安聯銳視三次沖創業板IPO終過會：毛利率低為硬傷 主要客戶業績堪憂

中華網財經訊 創業板上市委員會2021年第1次審議會議于1月6日召開，審議結果顯示，珠海安聯銳視科技股份有限公司（簡稱“安聯銳視”）首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。安聯銳視此次發行的保薦機構為民生證券股份有限公司，保薦代表人為房凱、孫振。這是民生證券年內保薦成功的首單IPO項目。

根據公開資料顯示，安聯銳視自成立以來專注于安防視頻監控產品軟硬件的研發、生產與銷售，是我國安防視頻監控產品的重要制造商之一。公司經營以ODM模式為主，產品外銷率高，以北美、歐洲、亞洲市場為主。公司主要產品為前端攝像機和后端硬盤錄像機，在面向消費類市場如家庭、社區、企業、商鋪、車輛等用戶時，主要以套裝形式銷售；在面向工程類市場如政府機關、公共安全、金融、電力、教育、公用事業、大型商業綜合體等用戶時，主要以單品形式銷售。

截至招股說明書簽署日，公司控股股東為聯眾永盛。聯眾永盛持有2252.80萬股，占發行前總股本的43.66%。公司實際控制人為徐進，徐進直接持有公司股份278.20萬股，間接控制本公司股份2252.80萬股，合計控制公司股份2531.00萬股，占本次發行前總股本的49.05%。

據了解，安聯銳視首次沖刺創業板是在2012年，但由于當年受行業上下游波動的影響，使得其2011年業績下滑，不再符合創業板首發上市條件，故只能無奈選擇終止審查。

2015年11月13日，安聯銳視股份在全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓，正式在新三板掛牌上市。隨后，其于2017年6月再次向證監會遞交了創業板上市申請材料；2018年9月，因毛利率過低的問題，其IPO申請被證監會否決。

2019年6月，安聯銳視選擇更換券商輔導，繼續沖刺創業板。2020年6月24日，其首次公開發行股票并在創業板上市的申請獲受理。

安聯銳視本次擬在深交所創業板公開發行股份不超過1720萬股，且本次公開發行股票數量不低于發行后總股本的25%。安聯銳視擬募集資金5.16億元，其中，1.99億元用于安防數字監控產品產業化擴建項目，1.12億元用于研發中心建設項目，1.00億元用于營銷運營平臺建設項目，1.05億元用于補充營運資金。

凈利潤增長不穩定 毛利率低為硬傷

根據其主要財務數據顯示，安聯銳視2017年至2020年上半年營業收入分別為93337.05萬元、95710.42萬元、83788.14萬元、37024.18萬元，出現下滑趨勢。相應年份凈利潤分別為7469.13萬元、6638.32萬元、9186.42萬元、3431.17萬元，凈利潤增長不穩定。

報告期內，公司高清產品（含同軸高清產品和網絡高清產品）占主要產品主營業務收入（主營業務收入剔除其他收入）的比例分別為97.39%、99.99%、100.00%、100.00%。公司扣除非經常性損益后的凈利潤分別為 6,501.06 萬元、6,003.94萬元、8,772.30 萬元、3,273.69 萬元。

從前一次IPO被否原因來看，其毛利率低于同行業其他企業依然是公司發展的主要問題。招股說明書顯示，2017年、2018年和2019年，安聯銳視主營業務的毛利率分別是20.41%、19.69%和26.21%。對此，安聯銳視解釋稱，2018年毛利率降低主要是面向消費類市場且具有性價比產品銷售規模較大所致，此外，安防視頻監控產品的原材料主要包括硬盤、集成電路（芯片）、結構件、電源、線材、PCB 板、包材、電容等。主控芯片、圖像處理芯片及攝像機傳感器芯片是公司產品的核心原材料。主要芯片和電容等原材料采購價格變動幅度遠高于其他原材料，大幅下降對主營業務毛利率影響較大。

對此，上市委并未完全信服。要求公司結合報告期主要供應商和客戶的不利變化、原材料價格下降、產品結構變化等因素，說明毛利率低于同行業可比公司的原因及合理性。

研發費用偏低 曾丟失重要客戶

此外，上市委還對公司所處行業技術更新換代較快，歷史上出現過因技術更新不及時丟失重要客戶的情況進行了關注。2013年，安防監控行業產品分辨率開始由 CIF 升級為模擬標清 D1 標準（41 萬像素），公司當時尚未實現后端產品的升級換代，2014 年退出了 Swann 的供應商名單。其主要原因是：公司當時采用的海思芯片與 TI 新一代芯片相比不具備優勢，相應開發的產品競爭力較弱；公司的快速研發能力也相對不足。

對此，公司回應稱，經過多年的業務和技術積累，公司與業界領先的多家芯片供應商建立了戰略合作伙伴關系，并逐步建立適應市場需求的產品規劃和產品研發體系，具備了較強的快速研發能力。另外，從研發費用投入來看，公司 2013 年研發費用為2,099.07 萬元，2020 年研發費預估約為 5,300 萬元，已有較大幅度的增長。報告期內，公司保持了較強的快速研發能力，在消費類市場處于相對有利的競爭地位，公司因產品技術更新換代不及時而丟失重要客戶的風險較小。

然而，比對安聯銳視的研發費用來看，報告期內，公司研發費用占比低于同行業可比公司。

客戶集中度高 前五大客戶業績堪憂

2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月，公司向前五名客戶銷售的金額占銷售總額的比例分別為 75.17%、73.51%、61.92%、62.16%，集中度較高，預計公司客戶集中度短期內仍將處于較高水平。

公司前五大客戶存在著營收不斷下滑的隱憂。A股上市公司英飛拓全資子公司Swann是安聯銳視前五大客戶之一，2017年為安聯銳視第二大客戶，此后躍升至第一位。不僅如此，自2018年以來，安聯銳視一直是Swann最大供應商。2017年至2019年，安聯銳視向Swann銷售金額分別為2.25億元、3.65億元和3.19億元，占整體營業收入的比重分別為24.12%、38.16%和38.02%。上述報告期內，Swann卻連年虧損，2017年至2019年，其實現凈利潤分別為-3372.41萬元、-4206.21萬以及-3330.62萬元。韓華泰科由于越南工廠未達預期以及未與美國市場主要渠道商 Sam’s Club達成 2020 年度合作協議，2020 年上半年公司向其銷售金額為 1,007.94 萬元，對韓華泰科的銷售發生了重大不利變化。2017年，韓華泰科一度是安聯銳視第一大客戶，此后的2018年和2019年，均是安聯銳視第二大客戶。上述3年間，安聯銳視對韓華泰科的銷售收入分別為2.45億元、1.57億元和9889.12萬元，整體上呈現下滑態勢。2017年至2019年，Lorex均為安聯銳視第三大客戶，前者于2018年2月被國內知名安防企業大華股份收購。上述3年間，安聯銳視向Lorex銷售金額分別為1.33億元、1.19億元和4839.47萬元，下降趨勢亦十分明顯。截至2019年12月31日，Lorex的凈資產為-2.17億元。

此外，公司產品外銷率高，產品主要出口地以北美、歐洲、亞洲市場為主。2018年 6 月以來，中美貿易摩擦逐漸增多，美國多次宣布和實施對中國商品加征進口關稅，雖然中美兩國一致同意通過協商方式解決貿易爭端，雙方已進行了多輪積極的磋商，且我國外交部發言人在公開場合多次表明了就中美貿易摩擦達成互利共贏的積極態度，仍不排除雙方最終談判產生重大分歧，致使中美之間的貿易摩擦加劇并持續惡化，將可能對公司出口業務造成不利影響，進而影響公司的經營業績。

關鍵詞： 安聯銳視