支持北交所發展的初衷。

證監會表示，下一步，證監會將密切關注試點注冊制實施情況，更好發揮市場約束制衡機制作用，逐步探索更為靈活的證券公司投資與保薦業務協同機制，不斷提升證券公司服務實體經濟的能力。

機構看好北交所對券商投行業務的刺激

財聯社記者統計，在首批北交所上市的81家企業中，中信建投合計保薦12家企業上市，排名行業第一；其次為安信證券，保薦了7家公司；申萬宏源承銷保薦共保薦了6家公司，數量居第三位；開源證券和國元證券均保薦了5家公司，數量并列第四。上述五家投行總計保薦了35家北交所企業，可以看到中小券商展示出保薦北交所企業的巨大潛力。

中信建投證券非銀團隊認為，81家首批上市企業將直接為投行貢獻承銷收入，而1239家創新層掛牌企業也將成為后續承銷收入的來源。

光大證券非銀金融團隊認為，從對證券行業的影響來看，目前首批北交所上市公司總市值約3000億元左右，對于券商交易量貢獻有限。從投行業務來測算，參照科創板、創業板一年100家左右的上市速度，假設明年上市80-100家，預計貢獻增量投行業務收入30-50億元。資本市場參與熱情將進一步激活，除了券商投行業務，未來市場交易、跟投等各項業務都有望跟進。

開源證券非銀金融首席分析師高超認為，北交所設立后，新三板儲備豐富的公司將直接受益。同時，部分券商早期入股或旗下直投公司投資新三板企業，北交所成立后退出渠道有所增加，新三板股票資產重估下將大幅增加券商投資收益，券商各項業務均有利好。

關鍵詞： 北交所