達嘉維康IPO過會：與保薦機構國金證券淵源匪淺 三年受到14次處罰

中華網財經訊，2月24日，創業板上市委2021年第13次審議會議結果顯示，湖南達嘉維康醫藥產業股份有限公司（以下簡稱“達嘉維康”）首發獲通過。達嘉維康本次擬在深交所創業板公開發行股票的數量不超過5162.64萬股，募集資金5.10億元，保薦機構為國金證券。

資料顯示，達嘉維康作為區域性醫藥流通企業，主要從事藥品、生物制品、醫療器械等產品的分銷及零售業務。公司依托批零一體化，發揮供應鏈優勢，發展專業藥房新零售模式，并通過向供應鏈上下游延伸開展增值服務，逐步向醫藥服務商轉型。

達嘉維康本次擬在深交所創業板公開發行股票的數量不超過5162.64萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機構為國金證券，發行人會計師為天健，律師為通力。

達嘉維康擬募集資金5.10億元，其中6004.64萬元用于連鎖藥房拓展項目，3億元用于智能物流中心項目，1.50億元用于償還銀行貸款。

與保薦機構國金證券淵源匪淺，實控人女兒曾就職于保薦人企業

招股書顯示，達嘉維康的實際控制人為王毅清、明暉夫婦，本次的保薦機構為國金證券。

截至招股說明書簽署日，王毅清直接持有公司70,144,219股，占公司發行前總股本的45.2896%，并通過同嘉投資間接控制公司6.3275%的表決權；其配偶明暉直接持有公司1,400,000股股份，占公司發行前總股本的0.9039%；王毅清及其配偶明暉可實際支配的發行人的表決權比例合計達到52.521%。因此，王毅清為公司的控股股東，王毅清及其配偶明暉為公司的實際控制人。

達嘉維康與本次發行的保薦機構國金證券淵源匪淺。國金證券曾為公司在股轉系統掛牌的主辦券商，自2016年1月29日至2017年10月19日，國金證券為公司股票提供做市報價服務，并通過做市專戶持有公司股份。

截至招股說明書簽署日，國金證券持有達嘉維康104.60萬股股份，占達嘉維康發行前總股本的0.68%。

值得一提的是，實際控制人的女兒曾就職于保薦人企業。

資料顯示，王越系王毅清、明暉夫婦的女兒，于2011年9月至2015年6月本科就讀于北京航空航天大學，2015年9月至2017年6月研究生就讀于北京大學，2017年7月至2019年1月就職于中國民族證券有限責任公司，2019年1月后就職于國金證券。

據悉，王越已于2020年12月從國金證券辭職。

營收向上凈利存波動，現金流2年半為負

2017年-2019年及2020年上半年，達嘉維康營業收入分別為20.22億元、21.89億元、24.57億元及10.59億元，以上同期，達嘉維康歸母凈利潤分別為7994.90萬元、7798.74萬元、8765.25萬元及1091.22萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.01億元、-1264.36萬元、1.36億元及-3.00億元，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤比例分別為-1.26、-0.16、1.55、-27.53。

達嘉維康營收向上，但凈利波動，2018年凈利下滑。各期，達嘉維康收到的現金始終落后營收，經營活動凈現金流2年半為負數，浮動較大。

達嘉維康招股書稱，報告期內，公司凈利潤合計2.57億元，經營活動產生的現金流量凈額合計-2.78億元，經營活動凈現金流入合計低于凈利潤5.34億元，主要原因是經營性應收項目的增加、經營性應付項目的減少及存貨的增加合計占用公司現金流7.12億元。

達嘉維康去年前三季度營收凈利雙降，經營凈現金流依然為負數。2020年1-9月，達嘉維康營業收入為16.93億元，同比下降9.45%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3009.32萬元，同比下降56.18%；經營活動產生的現金流量凈額為-3.81億元，2019年1-9月同期為-8071.69萬元。

2020年度，公司未經審計的營業收入為23.40億元，較去年同期下降4.75%，凈利潤為6,541.82萬元，較去年同期下降25.37%，扣除非經常性損益后的凈利潤為6,355.59萬元，較去年同期下降27.12%。

去年上半年銀行借款增長較快，應收賬款超同期營收

2017年-2019年及2020年上半年，達嘉維康負債總計分別為9.13億元、10.46億元、10.38億元、11.37億元，流動負債合計分別為9.13億元、8.90億元、9.16億元、10.44億元，占總負債的比例分別為100.00%、85.13%、88.27%、91.83%。

2017年-2019年及2020年上半年各年末，達嘉維康銀行借款本金余額分別為3.54億元、3.90億元、3.85億元、7.21億元。其中短期借款本金分別為3.44億元、2.34億元、2.48億元、6.11億元，一年內到期的非流動負債本金分別為970.28萬元、0元、1477.70萬元、1707.48萬元，長期借款本金分別為0元、1.56億元、1.22億元、0.93億元。

各期，公司利息支出分別為2858.64萬元、2731.67萬元、3352.81萬元、1457.22萬元。各期，公司利息支出占利潤總額的比例分別為25.99%、25.10%、28.17%、93.32%。

3年半時間里，達嘉維康每一期的應收賬款均超11億元，去年上半年應收賬款超同期營收。2017年-2019年及2020年上半年，達嘉維康應收賬款余額分別為11.07億元、11.96億元、11.48億元、12.11億元，占營業收入比例分別為54.73%、54.66%、46.75%、114.33%。

達嘉維康應收賬款周轉率始終遠低于同行。2017年-2019年，達嘉維康應收賬款周轉率分別為1.93、1.90、2.10；同行業可比上市公司的應收賬款周轉率平均數分別為10.77、10.41、11.01；分銷業務為主的可比公司（柳藥股份、鷺燕醫藥、人民同泰）應收賬款周轉率平均數分別為3.40、3.34、3.48。

2017年-2019年及2020年上半年各期末，達嘉維康應收票據余額分別為0.27億元、0.99億元、1.68億元、1.00億元，壞賬準備金額分別為33.92萬元、102.44萬元、438.11萬元、224.44萬元，應收票據賬面價值分別為0.27億元、0.98億元、1.64億元、0.98億元。

超90%營收集中于湖南省，綜合毛利率連降2年半

公司主營業務收入主要在湖南省內實現。2017年-2019年及2020年上半年，達嘉維康來自湖南省的主營業務收入占比分別達97.47%、96.75%、96.52%、96.14%。

達嘉維康湖南省內銷售主要來源為長沙市。各期，公司來自長沙市的銷售收入占比分別為53.11%、51.30%、51.36%、50.18%。

達嘉維康招股書表示，公司存在業務區域集中及跨區域發展的風險。公司醫藥連鎖零售業務、醫藥分銷業務目前主要在湖南省內開展。報告期內，公司主營業務收入主要在湖南省內實現，主營業務的區域性特征明顯，公司存在較大程度依賴湖南省市場的風險。目前，公司已經在山東設立子公司及分支機構，跨區域經營可能存在不確定性。

2017年-2019年及2020年上半年，達嘉維康綜合毛利率分別為13.70%、12.14%、11.81%及10.65%，連降2年半。

達嘉維康招股書稱，報告期內，公司主營業務毛利率逐年下降，主要系包括：

“兩票制”對公司毛利率的影響。2018年公司醫藥分銷業務毛利率為11.96%，較2017年醫藥分銷業務毛利率13.73%下降了1.77%，降幅較大，主要原因系自2017年10月1日，湖南省全省公立醫療機構正式全面實施“兩票制”，“兩票制”通過壓縮藥品流通環節，提高渠道透明度，降低了藥品的終端零售價格。“兩票制”政策僅對公司2018年的毛利率影響較大。

DTP（Direct to Patients，直接面對患者的銷售模式）業務收入增長對公司毛利率的影響。DTP業務收入占比逐年增加，其毛利率低于特門服務業務和傳統藥房業務，致使醫藥零售業務綜合毛利率逐年下降。

存在失去部分高毛利率產品配送權導致毛利率小幅下降。報告期內，公司失去高毛利率配送權的產品主要是生物制品（疫苗）、納入“國家級重點監測藥品目錄”的輔助用藥，以及小批量高毛利的醫療器械，這些品種相對比較分散，整體銷售額占比不高。

最近三年受到14起行政處罰，曾因銷售劣藥被處三倍罰款

據達嘉維康招股書，達嘉維康最近三年內受到14起行政處罰，其中藥監局行政處罰3起、衛計局處罰1起、稅務局處罰10起。其中長沙市食品藥品監督管理局于2017年4月14日對達嘉維康的全資子公司達嘉醫藥的處罰系因其銷售劣藥。

長沙市食品藥品監督管理局于2017年4月14日向達嘉維康的全資子公司達嘉醫藥出具了《行政處罰決定書》（（長）食藥監行罰[2017]019號），認為：達嘉醫藥于2015年11月9日從湖北匯瑞藥業股份有限公司購入400支鹽酸丁卡因凝膠，購入價格為5元/支。達嘉醫藥于11月25日將上述藥品全部銷售給湖南省兒童醫院，該等藥品被湖南省食品藥品監督管理局在2016年省級藥品監督抽驗，經湖南省藥品檢驗研究院檢驗，“檢查項”[有關物質]、“含量測定項”不符合規定。湖南省兒童醫院于2016年12月28日將除抽檢25支外的剩余375支藥品退還給達嘉醫藥后，達嘉醫藥又將該等藥品銷售給湖南星浩醫藥有限公司，銷售金額為2437.5元。上述行為違反了《藥品管理法》（2015年修訂）第四十九條第二款、第三款第（六）項的規定。據此，長沙市食品藥品監督管理局根據《藥品管理法》（2015年修訂）第七十四條的規定，沒收達嘉醫藥違法所得2437.5元，并處以違法貨值金額2562.5元3倍的罰款7687.5元，合計罰沒10125元。

懷化市食品藥品監督管理局于2017年9月19日向達嘉維康錦溪南路分店出具了《行政處罰決定書》（（懷）食藥監藥流罰[2017]7號），認為達嘉維康錦溪南路分店存在違反《藥品經營質量管理規范》及《藥品經營質量管理規范現場檢查指導原則》（食藥監[2016]160號）關于培訓計劃、健康檔案建立、專用標識等方面的規定。因此，懷化市食品藥品監督管理局根據《藥品經營質量管理規范》第一百八十三條及《藥品管理法》（2015年修訂）第七十八條的規定，責令達嘉維康錦溪南路分店立即改正違法行為，并處以停業整頓3天，罰款13000元。

衡陽市食品藥品監督管理局于2017年6月14日向達嘉維康香江城市花園分店出具了《行政處罰決定書》（（衡園）食藥監藥罰[2017]11號），認為達嘉維康香江城市花園分店存在未建立進貨檢查驗收制度的情形。據此，衡陽市食品藥品監督管理局根據《湖南省藥品和醫療器械流通監督管理條例》第四十二條的規定，責令達嘉維康香江城市花園分店立即改正違法經營行為，并處罰款5,000元。

長沙市岳麓區衛生和計劃生育局于2018年4月4日出具了《行政處罰決定書》（長岳衛消罰字[2018]001號），認為：銀雙路分店自2017年8月25日起在長沙市岳麓區銀雙路210號對外銷售標簽內容不符合《消毒產品標簽說明書管理規范》規定的消毒產品“安提可四價流感病毒抗體噴劑”，違反了《消毒管理辦法》第三十一條第一款的規定。據此，長沙市岳麓區衛生和計劃生育局根據《消毒管理辦法》第四十三條的規定，責令達嘉維康銀雙路分店立即改正違法行為，并處以罰款2000元。

2017年12月15日，長沙市岳麓區國家稅務局下發長岳國稅簡罰[2017]4398號，對達嘉維康的全資子公司達嘉醫藥罰款400元，處罰事由為丟失發票。

2018年10月，長沙市岳麓區國家稅務局下發長岳國稅簡罰[2018]3547號，對達嘉醫藥罰款100元，處罰事由為未按期申報納稅。

2017年8月15日，長沙市岳麓區國家稅務局銀盆嶺稅務分局下發長岳國稅簡罰[2017]2589號，對達嘉維康的全資子公司達嘉物業罰款50元，處罰事由為2017年4月-6月增值稅未按期申報。

2019年5月15日，國家稅務總局永州市冷水灘區稅務局梅灣稅務所下發梅灣所稅簡罰[2019]11366號，對達嘉維康永和家園分店罰款200元，處罰事由為未按期辦理納稅申報。

2017年，國家稅務總局張家界市永定區稅務局永定稅務分局對達嘉維康古庸路分店罰款800元，處罰事由為丟失發票。

2017年2月9日，國家稅務總局湘潭市雨湖區稅務局下發潭雨地稅限改[2017]89號，對雨湖路分店責令限期改正，處罰事由為未按規定將全部銀行賬號報告稅務機關。

2017年5月22日，國家稅務總局懷化市鶴城區稅務局下發懷鶴國稅限改[2017]726號，對達嘉維康錦溪南路分店責令限期改正，處罰事由為逾期財務會計制度備案。

2017年10月26日，國家稅務總局長沙市開福區稅務局四方坪稅務分局下發長開地稅六限改[2017]2334號，對達嘉維康絲茅沖分店責令限期改正，處罰事由為2017年9月未按期申報城市建設維護稅、教育費附加、地方教育費附加。

2017年11月16日，國家稅務總局長沙市開福區稅務局四方坪稅務分局下發長開地稅六限改[2017]2581號，對達嘉維康絲茅沖分店責令限期改正，處罰事由為2017年10月未按期申報城市建設維護稅、教育費附加、地方教育費附加。

2017年12月18日，國家稅務總局長沙市開福區稅務局四方坪稅務分局下發長開地稅六限改[2017]2686號，對達嘉維康絲茅沖分店責令限期改正，處罰事由為2017年11月未按期申報城市建設維護稅、教育費附加、地方教育費附加。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、發行人為區域性醫藥流通企業，報告期內主營業務收入主要來自于醫藥分銷和零售。請發行人代表結合報告期內經營業績的變化，說明“兩票制”、帶量采購以及可能實施的“一票制”等政策對發行人業務模式和持續經營能力的影響。請保薦人代表發表明確意見。

2、報告期內發行人收到的返利金額及其占各期利潤的比重較高，在實際收到返利時確認為當期利潤。請發行人代表說明：（1）按照收付實現制原則對返利進行會計處理是否符合企業會計準則的規定及行業慣例；（2）保障返利核算真實、準確、完整的相關內控措施；（3）返利取得及其金額的不確定性對發行人經營業績的影響。請保薦人代表發表明確意見。

3、報告期內發行人收購了21家地方醫藥公司51%左右股權，并在工商部門登記為控股子公司；發行人名下還曾擁有11家未實施控制的單體藥房門店。請發行人代表：（1）說明未將上述子公司和藥房門店納入合并會計報表范圍是否符合企業會計準則的規定，是否存在規避“兩票制”政策的情形；（2）說明上述股權收購、門店加盟及解除是否符合相關法律法規規定，是否存在被工商、稅務等部門行政處罰的風險；（3）結合上述事項，說明發行人內控制度是否健全有效。請保薦人代表發表明確意見。

需進一步落實事項

1、請發行人在招股說明書中全面分析和披露可能實施的“一票制”政策對發行人主營業務模式、持續經營能力造成的影響及風險。請保薦人發表明確意見。

2、請發行人進一步說明供應商返利政策執行的實際情況及相關返利的取得是否存在不確定性。請保薦人、申報會計師核查并發表明確意見。

關鍵詞： 維康 IPO 保薦 機構