?中信證券：春節行業需求景氣 持續推薦白酒板塊

春節期間食品飲料需求景氣，禮品消費、聚飲消費等場景均呈現出較為繁榮的景象。其中白酒、啤酒餐飲渠道表現強勁，乳制品高景氣依舊，調味品零售出色/餐飲恢復。

考慮節前備貨時間較長，中信證券預計1-2月板塊整體表現較為出色。在此背景下，食品飲料板塊投資建議如下：

1）持續推薦白酒板塊，首推貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；推薦酒鬼酒、今世緣、洋河股份、古井貢酒。

2）堅定推薦鹵味&奶粉龍頭、期待份額持續提升，推薦絕味食品、中國飛鶴。

3）持續看好其他優質賽道龍頭，推薦伊利股份、蒙牛乳業、華潤啤酒、重慶啤酒、安井食品、頤海國際、海天味業、恒順醋業。

春節板塊需求景氣 白酒最為突出/高端強勁

2021年整體春節景氣度較好，禮品消費、聚飲消費等場景均呈現出較為繁榮的景象，考慮到今年節前備貨時間較長，1-2月板塊整體表現較為出色。從細分品類看，白酒、啤酒餐飲渠道表現強勁；乳制品高景氣依舊，白奶延續高增、部分區域缺貨，酸奶邊際改善、同比高增，同時市場促銷環比穩定、同比改善明顯；調味品零售需求出色、餐飲逐步恢復，整體春節期間食品消費較好。

我們認為，白酒板塊表現仍最為強勁；啤酒春節動銷情況良好、渠道開業情況符合預期，期待一季度報表彈性；速凍食品及復合調味品在疫情散發背景下，春節前已凝聚景氣預期；乳制品旺季動銷良性，景氣向上&促銷緩和，預計一季度收入實現較快增長、利潤彈性更大；休閑鹵制品在低基數及快速開店背景下預計將實現高增長。

白酒：春節動銷樂觀，凝聚更強共識，持續推薦

根據渠道初步反饋，春節白酒動銷普遍樂觀，前期疫情散發幾無影響。高端酒景氣最強，旺季動銷強勁。次高端龍頭亮眼，區域強勢品牌強勢，各價格優勢大單品表現尤其突出。綜合看，春節白酒動銷驗證健康向上，同比2020同期改善明顯，2021全年景氣向好、開門紅可期，堅定推薦白酒。

貴州茅臺：1-2月配額基本銷售完畢，預計節后3月配額將逐步到貨。綜合看，匹配旺盛需求，2021Q1渠道放量較為充分，銷量增長樂觀。另外，100%開箱銷售政策一定程度壓制茅臺金融屬性，有效促進開瓶消費、降低社會庫存，助力公司實現長期健康向上增長。我們認為，2021年非標將從量或價角度助力報表彈性，且普飛批價穩定后，提價基礎逐步夯實，未來更多增長勢能逐步釋放。

五糧液：春節旺季五糧液需求旺盛，公司匹配需求充分放量，預計銷量增長樂觀，傳統&團購渠道均有良好表現，預計一季度完成全年任務的40%左右，實現2021開門紅、為全年目標實現夯實基礎。節前放量下公司各地批價維持在950-960元，臨近春節批價已逐步回升，近日部分地區提升至980元及以上。我們認為，節后公司將繼續堅定挺價，批價站穩千元以上，打開未來提價空間。目前團購已提價至999元，批價不斷提升后，普五亦將逐步兌現提價。

瀘州老窖：國窖節前基本完成全年約40%任務，大部分地區已經在1月執行了2月配額，終端動銷表現良好，價盤穩固并有向上趨勢，春節旺季表現望有力支撐全年國窖高增長目標。公司在強大品牌力支撐下憑借精耕渠道&較強團隊執行力，深耕強勢區域并不斷開拓潛力空白市場，逐步從被動跟隨切換至自身發展節奏，繼續看好公司未來廣闊成長空間。

其他白酒，山西汾酒省內外需求全面旺盛，渠道信心充足、回款積極，旺季表現超預期；洋河M6+延續節前動銷強勁表現，公司整體渠道庫存好于往年同期，預計公司將逐步進入改革加速兌現期，發展勢能持續向上。今世緣四開&對開動銷延續2020Q3、Q4強勁表現，預計旺季消化社會庫存后，新版四開將逐步上市，拉升整體價盤，延續高增趨勢。

風險因素：疫情控制不及預期風險；食品安全風險；疫情引發行業惡性競爭風險。

關鍵詞： 中信證券 春節 行業 需求