三只松鼠業績增速三連降 股東忙減持市值縮水近半

“互聯網零食第一股”三只松鼠股份有限公司（以下簡稱“三只松鼠”300783.SZ）近期處于輿論風口。

2月21日，有消費者在線上平臺上發布視頻稱，其購買到生產日期為2021年12月30日的三只松鼠紫薯花生產品。三只松鼠紫薯花生的生產日期超前事件在網上發酵，三只松鼠官方客服回應“該產品并非其官方產品。”

作為在消費者中具有較高知名度的休閑食品品牌，在供應鏈非自有的經營模式下，三只松鼠的產品相關問題頻發。此外，行業競爭日益激烈，三只松鼠毛利率低于同行，深陷“增收不增利”的困境。

值得注意的是，自2020年7月13日三只松鼠上市滿一年，公司第二、三大股東及其一致行動人限售股解禁后，連續大額減持，合計減持已超2000萬股。而在這期間，三只松鼠的股價持續下跌，七個月時間內市值蒸發近半，超150億元。

代加工模式下質量管控備受考驗

2月21日，有消費者在線上視頻平臺表示，其購買到生產日期為2021年12月30日的三只松鼠紫薯花生產品。該消息引發廣泛關注。

關于消費者購買到“早產”產品，三只松鼠官方客服回應，此產品為假冒偽劣噴碼產品。三只松鼠品牌的正規防衛噴碼含生產日期、批次代碼、相關追溯代碼等等，噴碼為19位及15位。而該消費者所購買的產品生產日期噴碼只有8位數字，并非三只松鼠生產。目前，三只松鼠一方已向市場監督管理部門舉報。

（圖片來源：微博截圖）

雖然投訴風波只是一場烏龍，但不可否認的是，三只松鼠也發生過一些質量問題。三只松鼠的產品主要是委托合作聯盟工廠進行加工的方式（亦稱“貼牌代工模式”）進行生產，根據年報披露，對于堅果、果干等需要進行炒制、凍干等中間加工工藝的產品，由合作聯盟工廠收購標準化原材料，按公司要求進行中間工藝的生產加工，最后交由公司進行嚴格的質量檢測、產品篩選及分裝。

在供應鏈非自有的經營模式下，三只松鼠的產品質量管控就成了備受考驗的環節。根據四川省市場監督管理局2021年1月8日發布的關于6批次不合格食品風險控制情況的通告（2021年第1號），在重慶家樂福商業有限公司成都分店抽取了1批次標稱由三只松鼠股份有限公司生產的開口松子（規格型號：160g/袋；生產日期：2020-05-23）。經檢驗，“過氧化值(以脂肪計)”項目不合格。此外，在黑貓投訴投訴平臺上，消費者關于三只松鼠的投訴量高達817條，多數涉及三只松鼠產品質量問題。

“針對代加工領域，公司格外謹慎，首先體現在供應商準入嚴苛。供應商除須具備合法資質證照等基本要求外，我司基于GFSI認可的IFS、BRC等標準建立了松鼠自有的供應商審核標準，協同專業的三方審核機構做高標準嚴要求的實地驗廠，確定供應商生產過程能力滿足松鼠質量要求，并對其進行系統培訓。”三只松鼠對《投資者網》表示，“若出現質量問題，可通過產品批次號快速找到問題產品發生的環節點，根據《松鼠伙伴質量投訴管理辦法》，聯動供應商對投訴內容進行整理、分析、倒逼整改。”

扣非歸母凈利潤增速連續下降

三只松鼠成立于2012年，2019年登陸深交所。年報顯示，三只松鼠以“制造型自有品牌多業態零售商”為定位，是中國休閑食品領域最快實現從創業到突破百億營收的企業。截至2020年上半年，公司累計賣出超350億元零食。

在業績方面，三只松鼠已經陷入了“增收不增利”的怪圈。數據顯示，2018年至2020年前三季度，三只松鼠的營業收入分別為70.01億元、101.73億元、72.31億元，同比增長分別為26.05%、45.30%、7.70%，但營收增速明顯放緩。

在凈利潤方面，數據顯示，2018年至2020年前三季度，三只松鼠的歸母凈利潤分別為3.04億元、2.39億元、2.64億元；扣非后歸母凈利潤分別為2.56億元、2.05億元、2.18億元，分別同比下降了7.96%、19.98%、23.60%，扣非歸母凈利潤增速近三年連續下降。

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