卷入多條糾紛，天津同仁堂二次上市能否如愿？

3月23日，針對(duì)“麗珠集團(tuán)擬7.24億元受讓天津同仁堂40%股權(quán)”，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者從麗珠集團(tuán)獲悉，此次收購(gòu)天津同仁堂股份交易成功后，不僅可以讓公司在中藥業(yè)務(wù)發(fā)展方面與天津同仁堂進(jìn)行一定的協(xié)同，而且還可以通過(guò)其現(xiàn)金分紅或首次公開(kāi)募股上市等方式實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的投資收益。

此前，3月22日晚間，健康元公告稱，公司控股子公司麗珠集團(tuán)將使用自有資金人民幣7.24億元受讓天津天士力所持有的天津同仁堂4400萬(wàn)股股份，占天津同仁堂股份總數(shù)的40.00%。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者注意到，3月11日，天津同仁堂對(duì)外宣布開(kāi)啟上市輔導(dǎo)，意圖沖刺上市。而麗珠集團(tuán)這些年一直以聚焦創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)為主要方向。

在醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡看來(lái)，此舉多為麗珠集團(tuán)在天津同仁堂上市之前的戰(zhàn)略投資。首輪沖刺上市失利后，此次得麗珠集團(tuán)加持，天津同仁堂能否順利登陸資本市場(chǎng)？

7.24億元受讓，麗珠集團(tuán)有望獲得一倍以上收益

公告顯示，此次受讓標(biāo)的為天津同仁堂。值得注意的是，同樣冠以同仁堂，且主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，天津同仁堂和北京同仁堂大有不同。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者注意到，在天津同仁堂股東中，張彥森為最大股東，持股比例占41%，天士力持股僅次于張彥森，占40%。

本次麗珠集團(tuán)受讓天士力所持全部股份，受讓完成后，麗珠集團(tuán)將成為天津同仁堂第二大股東。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者從麗珠集團(tuán)官網(wǎng)了解到，麗珠集團(tuán)是國(guó)內(nèi)老牌制藥企業(yè)之一，目前正在打造微球、生物藥和細(xì)胞治療、化藥、多肽制劑和中藥5大技術(shù)平臺(tái)。根據(jù)麗珠集團(tuán)2020年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.2億元，其中藥制劑收入占比11.54%。

此次成功完成受讓后，頭豹研究員分析師戴明哲向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者分析稱，麗珠集團(tuán)處于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型中，本次收購(gòu)在中藥業(yè)務(wù)方面可以為公司增加一定的協(xié)調(diào)效應(yīng)。

此外，麗珠集團(tuán)有望通過(guò)此輪上市前受讓將獲得較為可觀的收益。

根據(jù)《健康元藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司關(guān)于控股子公司麗珠集團(tuán)受讓天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司40%股權(quán)的公告》，本次收購(gòu)的標(biāo)的天津同仁堂的歸母凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入分別為1.61億元、6.65億元、8.18億元。根據(jù)公告中的7.24億元，40%股權(quán)來(lái)計(jì)算的話，本次收購(gòu)的市盈率P/E為11.2。

相較于同行，戴明哲認(rèn)為，按照市場(chǎng)常用的市盈率估值的話，本次收購(gòu)之后天津同仁堂如能上市，麗珠集團(tuán)將可能會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)獲得一倍以上的收益。

卷入多條糾紛，天津同仁堂二次上市能否如愿？

事實(shí)上，這已經(jīng)是天津同仁堂二度沖刺上市。

2018年4月，天津同仁堂曾擬在上交所遞交招股書(shū)，隨后證監(jiān)會(huì)于2021年1月26日決定對(duì)天津同仁堂首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查。

此次再次沖刺上市，天津同仁堂一方面具備國(guó)務(wù)院辦公廳支持中成藥上市融資政策紅利，另一方面，此時(shí)引入麗珠集團(tuán)一定程度上有助于推動(dòng)其上市進(jìn)程。

按照最新招股書(shū)，天津同仁堂擬發(fā)行不超過(guò)3667萬(wàn)股，擬募集資金7.04億元，其中4.22億元用于重點(diǎn)品種中成藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

與同行業(yè)相比較，天津同仁堂表現(xiàn)出不俗的營(yíng)收能力。自2018年至2020年上半年，該公司的營(yíng)收分別為6.66億元、7.44億元、3.91億元，同期歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.77億元、1.85億元、1.11億元。在毛利率上更是遠(yuǎn)超北京同仁堂，財(cái)報(bào)顯示，北京同仁堂2020年綜合毛利率為49.76%，天津同仁堂2018以來(lái)毛利率則穩(wěn)定在75%以上。

不過(guò)，天津同仁堂在近年來(lái)也隱藏不少糾紛與風(fēng)險(xiǎn)。盡管擁有腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片等多個(gè)熱銷產(chǎn)品與老字號(hào)品牌，2017年，天津同仁堂曾因“一種用于淤血阻滯、脈管不通的中藥制劑及其制備方法”知識(shí)產(chǎn)權(quán)被陜西東泰制藥有限公司訴諸法院。

且據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者查詢國(guó)家藥品監(jiān)督管理局，天津同仁堂曾涉及多條藥品不合規(guī)、藥品虛假宣傳等。

此次擁有麗珠集團(tuán)加持，天津同仁堂能否在資本市場(chǎng)博得中成藥一片天地？

戴明哲認(rèn)為，按照慣例，成功上市的新股在短期都會(huì)獲得超過(guò)行業(yè)均值的溢價(jià)，后續(xù)表現(xiàn)還需看天津同仁堂的自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性、行業(yè)因素、公司管理能力等多方面因素。

關(guān)鍵詞： 卷入 多條 糾紛 天津