養元飲品凈利下滑隱憂 監管降溫次新股炒作

在2018年A股發行市場上賺足眼球的養元飲品(603156.SH)，3月15日盤中股價一度跌至78.72元/股，跌破發行價。

這對于不久前還在熱逐該股發行的投資者而言，猶如平地一聲驚雷。

2月12日，頂著近7年來滬市“最貴新股”光環，養元飲品以78.73元/股發行，上市首日漲停。然而次日，該股股價即掉頭向下，此后震蕩下行，走到3月15日盤中破發。

此間，在上證e互動平臺上，投資者提問最多的就是關于股價接近破發公司有什么對策。經濟觀察報記者就相關問題致電養元飲品，但截至發稿尚未獲得回復。

養元飲品跌破發行價只是次新股炒作降溫中的一例。3月14日，證監會通報稱，廈門北八道集團操縱多只次新股獲利近10億元，將獲罰沒56.7億元的史上最大罰單。

3月15日，次新股集體回調，多只次新股跌停，Wind次新股指數下跌4.4%。

高發行價能否受支撐

2月12日，頂著“核桃乳第一股”頭銜的養元飲品正式登陸上交所，發行價為78.73元/股，如此高的發行價讓其備受資本市場關注。

上市當日，養元飲品股價大漲超44%，報收113.37元/股，“晉升”百元股行列，超過中國平安(601318.SH)、云南白藥(000538.SZ)等諸多白馬股股價。

但自2月13日起，養元飲品股價走勢風云突變，當天慘遭跌停報收112.98元/股。此后股價更是一路下跌，市值不斷蒸發，這引起了投資者關于養元飲品是否會走向破發的擔心。

經濟觀察報記者注意到，2月26日，在上證e互動平臺上，有投資者向養元飲品提問：公司股價會破發嗎?公司有穩定股價的措施嗎?

此外在3月9日，一位投資者在上證e互動平臺上留言稱，從養元飲品上市第一天113.37元/股就買進，因為看好公司創造利潤能力，一直持有到現在，期間上證指數漲了5%，次新股指數漲了10%，依然虧30%。

話音未落，投資者的擔心一語成讖。3月15日，自最高點113.37元/股下跌的養元飲品股價盤中走弱一度跌至73.82元股/股，在經過僅僅19個交易日后，便跌破發行價。

3月15日當天，一位投資者在9點44分以81.1元的委托價格買入部分養元飲品股票，他對經濟觀察報記者表示，上次是81.2元建倉，86.2元賣出;這次同樣是想在81.1元開始分批接回，但最終被套。

3月16日，養元飲品股價依舊不振，全日下跌0.29%，收于79.86元。

王牌產品是“六個核桃”的養元飲品，上市前即被券商研報定位于植物蛋白飲料龍頭，被認為前景廣闊。不過，該公司2017年前三季度業績下滑，給其股價帶來較大壓力。

據養元飲品招股書，養元飲品成立于1997年，為國內核桃植物飲品的先行者。招股書顯示，養元飲品2017年前三季度實現收入54.6億元，同比下滑10.2%;實現凈利近15.7億元，同比下滑17.7%。公司稱，主要由于競爭加劇帶來的銷量下滑，預計全年歸母凈利潤下降17.5%-19.1%。

養元飲品稱，目前我國經濟正處在結構調整的轉型期，快消品行業包括植物蛋白飲料行業也處在消費升級和結構調整期，植物蛋白飲料的市場競爭不斷加劇，在這些現狀和一些其他客觀因素的綜合影響下，可能導致部分市場收入有所下降，但并不影響公司的正常經營。

廣發證券一位分析師王永鋒在研報中認為，2016年以前公司受益原材料價格下降毛利率提升，2017年開始易拉罐等原材料成本上漲，公司毛利率承壓，疊加2017年春節較早影響。

經濟觀察報記者注意到，另有投資者質疑，為什么把上市價格定的這么高?養元飲品則回應稱，公司在《首次公開發行A股投資風險特別公告》中對發行價格予以說明：“本次發行定價遵循市場化定價原則，在初步詢價階段由網下投資者基于真實認購意愿報價。發行人和主承銷商根據初步詢價結果，綜合考慮發行人基本面、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定本次發行價格。本次發行價格78.73元/股對應的2016年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為17.74倍，低于行業最近一個月平均靜態市盈率。”

北京大學中國金融證券研究中心副主任呂隨啟對經濟觀察報記者稱，對于次新股而言，標的業績能否在未來幾年實現高成長是它們能否得獲得市場給予的高估值的關鍵因素，目前來看，養元飲品未來的業績隱憂是市場沒有持續給予高估值的問題之一。

次新股“啞火”?

3月15日養元飲品一度跌破發行價，也與次新股股價整體走低有關。當日，次新股在經過10多個交易日連續上漲后，上沖動能突然“啞火”，集體回調。

在次新股普跌的前一天，是證監會一記重拳指向次新股炒作。3月14日，證監會通報稱擬對廈門北八道集團涉嫌操縱市場案作開出有史以來最高額罰，罰款總計約56.7億元。

據證監會通報，經查明，2017年2月到5月期間，廈門北八道集團及其實際控制人組建控制了一個分工明確的操盤團隊，通過多個配資中介，籌集資金數十億元，進行次新股炒作。證監會稱，針對涉嫌操縱次新股的惡性操縱市場行為，去年4月份證監會專門部署了2017年專項執法行動第二批案件，堅決查處次新股交易中各類違法不當行為。

3月14日當天，證監會調查人員提醒投資者，有效打擊次新股炒作等市場操縱行為離不開理性的市場環境，廣大投資者切莫盲目跟風，切莫出借賬戶給他人使用，警惕成為操縱市場的受害者。

一位二級市場交易人士3月15日開盤前在微博表示，證監會處罰操縱次新股一案，次新股要遭殃。

3月15日開盤，次新股板塊便低開低走，一路下行，盤中跌幅不斷擴大，尾盤收窄，截至收盤，Wind次新股指數報收 22760.44點，下跌1047.66點，跌幅為4.40%，多只次新股跌停。

深圳大學經濟學院當代金融研究所所長國世平對經濟觀察報表示，證監會之所以打擊次新股炒作和次新股的特點有關。次新股確實普遍具有發行市盈率低、概念新、流通盤小的特點，很容易成為市場炒新、炒小、短線操作的一個集中領域，積聚市場風險和泡沫。

經濟觀察報記者根據Wind數據統計，自去年2017年11月13日Wind次新股指數階段性高點33125.24點以來至今年3月16日，Wind次新股指數已經累計跌去近10000點，跌幅接近30%。

瑞銀大中華區一位非銀金融行業分析師對經濟觀察報表示，目前市場格局下，很多私募都意識到以前的投資方法會失效。這位分析師稱，在一次路演結束后，其和多位買方的私募人士溝通，他們都認為之前那套炒作次新股、炒作題材股的玩法已經行不通，必須順應監管趨勢以及現在市場的主流投資理念。（鄒晨輝）

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