中金首席策略王漢鋒：未來六個月把握這三條主線

時代周報記者  韓一奇

頭部券商中金公司對2021年的市場進行了展望。

“從當前到2021年年底，我們估計市場可能會因為增長與政策退出的動態演繹，先后經歷從更加注重復蘇深化到逐步關注持續成長的結構性的階段。未來3至6個月在行業配置中應該把握三條行業主線。”11月12日下午，中金公司董事總經理、首席策略師王漢鋒博士在北京舉辦的中金公司2021宏觀策略年度展望媒體會上表示。

在此次會議上，王漢鋒表示，未來三至六個月建議關注三條主線：一是受益于經濟復蘇深化、估值依然不高的消費品種；二是景氣程度仍在持續的先進制造業；三是周期板塊中景氣程度仍在改善的領域。

三條主線和五個機會

“行業配置方面，未來三至六個月建議關注三條主線，新、老經濟板塊配置偏均衡。第一，受益于經濟復蘇深化、估值依然不高的消費品種：家電、汽車及零部件、輕工家居等；第二，景氣程度仍在持續的先進制造業，包括新能源及新能源汽車產業鏈、部分科技硬件板塊等；第三，周期板塊中景氣程度仍在改善的領域，如化工、部分資本品（工業自動化）、龍頭券商、保險，及部分原材料等。”王漢鋒指出。

王漢鋒表示，“我們相對看淡行業結構偏差的原材料、疫情仍可能會壓制表現的部分交通運輸、以及部分在2020年受益于疫情但在2021年可能會偏淡的行業如部分零售、部分醫藥、在線教育等。”

此外，王漢鋒還認為，應該重點關注四大結構性趨勢，分別為：數字化轉型加速、“新中國制造”初露崢嶸、“消費升級”異彩紛呈、“綠色發展”大行其道。

綜合三條行業主線和四大結構性趨勢，王漢鋒認為當前在A股及港股應關注五大主題機會。

“第一個是‘錦上添花’、復蘇深化主題：已經有所表現，但仍可能隨著經濟景氣度進一步改善而向好的領域，包括家電、汽車、輕工家居、化工及部分原材料等。”王漢鋒說。“第二個是‘否極泰來’主題：部分行業和個股調整幅度大或低迷了較長時間、估值較低、預期與倉位可能都不高，隨著時間推移，情況可能逐步好轉。”

“第三個是新中國制造：我們認為中國制造業各個領域正在借助中國的‘大市場、大長全的產業鏈、大基建、人才紅利’等四大產業優勢，正在實現產業升級的進程，從傳統的‘三低一弱’的制造業（低附加值、低技術含量、低質量、弱品牌），走向新的‘三高一強’的‘新中國制造’（高附加值、高技術含量、高質量、強品牌），并繼續創造較多的中長線投資機會。”王漢鋒表示。

“第四個是消費升級：中國走向‘雙循環’新發展格局，內需與消費會更加得到重視，‘衣食住行康樂’等各類消費仍將繼續消費升級的趨勢。”王漢鋒稱，“第五個是‘綠色發展’：越來越多的區域在加入推動‘碳中和’的大方向，綠色發展也是十四五規劃重要的方向，相關領域在2020年已經有所表現，2021年可能依然會是關注度較高的主題。”

如何展望2021

對于2020年的市場特點，王漢鋒表示，“‘新、老’分化依然是市場最重要的表現特征。反映經濟結構從投資打動往消費驅動方向轉變的新、老結構轉換趨勢，驅動市場中消費、醫藥、科技及先進制造等板塊大幅領先市場，而跟宏觀與固定資產投資敏感的板塊，如原材料、能源、金融等則相對偏低迷。”

“產業升級及進口替代依然是重要的主題。中國制造業進一步顯現出獨特的產業優勢，除了科技硬件相關的制造業外，新能源及新能源汽車產業鏈、工業自動化等等，都是重要的投資機會。”王漢鋒表示。

對于背后的原因，王漢鋒認為，“一方面可能疫情只是改變了經濟運行的節奏，并未改變中國實體中演繹的一些產業趨勢和方向；另一方面，疫情甚至可能加速了一些原本就有的趨勢，比如，科技發展與新基建、數字化轉型、進口替代等。”

對于2021年的市場，王漢鋒也進行了預測。

“第一個是整體增長繼續復蘇。疫情影響逐步減退，此前政策驅動的部分增長慣性仍在，疊加企業自身動力開始逐步恢復，我們認為，大方向上中國增長將進一步復蘇，盈利增長將成為2021年行業配置的核心要素之一。”王漢鋒說。

“第二個是政策整體可能逐步偏緊，宏觀流動性邊際逐步偏緊，對于宏觀敏感的相關領域可能造成階段性的干擾。”王漢鋒表示，“第三個是疫情整體影響在減少，但影響并不均衡。”

“第四個是估值的分化。估值上，新經濟、老經濟分化較為嚴重。隨著復蘇趨勢的進一步明確，我們估計未來三至六個月新老估值分化可能會略有收斂。但一旦市場進入流動性偏緊的階段，可持續的盈利增長將成為市場最關注的話題，市場關注焦點可能會重新回到有結構性成長的領域。整體成長與價值的估值分化雖有收斂，但不會根本改變。”王漢鋒認為。

“從行業上看，不同行業受疫情消退的影響也不均衡。雖然疫情影響將漸行漸遠，但需直接接觸類行業，如航空、酒店、旅游等行業，恢復的進度可能仍會落后其他非接觸類行業；在2020年曾受益于‘線下’被動搬到‘線上’的行業，可能因為線下活動的恢復正常。”王漢鋒說。

王漢鋒指出，“而在2021年受到一定抑制，如超市的到家業務、快遞物流、線上教育、在家辦公等；受航空用油等恢復緩慢的影響，原油價格低迷的時間可能會長于哪些受益于需求端恢復的工業金屬，如銅、鋁等。”

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