丁點兒IPO：盈利能力跑輸同行 關聯經銷商疑似無照經營

《投資者網》喬丹

據證監會近日發布的預披露更新信息顯示，四川丁點兒食品開發股份有限公司（以下簡稱"丁點兒食品"）將申請在深圳證券交易所上市，擬公開發行3033萬股，占發行后總股本的25%，募集資金需求為4.3億元，宏信證券有限責任公司為其保薦機構。

這份預披露的招股書，在彰顯公司獲得的諸如"四川省農業產業化重點龍頭企業"、"四川省名牌產品稱號"等榮譽的同時，也暴露了公司在發展中面臨的規模瓶頸。另外，《投資者網》發現，公司的關聯經銷商或無證經營長達4年，對此，丁點兒食品回應《投資者網》稱，"以公司正式向外披露的信息為準"。

基本面跑輸同行

據丁點兒食品披露的招股書，公司于2004年成立，后于2017年變更為股份公司，一直從事川味復合調味料、川味特色花椒油的研發、生產與銷售。2017年-2019年，公司分別營收1.8億元、1.9億元、2.1億元，營收年復合增速為5%。據中國調味品協會出具的數據，2019年調味品百強企業的銷售額突破1000億元，三年增速達13%，丁點兒食品在規模上遠遠跑輸市場平均值。

至2020年6月，丁點兒食品前期穩定增長的業績開始急速下滑，期內營收僅0.7億元，凈利潤對比前期亦是嚴重縮水，僅599萬元。公司2017年-2019年的凈利潤分別為1118萬元、3641萬元、5165萬元。

丁點兒食品將營收與凈利潤下滑歸咎于新冠疫情的發生，沖擊了整個餐飲行業所致。據國家統計局發布的數據，2020年上半年，我國餐飲行業收入1.4萬億元，同比下降32%。

表面上看，這似乎"完美"解釋了公司業績下滑的問題，但避開大環境影響，從營運能力的角度，公司在2018年便已經出現了問題。

一般而言，存貨周轉率越高，表明企業存貨資產變現能力越強，存貨及存貨占用的資金周轉速度越快。2017年-2020年6月，公司的存貨周轉率分別為2.33次/年、1.75次/年、1.66次/年、0.74次/年，對應的存貨周轉天數分別為154天、205天、216天、486天，自2018年起公司的的存貨周轉天數開始逐年拉長。而期內包含佳隆股份（002495.SZ）、天味食品（603317.SH）、日辰股份（603755.SH）、仲景食品（300908.SZ）、安記食品（603696.SH）這些同行業公司在內，平均存貨周轉天數分別為70天、64天、54天、136天。丁點兒食品再次在存貨變現能力上跑輸了同行。

眾所周知，食品行業的存貨有較強的保質期限制，臨期或超過保質期則會大幅減值計提。因此，存貨周轉天數越長，也就表明存貨減值的風險越大。

另外，公司在招股書中表示將募集資金的4億元用于標準化川味調味料研發、生產基地擴能技改項目，該項目投產后，川味復合調料年產量將增加1.2萬噸，花椒油年產量將增加3000噸。但該募投項目的必要性有待商榷。

2017年-2020年6月，公司川味復合調料的銷售數量分別為2783噸、3188噸、3782噸、1300噸，川味特色花椒油的銷售數量分別為2816噸、2925噸、2575噸、980噸。募投項目中新增的川味復合調料年產量將超過目前銷量的4倍，從存貨周轉率可以看出公司的存貨資產變現能力越來越差。而公司的存貨還包括待出售的商品，據公司天貓旗艦店介紹，公司的復合調料及花椒油商品保質期均僅有1年，存在過期跌價風險。

關聯方疑似無照經營

目前，丁點兒食品的產品銷售以經銷模式為主，2017年-2020年6月，公司經銷模式占主營業務收入的比重分別為95%、97%、94%及91%，銷售模式較為單一。公司也曾在2019年試水電商渠道，但收效甚微。2019年-2020年6月，公司通過電商渠道銷售的金額分別為45萬元、44萬元，占比不到1%。

而公司銷售模式所倚賴的經銷商，在2020年似乎有了些許異動。

重慶市坤維商貿有限公司（以下簡稱"坤維商貿"）是與丁點兒食品合作多年的經銷商之一。據招股書，2017年-2019年，丁點兒食品的前五大經商中只有兩位銷售金額超千萬，坤維商貿便在其列。期內坤維商貿的銷售金額分別為1296萬元、1023萬元、1297萬元。

另一位銷售金額超千萬的經銷商是北京易亨康盛商貿有限公司（以下簡稱"易亨康盛"），2017年-2019年，易亨康盛的銷售金額分別為1145萬元、1151萬元、837萬元。而這兩位僅有的銷售金額超千萬的經銷商，卻在公司2020年上半年的前五大經銷商客戶名單中消失不見了。

公司方面未回應與這兩大經銷商目前的合作情況，但從公司應收賬款周轉率的變化似乎可以窺見端倪。就應收賬款周轉率而言，在公司的經營模式和客戶構成未發生重大變動的情況下，即便是營收發生了變化，客戶的回款情況也會比較穩定，該項指標理應會維持在一個比較均衡的水平。

而反觀公司，2017年-2020年6月，公司的應收賬款周轉率分別為693次/年、440次/年、268次/年、33次/年，雖然在逐年減少，但得益于公司先款后貨的經銷模式，在2020年以前，公司的應收賬款周轉天數均穩定在1天左右。但在2020年，應收賬款賬期較此前拉長了10天。

另外，關于丁點兒食品的經銷商，《投資者網》還發現了另外一些值得關注的現象。

圖片來源：國家企業信用信息公示系統官網

董事長任康夫婦及親屬對公司的控股比例超過80%，公司有部分經銷商為關聯方。據招股書，任康先生太太張靜女士經營的錦江區丁點兒在2017年-2020年6月的銷售金額分別為89萬元、206萬元、308萬元、96萬元。而《投資者網》查詢國家企業信用信息公示系統，搜索"錦江區丁點兒"僅出現了一家名為"錦江區丁點兒餐料商行"的公司，營業執照顯示經營者為張靜，但該公司已于2015年8月28日注銷。對于這個問題，《投資者網》致函丁點兒方面，公司也回復稱，"以公司正式向外披露的信息為準"。

關鍵詞： 丁點兒食品 IPO