嘉亨家化創業板IPO獲批注冊：業績增速明顯放緩 研發費用率不及同行

中華網財經訊，2月19日，據證監會披露，近日，證監會按法定程序同意嘉亨家化股份有限公司（以下簡稱“嘉亨家化”）創業板首次公開發行股票注冊。嘉亨家化本次擬在深交所創業板公開發行新股2520萬股，募集資金4.38億元，保薦機構為安信證券。

資料顯示，嘉亨家化主要從事日化產品OEM/ODM及塑料包裝容器的研發設計、生產，具備化妝品和家庭護理產品的研發、配制、灌裝及塑料包裝容器設計、制造的一體化綜合服務能力。公司的主要產品包括護膚類、洗護類、香水等化妝品，香皂、消毒液、洗手液、洗潔精等家庭護理產品，以及配套的塑料包裝容器。

嘉亨家化控股股東為曾本生，直接持有公司73.99%股權，實際控制人為曾本生、曾煥彬，曾本生與曾煥彬系父子關系。曾本生，公司創始人，中國香港永久性居民，現任公司董事長;曾煥彬，公司創始人，中國香港永久性居民，現任公司董事、總經理。

嘉亨家化本次擬在深交所創業板公開發行新股2520萬股，保薦機構為安信證券。

嘉亨家化擬募集資金4.38億元，其中3.55億元用于化妝品及塑料包裝容器生產基地建設項目，3300萬元用于技術研發中心升級建設項目，5000萬元用于補充流動資金。

業績增速明顯放緩，產品結構悄然發生變化

2017-2019年，嘉亨家化實現營業收入分別為5.33億元、7.18億元及7.86億元，2018年實現營業收入同比增長34.72%，2019年實現營業收入同比增長9.42%。同期，嘉亨家化實現凈利潤分別為1867.43萬元、4293.19萬元及6332.6萬元，2018年實現凈利潤同比增長129.90%，2019年實現凈利潤同比增長47.5%。

由此可見，2017-2019年，嘉亨家化營業收入與凈利潤增長速度都在明顯放緩。

2020年，嘉亨家化實現營業收入96,860.63萬元，同比增長23.29%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤9,341.15萬元，同比增長47.51%；實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤9,074.44萬元，同比增長45.71%。

從業務結構來看，嘉亨家化主要產品包括三類：塑料包裝容器、化妝品及家庭護理產品。近三年中，嘉亨家化的產品結構正悄然發生變化。

2017-2019年，嘉亨家化塑料包裝容器的銷售收入在主營業務收入中的占比分別為69.55%、63.40%及58.27%，收入占比不斷下滑，與此同時，化妝品收入占比則從18.43%提升至30%，家庭護理產品收入占比從12.03%提升至21.04%。

值得關注的是，三大業務毛利率變化趨勢和收入占比變化趨勢恰好相反。2017-2019年，塑料包裝容器毛利率分別為25.48%、28.68%及32.09%；化妝品毛利率分別為27.69%、22.35%及27.06%；家庭護理產品毛利率17.3%、14.27%及12.42%。

可以看出，收入占比一路下滑的塑料包裝容器，毛利率在節節上升；而業務占比快速提升的化妝品業務，毛利率起伏波動；同樣業務占比有所攀升的家庭護理產品，毛利率更是一路下滑。與此同時，嘉亨家化的期間費用率則從2017年20.6%降到2019年的18.76%。

客戶集中度顯著高于同行，尤其依賴前三大客戶

2017-2019年及2020年上半年，嘉亨家化前五名客戶的銷售金額分別為4.44億元、5.56億元、5.58億元及2.87億元，在營業收入中的占比分別為83.38%、77.44%、70.97%及73.28%。而且，報告期內，前三大客戶一直未變，依次分別為強生、殼牌和上海家化，這三大客戶銷售收入在營業收入中的占比分別為73.9%、61.59%、60.67%和60.18%。盡管報告期內前五大客戶收入占比有所下滑，但嘉亨家化對于前五大客戶的依賴程度，尤其是對前三大客戶的依賴程度，可見一斑。

對此，兩輪問詢先后要求嘉亨家化結合同行業可比上市公司情況，補充披露客戶集中度是否符合行業特性，是否對主要客戶存在重大依賴；補充披露客戶集中度高于同行業可比上市公司的原因，并進一步揭示客戶集中度較高可能帶來的風險。

嘉亨家化在回復中披露了同業可比上市公司前五大客戶的銷售占比情況，如下表所示：

由上表可知，嘉亨家化客戶集中度顯著高于同行業可比上市公司。此外，據證券市場周刊核算，報告期內，嘉亨家化營業收入的60%以上來自于前三大客戶，這一比例幾乎是同業可比上市公司均值的兩倍之多。盡管如此，嘉亨家化得出的結論仍是“發行人的客戶集中度與行業特性相符，對主要客戶不存在客戶依賴”。

值得關注的是，較高的客戶集中度會成為影響嘉亨家化業績的一個潛在風險因素。對此，嘉亨家化也明確表示：如果主要客戶因市場競爭加劇、經營不善、戰略失誤等內外原因導致其市場份額縮減，或如果公司在產品配方、生產設備、質量控制、交貨時間等方面不能滿足客戶需求導致主要客戶轉向其他廠商，公司的業務收入會隨之受到較大影響。

研發費用率不及同行一半，29項專利2021年到期

招股書顯示，嘉亨家化報告期內的研發費用率，不足同行可比公司的一半。報告期內該公司研發費用分別為1006.10萬元、1441.73萬元、1816.86萬元，占各期營業收入的比例分別為1.89%、2.01%、2.31%。通產麗星、錦盛新材等同行業可比上市公司，報告期內的研發費用率均值基本達到4%及以上。

此外，該公司擁有境內專利175項，其中29項專利將于2021年到期，21項專利將于2022-2024年到期。對此，深交所要求詳細說明，上述情況對公司的生產經營是否會造成重大影響。

嘉亨家化回復表示，公司將于2021年-2024年到期的專利，均為實用新型專利，不涉及發明專利。部分即將失效的專利均為實用新型專利，并不涉及發明專利。即將失效的實用新型專利大多為公司技術體系的非核心環節，且相關專利申請時間較久，其中部分專利已進行升級，已經或即將被新專利替代。

嘉亨家化還表示，上述實用新型專利權到期后，專利所涉及的技術進入公共領域，但不會影響公司繼續使用該等技術，公司仍可繼續向客戶銷售涉及相關專利的產品。因此上述實用新型專利到期后對公司持續生產經營的影響較小。

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