大麻化妝品迷霧后大跌 云南白藥炒股帶來近半數利潤

近日，一則“化妝品可能將禁用大麻”的消息迅速發酵，目前我國只有化妝品中允許加入大麻葉提取物（以下簡稱：CBD護膚品），若是化妝品禁用之后，工業大麻未來將只能進行出口。

而二級市場上，一方面眾多醫藥公司紛紛涉足工業大麻種植領域，另一方面云南白藥、廣州浪奇等公司已有布局在工業大麻化妝品，A股工業大麻板塊公司市值超過5000億。

在連續三根陽線后，云南白藥（000538.SZ）在29日最大跌幅超過8%，此后連續兩日股價均有所下跌。

動作頻繁布局工業大麻，業務占比相對較少

事情源于上周五中檢院的一則修訂化妝品禁用組分公開征求意見的通知，通知顯示“根據國家禁毒管理相關政策要求，擬將大麻（CANNABISSATIVA）仁果、大麻（CANNABISSATIVA）籽油、大麻（CANNABISSATIVA）葉提取物和大麻二酚等原料列為化妝品禁用組分，現向社會公開征求意見”。

目前，化妝品是國內唯一允許使用工業大麻的產品，此前雅詩蘭黛等知名品牌均對此有所涉獵。而其中常見的“大麻成分”，主要提取自工業大麻，即四氫大麻酚(THC)含量低于0.3%、并獲準合法種植的大麻品種，工業大麻區別于毒品大麻，主要應用于醫藥、食品、保健品、農業種植等方面。

根據FutureMarketInsights發布的報告，2019年CBD護膚品的銷售收入超過6.45億美元，據預測，2019-2027年，銷售額預計將以33.4％的年復合增長率不斷擴大。國內在2018年末時興起工業大麻風潮，眾多醫藥公司紛紛入局，而云南、黑龍江、山西等地成為主要種植去，云南白藥也依附地理優勢及早布局。

2019年10月，云南白藥公告稱擬斥資7.3億港元，認購港股公司萬隆控股集團（0030.HK）可換股債券，此次認購前，云南白藥已持有萬隆控股集團29.59%股份，為萬隆控股集團的第一大股東。

而萬隆控股集團通過可轉債所募集的資金將用于工業大麻和CBD護膚品等相關業務，云南白藥后續還將與萬隆控股集團在個人護理產品貿易，及植物提取和配套監測、物流、進出口及相關服務方面繼續合作。

到今年一月時，萬隆控股集團公告稱正在擴闊產品組合以將含有大麻葉提取物成分的化妝品及個人護理產品納入在內，將通過旗下品牌“清香集”，推出個人護理系列產品，包括沐浴露、洗發水、精華液及唇膜，有關產品均含大麻葉提取物成份，目前正處于內部測試階段，預計一季度上市。

若化妝品禁用組分正式修改，云南白藥及控股的萬隆控股集團都將受到極大影響，因此在29日下跌2.94%后，30日萬隆控股集團直接跌停。

而云南白藥對于工業大麻的布局顯然不止于此，除了化妝品，公司還直接入局工業大麻種植。2019年3月時，云南白藥旗下子公司云南白藥集團中藥資源有限公司就曾入股云南云豐中草藥有限公司，后者的經營范圍涉及“工業大麻及其提取物的銷售”。

近日，云南白藥再次公告表示擬將全資子公司云南云藥100%股權劃轉至海南子公司，充分利用海南政策、國際貿易等資源，布局工業大麻全產業鏈。

2019年及2020年，云南白藥大麻產業鏈上的重要環節云南云藥分別虧損137.47萬、256.82萬，未能實現盈利。不過相對于本身主營業務來說，工業大麻占比相對較少，即使化妝品中正式禁用大麻，對云南白藥現有基本面影響也不算大。

牙膏業務平穩增長，炒股貢獻近6成收益

3月27日，云南白藥公布了業績報告，2020年公司實現營業收入327.43億，同比增長10.38%，實現歸母凈利潤55.16億，同比增長31.85%，而其扣非凈利潤僅28.99億，同比增長26.63%。

值得一提的是，2020年的凈利潤中非經常性損益占47.45%，而其中26.18億都來源于股票等金融資產投資收益，截至2020年末公司賬面證券投資總額達到108.68億，報告期內花16.32億買的小米集團股票為公司帶來15.17億的公允價值變動損益，成為非經常性損益的主要構成，此外伊利股份、紅塔證券分別帶來2.45億、2.38億收益。

整體上來看，近五年間云南白藥營收規模保持約10%的速度穩定增長，但扣非凈利潤則有較大波動，2019年扣非凈利潤同比降幅曾超過20%，2020年大幅提升后依然沒有超過2018年的水平，反而是證券投資等非經常性損益維持公司凈利潤連續上升。

云南白藥的業務包括藥品、健康品、中藥資源、醫藥商業以及茶品等板塊，2020年工業銷售收入與商業銷售收入分別達到117.16億、209.74億，合計貢獻超過99%的收益。

事實上，雖然總被歸為醫藥公司，但云南白藥本質上還是一家消費品公司，旗下云南白藥牙膏的知名度反而更高一些，是國內最大的牙膏品牌，在牙膏市場占有率超過20%。

子公司云南白藥集團健康產品有限公司主要負責口腔清潔用品生產和銷售，2020年子公司實現營業收入、凈利潤分別為53.87億、18.94億，較2019年分別增長15.38%、16.91%，而云南白藥最終凈利潤約35.16%都來自于此。

在牙膏之外，在口腔清潔領域云南白藥的產品矩陣開始擴大至云南白藥含漱液、電動牙刷、智能水牙線等產品，此外，在云南白藥2020年業務構成中還首次出現了旅店飲食業。

2020年云南白藥的分紅計劃為每10股派現39元，累計分紅金額49.17億，占當期凈利潤的89.14%，截至26日收盤，云南白藥股價為每股134.04元，股息率約為2.91%。

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