華研精機創(chuàng)業(yè)板IPO過會：外銷毛利率遠高于內(nèi)銷 實控人的履歷存疑

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，4月9日創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第22次審議會議召開。審核結(jié)果顯示，廣州華研精密機械股份有限公司（以下簡稱“華研精機”）首發(fā)通過。華研精機本次公開發(fā)行新股不超過3,000萬股，擬募資3.06億元，保薦機構(gòu)為財通證券。

資料顯示，華研精機是一家主要從事瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時可提供模具翻新和維修、裝備升級改造、瓶坯瓶樣設計、生產(chǎn)線規(guī)劃等一系列定制瓶坯成型解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，為下游瓶坯生產(chǎn)廠商打造智能工廠。公司已成功進入今麥郎、達利、娃哈哈、怡寶、景田、潤田、伊利、中糧可樂、元氣森林、統(tǒng)一、雀巢、冰露、匯源、椰樹、益海嘉里、中糧油脂、道道全、中富、信聯(lián)智通、和旺、輝煌、中糧包裝、納愛斯、印尼MAYORA集團等大型食品飲料知名品牌廠商的供應商體系。

截至本招股說明書簽署日，包賀林、溫世旭分別直接持有華研精機38.1036%、38.1036%股權(quán)，并通過葆萊投資和旭揚投資分別間接持有公司9.5259%、9.5259%股權(quán)，包賀林、溫世旭共合計持有公司95.2590%股權(quán)，為華研精機共同的控股股東及實際控制人。

華研精機本次公開發(fā)行新股不超過3,000萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及原股東公開發(fā)售股份。IPO保薦機構(gòu)為財通證券，發(fā)行人會計師為天健，律師為海潤天睿。

華研精機此次IPO擬募資3.06億元，其中，9803.96萬元用于瓶坯智能成型系統(tǒng)擴產(chǎn)建設項目；1.10億元用于高速多腔模具擴產(chǎn)建設項目；6719.56萬元用于研發(fā)中心建設項目；3096.13萬元用于補充流動資金。

上市路一波三折，不到一年的時間兩次中止審核

華研精機的上市路可謂一波三折。

查閱深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，華研精機IPO申請于2020年7月31日獲受理，第一次中止上市的時間點是2020年9月18日。中止的理由是，因華研精機及保薦人更新財務資料，主動申請中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定同意華研精機中止審核。

在不久后的2020年11月16日，華研精機便完成財務資料更新，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十六條的相關(guān)規(guī)定，深交所即恢復了華研精機發(fā)行上市審核。

深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站的公開信息顯示，在恢復發(fā)行上市審核之后僅僅不到4個月的時間后，2021年3月18日，華研精機又和該公司的保薦人以要更新財務資料為由，主動申請中止發(fā)行上市的審核程序。深交所則再次根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，同意中止華研精機發(fā)行上市審核。

而華研精機第二次中止審核，距IPO申請獲受理才過了不到一年的時間。

僅僅7天后，即2021年3月25日，深交所便稱華研精機已完成財務資料更新，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十六條的相關(guān)規(guī)定，復華研精機的發(fā)行上市審核。

業(yè)績呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，外銷毛利率遠高于內(nèi)銷

招股書顯示，2017-2019年，華研精機實現(xiàn)營收分別為3.68億元、3.97億元、4.57億元，對應的歸屬凈利潤分別為3403.91萬元、3677.30萬元、6075.97萬元，業(yè)績呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

分區(qū)域看，華研精機的收入主要來自國內(nèi)市場，近三年內(nèi)銷收入占主營業(yè)務收入的比重均在八成以上；境外收入占比不足兩成，分別為18.52%、15.58%、14.11%，產(chǎn)品出口國家包括東南亞、南亞、非洲、中東、新西蘭、土耳其、澳大利亞等。

2017年至2019年，外銷毛利率分別為48.94%、47.67%和46.87%，內(nèi)銷毛利率則只有35.31%、28.65%和34.52%。特別在2018年，二者差出近20個百分點。

華研精機表示，未來，隨著業(yè)務規(guī)模擴大，持續(xù)推進“國產(chǎn)替代”戰(zhàn)略，公司不排除通過實施適當?shù)恼{(diào)價策略以加快市場推廣，開拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶的可能。另一方面，在充分競爭的市場環(huán)境中，公司可能遭到同行業(yè)競爭對手的技術(shù)抄襲、產(chǎn)品仿制和不斷追趕，如果公司不能長期維持技術(shù)領先地位，將導致公司定價能力下降、毛利率水平下降。

2020年，華研精機實現(xiàn)營業(yè)收入52,235.50萬元，同比增長14.36%，其中瓶坯智能成型系統(tǒng)實現(xiàn)收入29,153.60萬元，同比增長5.52%；隨著國內(nèi)新冠疫情的有效控制，國內(nèi)市場上對熔噴非織造布生產(chǎn)線的需求減少，報告期末，公司對熔噴非織造布生產(chǎn)線相關(guān)的資產(chǎn)進行減值測試，并對部分存貨和預付款項計提減值905.73萬元。整體來看，新冠疫情未對發(fā)行人收入實現(xiàn)情況造成重大不利影響，2020年，歸屬于母公司所有者的凈利潤為7,858.10萬元，同比增長29.33%。

存貨金額較大、應收賬款賬齡1年以上余額較高引關(guān)注

報告期各期末，華研精機存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資等構(gòu)成，公司存貨賬面價值分別為21,911.59萬元、27,226.11萬元和22,963.55萬元，占各期末流動資產(chǎn)比例為56.66%、60.13%和49.31%，占比較大。

上市委對于存貨提出問詢：請華研精機代表說明存貨占流動資產(chǎn)的比重較高、部分存貨庫齡較長的原因，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明是否與所屬行業(yè)的特點相適應，以及應對存貨金額較大風險和存貨跌價風險的具體措施。

華研精機表示，公司的存貨規(guī)模與自身經(jīng)營狀況及所屬行業(yè)的特點相適應，未來若市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，則可能產(chǎn)生存貨滯壓的情況，面臨存貨跌價的風險，從而給財務狀況和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

報告期各期末，公司的應收賬款賬面價值分別為7,870.38萬元、6,707.49萬元和7,715.80萬元，占各期末流動資產(chǎn)比例為20.35%、14.81%和16.57%。2020年末，按照組合計提壞賬準備的應收賬款中，賬齡結(jié)構(gòu)為1年以內(nèi)應收賬款余額占當期期末應收賬款余額91.53%，1-2年應收賬款余額占比為3.44%。

上市委對此亦予以關(guān)注，截至2020年12月31日，發(fā)行人賬齡1年以上、金額50萬元以上的合同負債余額較高。請發(fā)行人代表結(jié)合相關(guān)合同的主要約定、實際履約情況及對應的存貨期末余額，說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預計可能產(chǎn)生的損失。

上市委同時要求華研精機在招股說明書中：（1）補充披露前述各項合同負債涉及合同的簽訂日期、合同金額、交貨約定、對應的期末存貨余額；（2）結(jié)合多個客戶因自身原因?qū)е掳l(fā)行人不予發(fā)貨情形，補充披露相關(guān)合同約定的違約責任及終止條款，進一步說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預計可能產(chǎn)生的損失。

華研精機表示，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，由于公司的業(yè)務模式特點，在信用政策不發(fā)生改變的情況下期末應收賬款余額仍會保持較大金額且進一步增加。公司主要客戶多為快消品領域大型生產(chǎn)廠商，如果欠款客戶出現(xiàn)重大經(jīng)營風險，發(fā)生無力支付款項的情況，公司可能面臨應收賬款無法回收而給公司造成損失的情形。

實控人的履歷存疑，公司副總來自主要競爭對手

華研精機前身華研有限成立于2002年5月13日，注冊資本為150萬元。其中，包賀林以現(xiàn)金方式出資75萬元，出資比例為50%，溫世旭以現(xiàn)金方式出資75萬元，出資比例為50%。

2017年10月，華研有限變更為股份公司，此前同年6月，華研有限引進葆創(chuàng)投資為公司新股東，其中，葆創(chuàng)投資系公司的員工持股平臺。

不過，在股改之前，華研有限就有了并購重組的事項，其收購了同一控制下的惠州勛宇、福建勛宇和唐山勛宇各65%的股權(quán)。其中，公司收購了廣州日精持有的惠州勛宇65%的股權(quán)，收購價格為461.86萬元；收購了廣州日精持有的福建勛宇65%的股權(quán)，收購價格為777.39萬元；收購了廣州日精持有的唐山勛宇65%股權(quán)，收購價格為325萬元。

對此，華研精機表示，這主要系為減少和規(guī)范發(fā)行人同實際控制人包賀林、溫世旭控制的其他企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易，避免包賀林、溫世旭通過廣州日精間接控制的福建勛宇、惠州勛宇、唐山勛宇同六安寶創(chuàng)之間的同業(yè)競爭，增強瓶坯制品生產(chǎn)與銷售業(yè)務對公司瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具業(yè)務的戰(zhàn)略協(xié)同，公司于2017年6月完成了上述子公司的收購。

據(jù)IPO日報報道，招股書披露，包賀林曾于1997年1月-2002年4月?lián)螐V州日精機電總經(jīng)理；溫世旭曾于1999年-2002年擔任廣州日精機電董事長。

但據(jù)廣州達意隆包裝機械股份有限公司招股書披露，廣州日精機電由陳幫開、包賀林、溫世旭合資成立于1998年4月14日，2002年1月包賀林、溫世旭將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給達意隆有限公司。

那么，包賀林如何提前一年效力一家尚未成立的公司？招股說明書的信息披露是否存在瑕疵？

同樣引人關(guān)注的還有公司副總經(jīng)理魏朝。

天眼查顯示，2017年5月，華研精機曾與主要直接競爭對手之一的赫斯基發(fā)生專利侵權(quán)訴訟糾紛，其在招股書中表示公司與赫斯基就該事項已不存在糾紛或潛在糾紛。

值得注意的是，公司2018年上任的副總經(jīng)理魏朝2016年5月從赫斯基離職，2017年2月起擔任公司顧問。證監(jiān)會對于魏朝是否違反保密義務也提出質(zhì)詢，而華研精機表示，魏朝承諾其在赫斯基主要負責華北區(qū)銷售業(yè)務，不參與相關(guān)項目研發(fā)。

另外，華研精機主要競爭對手是外資品牌赫斯基。赫斯基作為行業(yè)的標桿企業(yè)，在前期國內(nèi)技術(shù)水平較為落后的情況下，占據(jù)了境內(nèi)市場的絕大部分份額。

華研精機表示，近年來，公司的產(chǎn)品和服務得到眾多客戶認可，在境內(nèi)市場的占有率不斷提升。但是，公司的主要營收產(chǎn)品高端Epioneer系列和中高端Ecosys系列通常面向大規(guī)模消費品生產(chǎn)制造商，該類客戶對于瓶坯智能成型系統(tǒng)的性能、穩(wěn)定性要求較高，如果公司不能持續(xù)地技術(shù)創(chuàng)新、保持產(chǎn)品競爭力，可能引致國產(chǎn)替代進程放緩。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、請發(fā)行人代表說明存貨占流動資產(chǎn)的比重較高、部分存貨庫齡較長的原因，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明是否與所屬行業(yè)的特點相適應，以及應對存貨金額較大風險和存貨跌價風險的具體措施。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、截至2020年12月31日，發(fā)行人賬齡1年以上、金額50萬元以上的合同負債余額較高。請發(fā)行人代表結(jié)合相關(guān)合同的主要約定、實際履約情況及對應的存貨期末余額，說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預計可能產(chǎn)生的損失。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進一步落實事項

截至2020年12月31日，發(fā)行人賬齡1年以上、金額50萬元以上的合同負債余額較高。請發(fā)行人在招股說明書中：（1）補充披露前述各項合同負債涉及合同的簽訂日期、合同金額、交貨約定、對應的期末存貨余額；（2）結(jié)合多個客戶因自身原因?qū)е掳l(fā)行人不予發(fā)貨情形，補充披露相關(guān)合同約定的違約責任及終止條款，進一步說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預計可能產(chǎn)生的損失。請保薦人、發(fā)行人律師、申報會計師發(fā)表明確意見。

關(guān)鍵詞： 華研 精機 創(chuàng)業(yè)板 IPO