寺庫私有化：市值蒸發(fā)超八成，聯(lián)手趣店突圍成效不佳

在中概股私有化浪潮依舊高漲的環(huán)境下，赴美上市三年多的“奢侈品電商第一股”寺庫也加入到私有化之列。

日前，寺庫宣布公司董事會已收到寺庫創(chuàng)始人、董事長兼CEO李日學(xué)發(fā)出的不具約束力的初步建議書，提議以每股美國存托股（ADS）3.27美元的價格收購公司所有流通A類普通股，該價格較其前一個交易日的收盤價約溢價35.68%。

本次交易完成之后，寺庫將從納斯達(dá)克退市，成為一家私人持股公司。至于公司為何選擇私有化，以及私有化之后的去向，寺庫方面未予披露。

“2020年至今，中概股便再次掀起一股私有化浪潮，這背后可能有多重考量。”一位不愿具名的券商分析師對記者表示，自去年瑞幸咖啡自曝財務(wù)造假以來，中概股便陷入愈演愈烈的信任危機中，加上受中美貿(mào)易摩擦影響，本就不容易被美國資本市場認(rèn)可的中概股的估值進一步走低。此外，盈利難也是中概股私有化的另一個主要原因。

寺庫赴美上市三年多啟動私有化進程，收購溢價35.68%

據(jù)悉，寺庫成立于2008年，是國內(nèi)較早從二手奢侈品切入到奢侈品電商的玩家。官網(wǎng)信息顯示，寺庫在線上已擁有中國25.3%及亞洲地區(qū)15.4%的高端市場份額（數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan），并在北京、上海、成都、青島、天津、廈門、香港、馬來西亞等中心地段開設(shè)實體體驗店。

成立之初，寺庫主營奢侈品網(wǎng)上銷售及實體體驗會所、奢侈品鑒定、養(yǎng)護服務(wù)等服務(wù)，但在品牌授權(quán)難及假貨頻發(fā)等問題的陰影下，奢侈品電商行業(yè)在2011至2014年間迎來一波倒閉潮，剩余玩家紛紛謀求轉(zhuǎn)型。此后，寺庫有意淡化“奢侈品電商”概念，開始將業(yè)務(wù)觸角伸向其他領(lǐng)域。

據(jù)寺庫官網(wǎng)介紹，目前該集團旗下設(shè)有寺庫商業(yè)、寺庫金融、寺庫智能和寺庫社群四大核心板塊，并已建成國內(nèi)專業(yè)、權(quán)威的奢侈品鑒定團隊，奢侈品養(yǎng)護工廠，也作為中國檢驗認(rèn)證集團的戰(zhàn)略合作單位和技術(shù)方。

2017年9月22日，寺庫在美國納斯達(dá)克上市，成為中國奢侈品電商第一股。上市之初，寺庫共發(fā)行850萬美國存托股（ADS），發(fā)行價為每股13美元，公開募股融資總額約為1.1億美元。直到其近期啟動私有化進程，寺庫在美國資本市場只呆了不到三年半的時間。

2021年1月11日，寺庫宣布公司董事會已收到寺庫創(chuàng)始人、董事長兼CEO李日學(xué)于2021年1月10日發(fā)出的不具約束力的初步建議書，提議以每股美國存托股（ADS）3.27美元（相當(dāng)于每股A類股6.54美元）的現(xiàn)金收購公司全部已發(fā)行、李日學(xué)及其附屬尚未擁有的A類普通股。

在宣布私有化的前一個交易日，寺庫報收2.41美元/股。按照每股美國存托憑證3.27美元的私有化價格計算，寺庫本次提出的私有化價格較其最近一個交易日的收盤價約溢價35.68%，與13美元的發(fā)行價相比則縮水74.85%。受此消息影響，寺庫股價在1月11日大漲22.82%，報收2.96美元/股，創(chuàng)近一月以來新高。

寺庫表示，若這筆交易完成，其將成為一家私人持股公司，公司的每股美國存托股（ADS）將從納斯達(dá)克全球市場退市。不過，寺庫方面并未透露其為何選擇私有化，以及私有化之后公司的具體去向。

針對本次私有化，寺庫稱公司董事會已成立一個由獨立董事組成的特別委員會，以評估和審議私有化提議交易。不過，寺庫也強調(diào)，公司董事會尚未就公司對擬議交易的回應(yīng)做出任何決定，因此不能保證買家將來會提出任何最終報價，不能保證會達(dá)成任何協(xié)議，也不能保證這筆或任何其他交易會得到批準(zhǔn)或完成。換言之，寺庫的私有化進程尚處于初級階段，仍存在一定變數(shù)。

營收與利潤雙雙下滑，市值蒸發(fā)超八成

從寺庫提出私有化的背景來看，根據(jù)其最新公布的2020年第三季度財務(wù)報告，其當(dāng)期營收13.74億元，同比下滑29.3%；凈收入為2080萬元，同比下滑66.5%；非通用會計準(zhǔn)則下的凈利潤為2320萬元，同比下滑64.1%。

盡管營收和凈利潤均同比下滑，但寺庫的GMV和訂單數(shù)表現(xiàn)尚可；同期寺庫的GMV同比增長12.5%至41.2億元，總訂單數(shù)量同比增長7.1%至110.9萬。

2020年第三季度，寺庫活躍用戶數(shù)量為51.87萬，同比增長7.5%。不過，2020年Q1-Q3，寺庫活躍用戶增速分別為11.5%、9.2%、7.5%，表明寺庫的用戶活躍度也逐季放緩。

記者梳理寺庫上市以來的各季度財報發(fā)現(xiàn)，其自2019年Q1開始，單季的營收同比增速便呈單邊下行態(tài)勢，從46.47%持續(xù)下滑至-29.26%。其中，2020年Q1-Q3，寺庫單季營收增速均為負(fù)值，意味著2020年前三季度單季營收較2019年同期均有縮減。

在歸母凈利潤層面，寺庫也在多個季度出現(xiàn)明顯下滑，這項指標(biāo)的最大跌幅出現(xiàn)在2020年Q1，同比下滑398%。顯然，寺庫給投資者交出的成績單差強人意。

另從股價表現(xiàn)來看，寺庫也未能讓投資者滿意。早在上市首日，寺庫便遭遇破發(fā)，開盤價為12.1美元，低于13美元的發(fā)行價；且當(dāng)日收盤股價大跌23.08%，報收10美元/股。直到2018年底，寺庫在二級市場走出了持續(xù)震蕩的行情。

進入2019年后，寺庫股價開始走下坡路，截至其宣布私有化的前一個交易日，寺庫報收2.41美元/股，與上市首日的開盤價相比累計下跌80.1%，相應(yīng)的市值也蒸發(fā)超八成。

“寺庫擬私有化其中原因之一在于業(yè)績不樂觀，市值嚴(yán)重縮水。從上市以來，寺庫凈利潤下滑、市值縮水，未被資本市場認(rèn)可，使得寺庫走上私有化之路并不讓人意外。”網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青表示，同時，寺庫活躍用戶持續(xù)放緩，2020年更是跌入“低谷”，寺庫增速放緩明顯，“公域流量”獲客能力陷入瓶頸，而“私域流量”也變現(xiàn)難。

聯(lián)手趣店突圍成效不佳，后者浮虧過半

值得注意的是，在寺庫業(yè)績低迷之時，同在美股上市的趣店集團伸出了援助之手。趣店欲通過入股寺庫加快其上線不久的跨境奢侈品電商“萬里目”的發(fā)展，并讓寺庫有更多喘息的空間。

2020年6月3日，趣店宣布將以至多1億美金的價格認(rèn)購寺庫至多1020.4萬股新發(fā)A類普通股，同時雙方宣布在全球奢侈品電商領(lǐng)域開展全面戰(zhàn)略合作，將結(jié)合各自的優(yōu)勢資源、行業(yè)積累、市場地位，促進雙方在供應(yīng)鏈管理、獲客和留存、質(zhì)量檢測、售后服務(wù)和金融服務(wù)等方面展開合作。

據(jù)雙方介紹，本輪交易完成后，趣店將持有寺庫約28.9%的股份，成為后者第一大股東。由此計算，趣店當(dāng)初買入寺庫的價格相當(dāng)于每股9.8美元。

同年6月18日，趣店、寺庫提交的文件顯示，二者已于6月17日完成交割，趣店通過旗下Qu Plus Plus、Qufenqi合計持有寺庫35.49%的股權(quán)。其中，Qu Plus Plus花費約1523.27萬美元，Qufenqi花費約8476.73萬美元，合計1億美元。

公開資料顯示，趣店集團創(chuàng)立于2014年3月，是一家金融技術(shù)服務(wù)公司，先后入局現(xiàn)金貸、汽車新零售、跨境奢侈品電商等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。趣店于2017年10月在美國紐約證券交易所掛牌上市，股價最高觸及35.4美元/股，市值一度超百億美元；截至1月15日收盤，趣店報收1.81美元/股，市值約4.59億美元。

在外界看來，雙方的此番合作頗有“抱團取暖”之意，可惜并未達(dá)到預(yù)期的效果。如今距離趣店入股寺庫過去半年有余，寺庫便宣布擬以每股3.27美元進行私有化。這意味著，當(dāng)初以每股9.8美元買入并成為寺庫大股東的趣店，在此期間浮虧約66.6%。

對此，莫岱青表示，面對凈利潤下滑及巨頭沖擊，寺庫與趣店這兩家市值低迷的“難兄難弟”合作，寄希望于“抱團取暖”。但從目前的情況來看，趣店投資寺庫這段時間以來出現(xiàn)浮虧。“這兩家一家主要做金融，一家做奢侈品電商，同時趣店也發(fā)展自己的奢侈品電商業(yè)務(wù)，與寺庫業(yè)務(wù)有所重合，因此兩家在抱團后并沒有形成理想的效果。”

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