新潮能源：化“危”為“機”——逆周期布局，順趨勢經營

中華網財經訊，據A股上市公司新潮能源披露的業績預告顯示，公司預計2020年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-24億元人民幣至-22億元。其中，預計對油氣資產計提資產減值準備約27億元至30億元。

2020年度公司業績為何出現巨額虧損？去年“負油價”時期怎么“挺”過來的？二級市場表現不佳怎么辦？帶著重重疑問，中華網財經對新潮能源董事長兼總經理劉珂進行了獨家專訪。

2020年度業績為何出現巨額虧損？

中華網財經：2020年業績預告披露，新潮能源預計對油氣資產計提資產減值準備約27億元至30億元，這也是公司凈利預虧的主因。請問，公司針對此次計提減值的標準是什么？是否會繼續進行資產減值？

劉珂：針對油氣資產計提專項減值準備，是根據國內相關會計準則的要求所采取的必要、合理的措施，這也與美國油氣行業慣例相符。公司每年除依據自有數據進行儲量測算外，還會聘請國際頂級儲量評估機構Ryder Scott對年末剩余經濟儲量進行評估，并結合外部數據進行減值測試。從2020年末的測試結果來看，公司油氣資產的期末折現價值低于賬面價值，因此觸發資產減值條件。公司計算油氣資產減值金額時，也綜合參考了最近一段時間內可類比資產的市場交易價格以及與公司油氣資產價值密切相關的其他影響因素。

公司計提油氣資產減值準備，是出于會計謹慎性考慮，在現有市場環境下，以未來的視角對歷史投資成本進行的經濟評價及總結，充分體現了現任管理層對投資者負責任的態度。公司未來還會對油氣資產的價值變動進行動態計算，未來油價的上升、頁巖油開采的技術升級、采收率的提高等因素均會對經濟可采儲量造成正面影響。根據油氣儲量報告，收購Grenadier資產后，預計公司油氣資產整體經濟性有所提高，未來一段時間內再次出現大額資產減值的可能性較低。

“負油價”時期怎么“挺”過來的？

中華網財經：2020年初，國際原油價格大幅下跌，WTI原油4月現貨價格最低跌至-40美元/桶，發生負油價事件。對于油價暴跌，新潮能源如何應對？

劉珂：居安思危，未雨綢繆。首先，公司提前一年就開始大力降本增效，2019年單位鉆完井進尺成本同比下降14%，平均桶油單位作業成本同比下降26.54%，單位作業成本同比下降21.45%。

其次，油氣行業講究“現金為王”。2019年4月底，公司及時成功發行了由美國能源與電力基金、黑石、紐約人壽保險等眾多國際知名機構認購的5億美元的高收益債。與此同時，公司與美國花旗銀行、富國銀行等22家國際銀團積極洽談，擴大公司的循環信用貸款規模。

疫情暴發時，公司持有逾1億美元現金和未提取的8.5億美元的循環信用貸款額度，是美國二疊紀（Permian）盆地現金最充裕的油氣上游企業之一。不但提前預備了冬糧，還為化“危”為“機”逆勢并購新資產創造了條件。

據Rystad Energy和Haynes and Boone統計，2020年以來，在國際市場油價“史詩般暴跌”和疫情的雙重重壓下，僅北美就有超過120家油氣油服公司破產，債務超過1000多億美元。而新潮能源一直保持著穩定的現金流和適中的杠桿率。

中華網財經：今年2月1日，新潮能源擬以不高于4.2億美元的價格收購Grenadier持有的位于美國德克薩斯州霍華德縣的油氣資產。彼時，WTI原油連續指數為52美元左右，與2020年內最低價格6.4美元相比，已有較大漲幅。請問，公司為何不在油價處于低位時啟動收購，反而在油價上漲后開始實施收購？

劉珂：油價是決定油氣資產收購的重要因素之一，但絕非唯一因素。2020年對于油氣行業和油價來說是史無前例的，不能站在今天這個時點去回溯性判斷。在疫情肆虐、社會生產活動停滯、全球恐慌指數屢創新高的環境下，所有行業和企業的優先考量是能在未來未知的情況下生存下來，彼時風控首當其沖。因此，2020年上半年，全球石油行業的并購基本停滯。2020年下半年，國際油價回升到能穩定覆蓋行業盈虧臨界點時，價格的邊際效應開始化解經營風險，進入收購時點，公司是業內為數不多的敢于率先收購并成功完成的企業。從最終結果看，公司本次并購的資產，是自2020年初國際油價下跌至今，性價比最優的資產之一。

此外，沒有一廂情愿的商業，對方也不會在價格底部時沽清資產，交易需要雙方相同的意愿和共同的努力。公司在長期跟蹤該資產的情況下，不僅要在有限的時間內，在美國德州疫情較為嚴重的階段，完成項目評估、盡職調查等各項必要且復雜的工作，也與對方有一個反復商業博弈的過程。

凡事講邏輯，先考慮必要性，再考慮合理性。必要性：一是符合公司發展戰略。公司現已發展成以頁巖油藏為核心資產的北美中型上游油氣公司，擁有領先的頁巖油鉆井技術、豐富的生產管理經驗和大量的專業人才。2020年油氣資產價格大跌，帶來了資源補充和優化資產組合的有利時機；況且，該收購區塊緊鄰公司現有油田，其部分井位由公司參與作業，公司對標的資產的地質結構、油藏儲量有著深刻的了解。同時，收購區塊和公司現有區塊能夠在經營管理、開采技術、銷售運輸以及資本效力等方面形成有效協同，利于公司更大限度地發揮行業領先的技術優勢并大幅降低成本，提高長期投資回報；二是收購利于提升公司長期的、可持續發展能力；三是收購長遠利于公司提高盈利水平和現金流自生能力、改善融資結構、提高信用評級，從而提升公司的長期融資能力、降低長期融資成本，顯著增強未來抗風險能力。

合理性：一是利于增強公司未來盈利能力。按近期原油期貨價格初步測算，標的資產在2臺鉆機開發的情況下，可實現經營現金流的持續增長；二是收購時機和價格較為合理。Pure Acquisition Corp于2020年5月的8.45億美元收購，其PDP調整收購交易價值為1.5萬美元/英畝， Diamondback Energy于2020年12月的8.62億美元收購，PDP單價為1.3萬美元，公司2021年1月的4.2億美元收購，PDP單價為0.8萬美元，此后Pioneer Natural Resources于2021年4月的64億美元收購，PDP單價為3.5萬美元；三是為決策的謹慎性和科學性，公司在獨立研究同時還聘請了專業的第三方團隊，比如200年歷史的國際頂級投行Citigroup Global Markets Inc.（花旗環球金融公司），90年歷史的國際頂級儲量評估機構Ryder Scott，130年歷史的美國頂級律所事務所Thompson & Knight LLC，220年歷史的監督托管機構JPMorgan Chase Bank,N.A.（摩根大通銀行），盡調團隊50多人，盡調歷時8周，決策歷時2個多月；四是收購資金公司自籌，不攤薄股東權益。

此次收購，公司得到了美國授信銀團及債券持有人的有力支持，在華爾街及業界也獲得了積極反響，知名油氣數據咨詢公司Enverus第一時間以《霍華德郡的頂級作業者隨著新井和收購而增長》為題在其研報首頁對本次交易予以報道。今年2月，國際知名評級機構標準普爾同時對美國三大石油巨頭的信用評級下調一檔，而4月16日，標普對完成并購后的公司美國子公司及其發行的美元債券信用評級分別上調一檔，隨后，公司美元債券在彭博巴克萊美國評級的總回報債券指數中表現出色。

二級市場表現不佳怎么辦？

中華網財經：你認為目前新潮能源不被二級市場看好的根本原因是什么？作為管理者，你認為公司股價是被低估的嗎？你將從哪些方面改善公司當下的股價？

劉珂：影響公司市值有四個方面的主因。一是因前任的歷史遺留問題被監管機構立案調查，公募基金、保險資金等原則上不允許入池配置；二是石油周期近年處于波谷，加之2020年國際油價暴跌及疫情造成需求嚴重下降，行業承壓，且公募機構在資本市場對石油行業的配置都處于低位；三是最近兩年公司出現大量有組織的負面輿情，僅源發性攻擊文章就多達300多篇，轉發不計其數，導致風險厭惡型投資者離場；四是這兩年解禁股數量占公司總股本的六成多，且成本倒掛，形成解禁股堰塞湖，市場觀望。

目前，現任管理層高度重視市值管理，一邊積極處理前期歷史遺留問題，另一邊堅持潛心經營、苦練內功，不斷夯實公司自身價值，油氣產量、現金流自生力、EBITDA等關鍵指標持續保持穩健。相信隨著油價穩定和行業轉暖，公司內在價值最終會在二級市場逐步展現。

公司是A股一家真正“走出去”的公司，99%的資產是美元資產，美國子公司Surge是除國際巨頭以外，目前在美國本土唯一成規模的獨立決策、獨立作業的外資油氣上游公司。據美國行業協會統計，2019年度，在石油技術、石油人才、石油科技和油氣公司集中度最高的世界石油中心大休斯頓區，公司美國子公司Surge的原油作業者排名為第15位。在知名油氣數據咨詢公司Enverus發布的“2019美國100家最大的非上市油氣公司”排名報告中，Surge躋身“非上市作業者二疊紀盆地第3名”、“美國100家最大的非上市油氣公司”（作業產量第15名、原油產量第6名，美國油氣公司超過9000家），公司進入北美中型油氣公司之列。2021年4月，行業知名機構ZetaWare Inc.完成對公司油氣原始地質儲量的評估，公司地質儲量約170億桶（23億噸），目前非常規頁巖油開采的原始采收率在2-8%之間，隨著技術進步，采收率每提高1%，公司將增加1.7億桶當量的原油產量，若按50美元/桶的油價計算，則價值增加85億美元，未來可期。

這兩年公司數度獲得中國上市公司“年度明星企業”、 “年度百強企業”、 “年度百強企業家”稱號，且于2019年被首批同時納入明晟指數（MSCI）、標普新興市場全球基準指數（S&P Emerging BMI）、富時羅素指數等全球三大證券指數，在A股4000家上市公司中，同時首批納入三大指證券數的公司為311家。

美國子公司Surge曾獲評全球油氣儲量最大的美國二疊紀（Permian）盆地開發100周年“百年杰出貢獻公司”、“2019年美國《休斯頓商業周刊》首屆年度創新大獎”、“2020年度美國大休斯頓地區發展最快的50家中型企業”、“2020年度美國大休斯頓地區最佳雇主”等多個獎項。

未來公司如何發展？

中華網財經：2021年隨著國際經濟逐步恢復，國際油價也逐漸回暖。對未來油價走勢，你有什么分析和判斷？下一步，公司有何規劃？

劉珂：國際油價可以從幾個維度去綜合研判。首先是供需因素，隨著疫苗接種率提升，經濟復蘇有望進一步明確，全球油氣需求持續回暖，預計2021年底至2022年上半年有望恢復至疫情前水平。

在需求端明顯復蘇的背景下，供應端的邊際變化將成為近期油價運行的主邏輯，OPEC+在4月減產規模為800-810萬桶/天，遠超市場此前減產預期，加之勘探及鉆井等資本開支投入不足，供需方面有望持續為油價提供支撐。目前，WTI油價已持續位于60美元/桶。綜合油價歷史復盤、當前基本面格局和產油國訴求，我們認為，此輪油價上行周期尚未結束。

其次，由于貨幣超發導致的原油金融屬性開始顯現。全球（尤其是美元）貨幣超發造成大宗商品價格普漲，作為大宗商品之王，原油價格上漲幅度也會超出市場預期。目前，行業普遍看好油價，高盛甚至認為石油將進入商品“超級周期”。

“逆周期布局，順趨勢經營”，公司既要能抵御驚濤駭浪，又要能做到順水行舟。低迷油價下，公司已完成了一系列優質油氣資產的收購，將產生更大協同效應。同時，公司油田地處二疊紀盆地的米德蘭次盆地，具有的多儲層特征，公司利用流動性充足的優勢，將積極縱向勘探、開發高油價下的經濟潛力儲層，發掘新產能，并輔以套期保值等金融工具，為公司帶來更高的收益。

中華網財經：你在2018年擔任新潮能源董事長之后，在公司管理上有哪些體會？此前公司與德隆系的糾葛、各種訴訟、違規擔保事件頻出。面對已經暴露出來的問題，你是如何處理的？未來，你打算在公司治理方面如何改善？

劉珂：如何平衡股東、投資人和管理層的關系，一直是公司治理永久的一個主題。管理層經營決策不是給定一個條件下求解，而是改變約束條件本身，也就是如何使得在一般人看來不可能的事情變得可能，這才是管理層真正該做的事，這是一個根本的認知問題。

公司一直在積極地肅清歷史遺留問題，新制定和修訂了8大項管理制度及若干小項管理制度，建立了授權更明確、權責更清晰、覆蓋更全面的公司治理制度體系。在監管機構及中介機構的指導和幫助下，經過近三年的努力，現在的公司治理已經得到根本的改善，歷史遺留的10項訴訟中，公司已勝訴7項，已結案5項。同時，公司的其他基本面更是煥然一新。

入駐公司時，我們提出“三個歸位”：法律賦予的包括知情權、提案權、表決權在內的股東權利的歸位；管理層職責的歸位，管理層應該是專注主業，精耕細作，恪盡職守，回報股東；企業市值在內的企業價值的歸位。目前，前兩項已經歸位，最后一項企業價值的歸位，我們還在努力。管理層依法合規，恪盡職守，以包容、開放的心態，歡迎一切資源。企業價值的回歸，才是對股東們的真正回報。

關鍵詞： 新潮 能源 周期 布局