愛奇藝虧損呈現擴大趨勢 會員收入超過廣告收入

愛奇藝(NASDAQ: IQ)公布了截至2018年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告。財報顯示，2018財年愛奇藝總收入249.89億元(人民幣，下同)，同比增長52%;經營虧損83.06億元，同比上年的39.53億元，擴大110%。其第四季度收入為70.27億元，同比增長55%;經營虧損33.25億元，同比上年的8.56億元，擴大288%。也就是說上市一年以來，愛奇藝虧損呈現擴大趨勢。

運營數據方面，2018年愛奇藝會員規模達8740萬人，年度凈增3660萬人，此前騰訊視頻公布了第三季度(截至9月30日)的會員規模，為8200萬人。值得注意的是，會員服務所得的收入，繼三季度后，再次超過在線廣告所得到的收入，這在視頻網站中是比較罕見的。受此利好影響，財報發布后的第二天，愛奇藝股價上漲21.70%，報收每股27.70美元，市值因此站上200億美元大關，至200.46億美元，約合人民幣1345.32億元。

對此，愛奇藝首席財務官王曉東在分析師會議上稱：“愛奇藝2018財年的收入增長強勁，會員業務繼續成為推動我們增長的主要動力，同時我們進一步拓展營收多元化。2018年是我們的過渡年，我們投入更多資源用于制作優質原創內容，雖然這對利潤率造成短期壓力，但從長期看，我們相信對優質內容的投入是非常有價值的，將使公司獲得長期增長。”

會員收入超過廣告收入

愛奇藝第四季度收入70.27億元(人民幣，下同)，相比2017年同期增長55%。值得注意的是，愛奇藝在本季度的會員服務收入繼第三季度后再次超過在線廣告收入。對視頻網站而言，此前廣告收入一直是貢獻收入的主力。

從全年來看，2018年愛奇藝全年營收250億元，在線廣告營收為93億元，會員服務營收為106億元，分別占比37%和42%，會員服務營收超傳統在線廣告營收，呈上升趨勢。對比此前，2017年愛奇藝全年營收174億元，在線廣告營收為82億元，會員服務營收為65億元，分別占比47%和37%。

愛奇藝首席執行官龔宇在分析師會上展望稱，2019年付費用戶的凈增長數量不會少于2018年會員數量的增長。主要有兩個驅動原因，第一個是愛奇藝的原創內容質量越來越好，這是拉動新增付費用戶數量的最主要原因;第二個是中國互聯網用戶對付費的認可程度越來越高，習慣也越來越好，所以這是市場的驅動因素。

在線廣告業務現下滑跡象

愛奇藝的收入主要由會員服務、在線廣告、內容分發和其他業務貢獻。具體到各個收入項，愛奇藝會員服務收入在第四季度收入32.01億元，同比增長76%。全年會員服務營收為106.23億元，較2017年增長72%。財報認為，這是由于優質內容，特別是原創爆款內容以及多樣化的運營措施推動了訂閱會員數量強勁增長。

愛奇藝在線廣告營收在第四季度收入22.04億元，同比增長9%，環比下降8.01%。全年廣告營收達到93.28億元，相比2017年增長了21%。

在內容分發領域，愛奇藝四季度收入5.22億元，同比增長137%，環比下降37.41%。全年內容分發收入總計22.63億元，同比增長92%。

在其他領域，愛奇藝第四季度收入11.01億元，同比增長129%。全年其他收入為28.76億元，同比增長105%。財報指出，這主要是得益于各種垂直業務線的強勁表現以及與天象互娛的整合。

在線廣告收入環比下降是愛奇藝需要重視的問題。對此，王曉東在電話會議中稱：“廣告營收環比下降不只是因為宏觀經濟環境的影響，主要因為季節因素的影響，一季度對于服務業而言不是旺季。”愛奇藝廣告營收恢復增長還需要一段時間，王曉東預計可能會在今年下半年出現增長。

龔宇則表示應該謹慎的樂觀。“愛奇藝大部分是品牌廣告，少量的是效果類的信息流廣告。品牌廣告方面，今年將繼續從電視的品牌廣告市場會分得一部分份額到視頻廣告，但是宏觀經濟的情況也讓這種增長幅度不會像前幾年這么高。信息流廣告占愛奇藝廣告業務的比例比較低，但是市場有兩個不利的因素，第一是整個市場的廣告庫存供應量在增加，競價的需求并沒有明顯地增長，導致平均價格在降低，第二是愛奇藝會繼續約束不健康的信息流廣告”，龔宇稱。

受內容成本影響虧損依舊

愛奇藝第四季度經營虧損33.25億元，同比上年的8.56億元，擴大288%;全年經營虧損83.06億元，同比上年的39.53億元，擴大110%。也就是說上市一年以來，愛奇藝虧損呈現擴大趨勢，而這與高昂的內容成本相關，更主要的是與原創內容的投入相關。

愛奇藝的運營成本主要包括收入成本，銷售、一般管理費用，研發支出等三部分。

運營成本增長主要是內容成本增長導致的，其第四季度內容成本為85.22億元，同比增長100%，財報稱，增長主要來自隨著公司繼續投資建立全面和多元化的內容庫，內容成本增高。內容成本作為收入成本的一部分，共65億元，較2017年同期增長97%。前三個季度愛奇藝的內容成本分別為39億元、47億元和60億元，均呈現增長趨勢。

第四季度銷售、一般管理費用為12.92億元，比2017年同期增長58%。這主要是由于渠道覆蓋和內容促銷的營銷支出增加，以及更高份額的補償費用。

研發費用為6.08億元，較2017年同期增加67%，主要是由于人事相關的薪酬支出增加所致。

應該如何面對上市后的虧損問題，龔宇在此前接受新京報記者采訪時稱，財務壓力是有的，但利潤壓力不明顯。“現在的投資者跟五年前、八年前，對中國視頻網站的看法、認識深度是完全不一樣的。”龔宇稱，現在的投資者看重中長期利益，而不是把重心放在利潤上。“第一目標是快速增長，獲得更大的市場份額，包括用戶數、使用時長、原創內容的高速增長，特別是收入的高速增長。”

對于內容成本的高企，愛奇藝首席執行官龔宇在分析師電話會議上稱，2018年8月之后，愛奇藝內容的采購和制作成本均明顯下降，但因為采購電視劇的播出通常要延遲6個月至12個月，自制內容則需要12個月至18個月后才可以播出，所以成本下降的影響在財報上的體現是滯后的。

龔宇透露，目前愛奇藝的外購劇和自制劇的成本都在下降，采購電視劇的版權成本從最高超過1500萬元/集，回落到800萬元/集以下，而自制劇的成本也隨著演員片酬的降低而減少，“現在頂級演員片酬的最高限價是一部劇5000萬元人民幣，以前曾經超過1.5億元人民幣”。

此外，愛奇藝的內容采購策略將會發生變化，龔宇稱，愛奇藝平臺上2019年的內容已于2018年完成外部采購，而2019年外部采購2020年內容的數量會小幅下降，與此同時，愛奇藝會繼續增加原創內容的投入。這主要是由于原創內容更加有利于創新廣告的發展。

截至2018年12月31日，愛奇藝持有流動資產總額198.53億元，非流動資產249.06億元，總資產合計447.60億元。流動資產負債198.12億元，非流動資產負債67.92億元，總負債共266.04億元。

愛奇藝首席財務官王曉東認為：“外購內容數量的下降對公司現金流的改善有積極作用，但這并不意味著公司整體的內容成本會有大幅下降，因為所有的自制內容都是預付費用。整體而言，會有小幅改善，但是實質的變化不大。”

龔宇稱限薪5000萬元更接近市場行情

龔宇在分析師會議上稱，目前演員片酬不超過5000萬元的規定是行業響應政府號召聯合出臺的政策，政府在整個過程中更多的是提供原則性、指導性的意見。“從去年8月初開始制定演員限薪開始，大批新演員脫穎而出，知名度大漲，商業價值明顯增加，原來片酬超過5000萬元的演員，小部分已經接受降價到5000萬元，更多的還在觀望期，對此我保持樂觀態度，這對行業的發展積極有利”，龔宇說，原有的演員片酬太高，已經違反了市場規律，無法站住腳，現在的價格更接近市場應有的價格。

2018年6月，中央宣傳部、文化和旅游部、國家稅務總局、國家廣播電視總局、國家電影局等聯合印發《通知》，要求加強對影視行業天價片酬、“陰陽合同”、偷逃稅等問題的治理，控制不合理片酬，推進依法納稅，促進影視業健康發展。《通知》強調，每部電影、電視劇、網絡視聽節目全部演員、嘉賓的總片酬不得超過制作總成本的40%，主要演員片酬不得超過總片酬的70%。

針對演員限薪會否令愛奇藝難以購得一線明星參演的劇集問題，龔宇進一步回應稱，近年行業過度投資，愛奇藝積壓劇集庫存，現有庫存中，包含一線明星的劇集足夠供愛奇藝今年和明年上半年使用，同時“5000萬元以下片酬的年輕的演員們一年以后也可以成為整個市場的明星，所以在這個方面，我們非常樂觀”。

過去的幾個月，愛奇藝面臨的監管環境也在發生變化。龔宇認為與愛奇藝相關的政策變化有兩項，既網絡視頻的申請人變更，以及審核制度變更。第一原來網絡內容都是視頻網站向政府提交申請，現在改為出品人遞交申請，也就是說愛奇藝以后只需負責自己出品的內容的申請，其他由制作公司自己去申請;第二個變化是網絡首播的電視劇，也就是原來的電視劇已經拿到了播出許可證的，如果是愛奇藝、騰訊和優酷首播，視同上衛視臺播放，需要廣電總局再審一次，這會導致審核時間加長、審核的尺度變嚴，甚至有些內容會被刪減。

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