投機久賭必輸！央行出手，人民幣三天降129個基點

短短數日，人民幣匯率急升勢頭逆轉。6月3日，中國外匯交易中心的數據顯示，當天人民幣對美元匯率中間價報6.3811，較前一交易日調降38個基點，較5月31日中間價6.3682下調了129個基點。

4月以來，人民幣匯率持續升值，屢屢刷新2018年5月以來的匯率高點紀錄，最高升至6.3572。持續升值之下，監管出手。據國家外匯管理局6月2日的消息，近日已向17家機構發放QDII（合格境內機構投資者）額度合計103億美元。此次發放額度明顯增加。數據顯示，2020年9月至2021年5月，國家外匯管理局先后批準六輪QDII額度，共向89家機構發放QDII額度330.36億美元。

市場人士認為，進一步加大QDII額度發放的舉動有助于抑制人民幣單邊升值預期。

央行5月31日發布公告稱，為加強金融機構外匯流動性管理，決定自6月15日起上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高至7%。

6月2日，中國銀行研究院研究員李義舉向時代周報記者表示：“外匯存款準備金率是央行應對人民幣升值的手段之一，人民幣匯率出現非理性升值預期是本次上調外匯存款準備金率的主要原因。” 

“熱錢涌入中國，下注人民幣升值預期。將外匯存款準備金率提高2個百分點，加快QDII額度發放，都是央行放出的大招。“一名分析人士認為，這意味著央行已發出明確信號，警示投機熱錢不要盲目賭人民幣升值。

人民幣升值，“央媽”出手

人民幣匯率震蕩升值已持續近一年，在此過程中，總體呈有漲有跌的雙向波動。

但自4月以來，人民幣匯率呈現單邊快速拉升態勢。尤其5月25日至5月27日，銀行間即期外匯市場交易量驟然放大，日均成交量達到509億美元，較5月6日至5月24日的日均成交量跳升20%，較2020年12月峰值高出16%。

“人民幣理想的狀態是區間波動。”6月2日，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林向時代周報記者表示，單邊快速升值與熱錢涌入賭人民幣升值預期有一定關系。

就此，央行在近期密集發聲，向市場釋放引導信號。

央行副行長劉國強于5月23日公開表示，央行完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。未來人民幣匯率的走勢將繼續取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態。央行將注重預期引導，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

5月27日，全國外匯市場自律機制工作會議召開，作出明確表態。會議強調，企業和金融機構都應積極適應匯率雙向波動的狀態。企業要聚焦主業，樹立“風險中性”理念，避免偏離風險中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機構不僅不能幫助企業“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩健經營，還會造成匯率大起大落。隨即，央行便祭出“大招”，為人民幣降溫。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬在研報中稱，當央行提高外匯存款準備金工具時，說明人民幣面臨著較大的升值壓力，并且外匯交易市場存在不合理的投機交易行為和外匯資金持續流入。央行提高外匯存款準備金主要意圖，就是要調節外匯市場供求壓力，打擊投機外匯交易，抑制熱錢流入和緩解人民幣升值壓力。

中信期貨團隊則認為，央行上調外匯存款準備金率2個百分點這一舉措，實際影響有限，但信號意義明顯。政策本身主要是通過上調金融機構對于外匯的存款準備金率，來影響外匯的供給量，同時提高金融機構的交易成本。我國外匯存款規模超過萬億，而上調2%的影響僅在200億美元左右。雖然規模沖擊有限，但體現的卻是央行對近期匯率快速升值的態度。

何以持續走高？

人民幣匯率走高，原因多重。

中信期貨研究團隊解釋稱，這由經濟基本面因素決定。中國率先控制住疫情，經濟率先反彈，貨幣政策及經濟修復均領先于全球，疫情下中國外貿火爆，市場對人民幣需求量大、貿易順差大，導致人民幣走強。

6月2日，廣發證券一名投研人士對時代周報記者表示，以中國企業經營狀況指數（BCI）作為觀測變量，2020年后，它與人民幣匯率的變動基本吻合。這從側面佐證人民幣升值是因過去一年我國經濟率先反彈，企業率先恢復經營。

對4月以來人民幣出現快速升值現象，李義舉認為，近期人民幣匯率快速升值是多重因素推動的。

“美元指數下跌導致人民幣匯率被動升值。4月初以來，美國失業率等經濟指標不及預期，美聯儲貨幣政策依舊保持寬松，再加上歐洲經濟開始復蘇，美元指數出現了快速下跌，導致人民幣匯率快速升值。”李義舉還向時代周報記者解釋說，美國國債收益率回落增加了中國金融市場吸引力，資本出現較快流入。4月以來，美國通脹率開始上升，美債收益率上升趨勢被打斷,美國實際收益率出現下降，風險資產價格回暖，新興市場國家出現資本回流。中國也出現了資本流入的現象。

時代周報注意到，大量資金確在不斷涌入。

中銀國際證券全球首席經濟學家管濤團隊發布的研究數據顯示，4月份，境外機構和個人凈增持總值581億美元的人民幣債券；而陸股通項下累計凈買入526億美元，環比增長1.81倍，5月又凈買入558億元人民幣。

5月25日至5月27日，銀行間即期外匯市場交易量放大，“北上資金”也大規模涌入A股。同期，北向資金凈流入459.56億元，約占近半年凈流入額的18%。隨著央行在5月31日出手提高外匯存款準備金率，北向資金流入的速度迅速放緩，甚至轉為凈流出。

“短期來看，人民幣升值對以外貿為主的企業構成利空，畢竟賺的美元、歐元貶值了。”盤和林對時代周報記者表示。

“我們對外出口依賴低價吸引消費者，毛利潤并不高。2020年年末以來，大宗商品漲價帶動原材料價格跟漲，從而推高了產品生產成本。”6月2日，深圳一家玩具制造商的負責人對時代周報記者介紹，從出口報關到收款通常需要耗時1至3個月，“人民幣加速升值，匯兌損失不少”。

“人民幣持續單邊升值有可能加劇我國資產價格波動，不能掉以輕心。現在外資大規模的流入，導致匯率過度升值，影響經濟金融穩定。一旦經濟轉入下行周期，就有可能爆發資本流向逆轉，沖擊我國經濟復蘇。”管濤表示。

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