國(guó)金證券：給予愛(ài)博醫(yī)療增持評(píng)級(jí)

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國(guó)金證券股份有限公司袁維,徐雨涵近期對(duì)愛(ài)博醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收購(gòu)福建優(yōu)你康，加快隱形眼鏡業(yè)務(wù)布局》，本報(bào)告對(duì)愛(ài)博醫(yī)療給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為200.18元。

愛(ài)博醫(yī)療(688050)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023 年 7 月 31 日，公司發(fā)布公告，擬使用公司自籌資金 2.45 億元，以認(rèn)繳新增注冊(cè)資本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式取得福建優(yōu)你康光學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福建優(yōu)你康”） 51%股權(quán)。 1） 公司擬以 1.75億元認(rèn)繳福建優(yōu)你康新增注冊(cè)資本，取得本次增資后基于完全攤薄基礎(chǔ) 36.84%股權(quán)； 2） 以 7008.16 萬(wàn)元受讓福建優(yōu)你康現(xiàn)有股東香港優(yōu)你康光學(xué)有限公司股權(quán)，公司取得本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后基于完全攤薄基礎(chǔ) 14.16%股權(quán)。
經(jīng)營(yíng)分析
收購(gòu)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，隱形眼鏡布局加速。 福建優(yōu)你康深耕隱形眼鏡制造業(yè)領(lǐng)域多年， 2022 年實(shí)現(xiàn)收入 2954 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-5083 萬(wàn)元； 2023 年 H1 實(shí)現(xiàn)收入 2549 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-2292 萬(wàn)元。目前其已獲得 7 張隱形眼鏡三類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證，彩片覆蓋日拋、月拋、半年拋多種拋期，透明片覆蓋高透氧硅水凝膠以及 B12 水凝膠等日拋產(chǎn)品，具有較高的商業(yè)壁壘。其隱形眼鏡透明片注冊(cè)證豐富了公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將加快公司在隱形眼鏡透明片自有品牌布局的步伐。
福建優(yōu)你康技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)能規(guī)模可觀。 福建優(yōu)你康具有先進(jìn)的隱形眼鏡制程技術(shù)以及新型材料技術(shù)，引進(jìn)、吸收并優(yōu)化了臺(tái)系隱形眼鏡技術(shù)，擁有先進(jìn)干式無(wú)損脫膜、全自動(dòng) AOI 檢測(cè)技術(shù)以及硅水凝膠免表處技術(shù)，具有較高的技術(shù)壁壘。本次交易完成后，不會(huì)影響福建優(yōu)你康繼續(xù)使用現(xiàn)有臺(tái)系技術(shù)。 此外， 福建優(yōu)你康于福建省福州市馬尾保稅區(qū)購(gòu)置 80 余畝土地，已建設(shè)完成 GMP 廠房和多條信息化、規(guī)模化隱形眼鏡生產(chǎn)線，產(chǎn)能規(guī)模可觀。 本次收購(gòu)后，公司有望與福建優(yōu)你康在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面達(dá)成商業(yè)化協(xié)同，提升公司在境內(nèi)隱形眼鏡市場(chǎng)的品牌力及影響力。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
公司通過(guò)收購(gòu)福建優(yōu)你康拓展隱形眼鏡賽道，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快隱形眼鏡業(yè)務(wù)布局，收入增長(zhǎng)有望迎來(lái)新動(dòng)力。 暫不考慮本次收購(gòu)對(duì)報(bào)表的影響， 預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.23、 4.40、 5.87 億元，同比增長(zhǎng) 38.63%、 36.50%、 33.40%， EPS分別為 3.07、 4.19、 5.58 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 65、 48、 36 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
人工晶狀體帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為224.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛(ài)博醫(yī)療（688050）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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