業(yè)績(jī)變臉股價(jià)破發(fā) 三生國(guó)健無(wú)法靠“王牌產(chǎn)品”躺賺

同樣都是兩個(gè)億，但性質(zhì)卻大有不同。

此前，三生國(guó)健藥業(yè)（上海）股份有限公司（下稱“三生國(guó)健”，688336.SH）發(fā)布2020年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司稱，2020年歸屬于母公司所有者的凈虧損約為1.94億元至2.24億元。

值得注意的是，三生國(guó)健2019年的歸母凈利潤(rùn)為2.29億元，作為去年7月22日在科創(chuàng)板上市的藥企來(lái)說(shuō)，上市不到一年時(shí)間就出現(xiàn)業(yè)績(jī)“大變臉”。受此影響，公司的股價(jià)也是一路下跌，截至2月24日盤中，其股價(jià)為19.78元/股。這與發(fā)行價(jià)28.18元，以及上市z之初曾沖高至57元/股相比，顯然破發(fā)“過(guò)頭”了。

三生國(guó)健的業(yè)績(jī)何以至此？除了受到疫情影響以外，還有什么原因?qū)е鹿镜臉I(yè)績(jī)上市就“變臉”？對(duì)于股價(jià)一路走低，公司又是如何看待？就上述相關(guān)問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到三生國(guó)健相關(guān)人士，并得到較為詳細(xì)的答復(fù)。

業(yè)績(jī)“變臉”預(yù)虧約2.24億元

三生國(guó)健是一家專業(yè)從事抗體藥物研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。其前身為成立于2002年的中信國(guó)健。2013年曾計(jì)劃A股IPO未果后，港股上市公司三生制藥（01530.HK）自2014年11月至2016年3月完成了對(duì)該公司的收購(gòu)，共持有三生國(guó)健97.78%的股權(quán)。如今，三生國(guó)健已成功從港股主體拆分，于2020年7月22日在科創(chuàng)板上市。

據(jù)2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，三生國(guó)健預(yù)計(jì)2020年?duì)I收6億-7億元，同比下降40.55%-49.04%；預(yù)計(jì)凈虧損1.94億-2.24億元，同比下降184.61%-197.69%。

值得一提的是，三生國(guó)健上市之前，2017年至2019年期間的營(yíng)業(yè)收入分別為11.03億元、11.42億元、11.77億元，分別同比增長(zhǎng)14.78%、3.54%和3.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.58億元、3.22億元和2.93億元，同比增長(zhǎng)73.93%、下滑9.93%和下滑9.15%。

按照三生國(guó)健當(dāng)前公布的2020年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，其最高虧損額達(dá)2.24億元，這與2019年的2.93億元形成鮮明對(duì)比。那么，公司除了受到疫情影響以外，是什么原因造成公司業(yè)績(jī)“變臉”的呢？

三生國(guó)健相關(guān)人士回答《投資者網(wǎng)》提問(wèn)時(shí)，主要給出了三方面的因素：第一，為維護(hù)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，在10月底公司對(duì)主要產(chǎn)品益賽普進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，益賽普25mg及12.5mg價(jià)格均調(diào)降50%，產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降影響了益賽普四季度的銷售收入及毛利；

第二是隨著研發(fā)項(xiàng)目的穩(wěn)步開(kāi)展，研發(fā)費(fèi)用亦不斷增加，2020年年度研發(fā)費(fèi)用預(yù)估投入?yún)^(qū)間在3.36億元至3.8億元，同比增長(zhǎng)20.48%至36.25%；第三則是為推進(jìn)新產(chǎn)品賽普汀的上市需投入較多的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，銷售費(fèi)用增加。

可令投資者疑惑的是，三生國(guó)健的股價(jià)除了開(kāi)盤上漲“一日游”以外，隨后的日子里其股價(jià)便開(kāi)啟“一路下跌”模式。截至2月24日，公司的收盤價(jià)為19.58元/股。其市值也從上市當(dāng)日的333億元跌至2月24日的121億元。對(duì)于股價(jià)破發(fā)且一路下跌，公司如何看待？

“股價(jià)的波動(dòng)受到多種因素的影響，短期存在股價(jià)與公司價(jià)值背離的情況，但長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)一定會(huì)反映公司真實(shí)價(jià)值。”三生國(guó)健相關(guān)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》這樣解釋。

躺賺的日子一去難復(fù)返？

若要問(wèn)醫(yī)保價(jià)格談判到底有沒(méi)有殺傷力？透過(guò)三生國(guó)健便可知曉。

益賽普主要用來(lái)治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎和銀屑病。近年來(lái)該產(chǎn)品在三生國(guó)健的營(yíng)收中占九成以上。早在2005年，公司就推出了該產(chǎn)品。作為中國(guó)風(fēng)濕病領(lǐng)域第一個(gè)上市的生物制劑，益賽普自上市以來(lái)，表現(xiàn)一直很好，也被稱為“王牌產(chǎn)品”。

自2017年以來(lái)，三生國(guó)健核心產(chǎn)品“益賽普”通過(guò)價(jià)格談判進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄后，公司就出現(xiàn)了收入持續(xù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)一路下滑的現(xiàn)象，這從公司過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)可以清楚看出。

雖然已進(jìn)入醫(yī)保目錄，但付出的代價(jià)就是該產(chǎn)品的價(jià)格下降超50%。降價(jià)后，25mg規(guī)格的產(chǎn)品，單價(jià)由原來(lái)的643元/支降至320元/支；12.5mg規(guī)格的產(chǎn)品，單價(jià)由374元/支降至188元/支。

隨著抗體藥行業(yè)的大潮逐漸褪去，醫(yī)藥行業(yè)控費(fèi)力度不斷增加，越來(lái)越多的同類產(chǎn)品被迫結(jié)束“躺贏”，取而代之的是大幅度降價(jià)求生存。

到了2019年11月，艾伯維公司的全球藥品銷售額之王“修美樂(lè)”通過(guò)價(jià)格談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，曾經(jīng)的“藥王”帶頭自降身價(jià)，降幅高達(dá)83%。

如此一來(lái)，三生國(guó)健也于2020年10月21日宣布：“益賽普”在全國(guó)范圍內(nèi)逐步降價(jià)50%。調(diào)價(jià)后，12.5mg降為188元/支，25mg降為320元/支。在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下，益賽普會(huì)否三度降價(jià)？虧損之下如何尋找新出路？

“下一步我們還將繼續(xù)在醫(yī)院覆蓋和下沉市場(chǎng)滲透上加大投入，加強(qiáng)這一生物制劑治療觀念的教育與貫徹。此外，作為生物制劑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，益賽普在長(zhǎng)達(dá)16年激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司除了擁有一直具有堅(jiān)定信念與強(qiáng)大執(zhí)行力的營(yíng)銷隊(duì)伍外，還具備了業(yè)內(nèi)多年扎實(shí)、稀缺的成熟大規(guī)模產(chǎn)能。上述，未來(lái)應(yīng)對(duì)激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，仍可保持益賽普的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！比鷩?guó)健相關(guān)人士說(shuō)。

新藥競(jìng)爭(zhēng)激烈如何破局？

在益賽普無(wú)法支撐公司利潤(rùn)后，三生國(guó)健先后于2019年、2020年推出兩款新產(chǎn)品，分別為2019年10月開(kāi)始銷售的“重組抗CD25人源化單克隆抗體注射液”（商品名“健尼哌”）、2020年下半年開(kāi)始銷售注射用伊尼妥單抗（商品名：賽普汀）。其中，賽普汀已納入醫(yī)保。

不過(guò)，值得注意的是，羅氏出品的“赫賽汀”和復(fù)宏漢霖的生物類似藥“漢曲優(yōu)”，這兩款藥都已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)保目錄。并與賽普汀形成強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)。那當(dāng)前賽普汀的銷量如何？如何才能防止賽普汀走上益賽普的后路？公司有何具體的策略？

三生國(guó)健相關(guān)人士介紹，賽普汀上市至今差不多半年的時(shí)間，作為一個(gè)新藥，在上市后前期的主要工作是夯實(shí)基礎(chǔ)，為進(jìn)醫(yī)保后的爆發(fā)打好基礎(chǔ)，因此主要的工作在于商業(yè)渠道的覆蓋和進(jìn)行醫(yī)生及患者的教育。

“截至目前我們已經(jīng)完成130多家醫(yī)院的覆蓋與院內(nèi)處方。這次成功談判進(jìn)入醫(yī)保，也充分說(shuō)明了醫(yī)保局對(duì)賽普汀的肯定，為我們未來(lái)的市場(chǎng)覆蓋和推廣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，2021年的銷售將是非常值得期待的?！?/strong>

公司還表示，不同于生物類似藥，賽普汀作為創(chuàng)新藥具備優(yōu)勢(shì)，能夠通過(guò)擴(kuò)大適應(yīng)癥等方式來(lái)拓展市場(chǎng)。此外我們采取差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略。渠道層面，戰(zhàn)略上雙線作戰(zhàn)，在取得核心市場(chǎng)之后同時(shí)快速開(kāi)拓基層市場(chǎng)。在市場(chǎng)推廣層面，突出中國(guó)第一個(gè)FC端經(jīng)改構(gòu)優(yōu)化的抗HER2抗體優(yōu)勢(shì)，提供HER2陽(yáng)性的乳腺癌患者高效的全程抗HER2治療。產(chǎn)品策略層面，我們采用多種聯(lián)藥組合。