隱瞞重大商業(yè)賄賂訴訟，邁普醫(yī)學或因涉嚴重違規(guī)上市無望

時代商學院研究員黃祐芊

過會半年仍未拿到上市批文，深陷虛假披露的廣州邁普再生醫(yī)學科技股份有限公司（以下簡稱“邁普醫(yī)學”）還能如愿登陸資本市場嗎？

2020年11月19日，邁普醫(yī)學首發(fā)上會獲通過，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。兩個月后（2月9日），該公司向深交所提交注冊，目前尚未獲得上市批文。該公司是一家致力于結(jié)合人工合成材料特性，利用制造技術開發(fā)高性能植入醫(yī)療器械的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品包括人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補產(chǎn)品等，覆蓋開顱手術所需的關鍵植入醫(yī)療器械。

據(jù)招股書，邁普醫(yī)學核心產(chǎn)品人工硬腦（脊）膜補片產(chǎn)能利用率處于較低水平，且產(chǎn)銷率呈逐年下滑態(tài)勢，但該公司卻仍募資擴建產(chǎn)能，募投項目合理性及必要性存疑。若新增產(chǎn)能無法得到有效消化，將拖累該公司整體盈利能力。

此外，該公司毛利率高于同行但盈利質(zhì)量卻較低。2017—2019年，頭兩年均處于虧損狀態(tài)，只有2019年才實現(xiàn)扭虧。這背后的原因主要是該公司高企的銷售費用所拖累，只能靠政府補貼提升利潤。值得注意的是，2020年，該公司因商業(yè)賄賂遭巴西聯(lián)邦總檢察長起訴，目前該訴訟仍未結(jié)案，但邁普醫(yī)學卻在招股書中刻意隱瞞此事。上會期間，上市委對此提出質(zhì)疑，該公司仍滿口否認。

針對上述問題，5月12日，時代商學院向邁普醫(yī)學發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿未收到對方回復。

01

產(chǎn)能消化謎題待解

邁普醫(yī)學成立于2008年，主要從事植入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補產(chǎn)品等。

據(jù)招股書，2017—2020年前三季度，邁普醫(yī)學的營業(yè)收入分別為5392.78萬元、8575.45萬元、1.13億元、8161.56萬元。其中，人工硬腦（脊）膜補片的銷售收入分別為4956.87萬元、6738.47萬元、9498.88萬元、6695.54萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為91.93%、78.58%、83.88%、82.04%，成為該公司核心產(chǎn)品。

經(jīng)計算，2018年、2019年，邁普醫(yī)學人工硬腦（脊）膜補片的銷售收入增速分別為35.94%、40.96%，增速較快。邁普醫(yī)學稱，為滿足客戶對其產(chǎn)品持續(xù)增長的需求，該公司擬通過IPO募資擴建產(chǎn)能。

招股書披露，邁普醫(yī)學本次IPO預計募資3.6億元，用于總部基地項目。該項目將分為生產(chǎn)線擴建子項目（3.22億元）、研發(fā)中心建設子項目（0.38億元）。其中，生產(chǎn)線擴建子項目旨在進一步提高該公司人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補產(chǎn)品及可吸收止血紗產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。項目建成后，該公司將新增年產(chǎn)量人工硬腦（脊）膜補片系列產(chǎn)品20萬片、顱頜面修補系產(chǎn)品0.8萬件、可吸收止血紗系列產(chǎn)品200萬件的生產(chǎn)能力。

然而，時代商學院通過數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，目前邁普醫(yī)學產(chǎn)能利用率較低，且產(chǎn)銷率逐年下滑，擴建產(chǎn)能募投項目的必要性及合理性有待商榷。

報告期內(nèi)，邁普醫(yī)學核心產(chǎn)品人工硬腦（脊）膜補片的產(chǎn)能利用率分別為37.41%、56.87%、70.52%、82.55%。該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率雖呈增長趨勢，但利用率較低。同期，該產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為95.31%、74.85%、72.96%、74.04%，整體呈下滑態(tài)勢，兩年間下滑超20個百分點。這意味著，該公司人工硬腦（脊）膜補片的產(chǎn)能利用率雖在提升，但銷量增速不及預期，導致產(chǎn)能過剩。

此外，2019年，邁普醫(yī)學人工硬腦（脊）膜補片年產(chǎn)能為24.26萬片，此次生產(chǎn)線擴建項目投產(chǎn)后，該產(chǎn)品產(chǎn)能將近翻倍，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率恐將進一步下滑。在此背景下，邁普醫(yī)學該產(chǎn)品的產(chǎn)能消化恐將承壓，而新增的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)折舊攤銷也將對其業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

02

盈利質(zhì)量堪憂

除產(chǎn)能消化問題外，時代商學院翻查資料還發(fā)現(xiàn)，目前邁普醫(yī)學的盈利質(zhì)量問題十分嚴峻，只能依賴政府補貼提升利潤。

報告期內(nèi)，邁普醫(yī)學的綜合毛利率分別為83.86%、82.46%、85.57%、84.34%，處于行業(yè)較高水平。但該公司的利潤總額卻分別為-2014.71萬元、-1964.92萬元、3106.09萬元、2682.07萬元，直到2019年才實現(xiàn)扭虧。

同期，該公司計入非經(jīng)常性損益的政府補助分別為2028.62萬元、939.08萬元、1386.85萬元、534.57萬元。其中，2019年的政府補貼占當期利潤總額的44.65%，可見該公司對政府補貼的依賴較高。若扣除上述非經(jīng)常性損益的政府補貼，邁普醫(yī)學的利潤總額分別為-4043.33萬元、-2904萬元、1719.24萬元、2147.5萬元。

毛利率超八成，但利潤卻長期為負，直至近期才實現(xiàn)扭虧，這背后原因是什么？

時代商學院從該公司高企的銷售費用率上找到答案。2017—2020年前三季度，邁普醫(yī)學的銷售費用率分別為58.58%、42.13%、42.18%、31.03%，同行可比公司【佰仁醫(yī)療（688198.SH）、冠昊生物（300238.SZ）、正海生物（300653.SZ）】的均值分別為32.85%、31.99%、34.64%、30.24%，除2020年外，邁普醫(yī)學其余期間的銷售費用率均遠超同行。

換言之，高額的銷售費用大大侵蝕了邁普醫(yī)學的利潤空間。

03

未如實披露商業(yè)賄賂訴訟

值得一提的是，2020年1月24日，巴西政府發(fā)布公告稱，邁普醫(yī)學在巴西藥品及醫(yī)療器械監(jiān)管機構(gòu)ANVISA（類似于美國FDA）的現(xiàn)場質(zhì)量體系考核中，意圖對相關工作人員進行賄賂。因此，聯(lián)邦總檢察長決定對該公司在公共行政方面的違規(guī)行為提起訴訟。但邁普醫(yī)學在招股書中只字未提，還稱公司制定了《反商業(yè)賄賂制度》，最近三年亦不存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為。

針對商業(yè)賄賂情況，上市委在上會期間對邁普醫(yī)學提出問詢，讓其說明在報告期內(nèi)，公司境內(nèi)外業(yè)務開展過程中是否存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為，并請保薦代表人發(fā)表明確意見。

04

總結(jié)

人工硬腦（脊）膜補片作為邁普醫(yī)學的核心產(chǎn)品，產(chǎn)銷率卻逐年萎縮。在產(chǎn)能利用率較低的情況下，仍欲募資擴建產(chǎn)能，其新增產(chǎn)能的消化能力待商榷。同時，若新增產(chǎn)能無法得到有效運用，或拖累該公司盈利能力。

同時，報告期內(nèi)，邁普醫(yī)學高企的銷售費用已嚴重侵蝕該公司的盈利空間。若非各期有相應政府補助，該公司的盈利水平將進一步下滑。但政府補貼存不穩(wěn)定風險，若未來相關政策發(fā)生變化，該公司的經(jīng)營業(yè)績恐將大幅波動。

此外，2020年，邁普醫(yī)學身陷商業(yè)賄賂訟訴，一旦被判敗訴，該公司恐將面臨巨額罰款。同時，其產(chǎn)品在境外的相關許可證或?qū)⑷珨?shù)作廢，境外市場拓展將陷入困境。

針對上述商業(yè)賄賂案件及其影響，邁普醫(yī)學卻在招股書中只字不提，有違信披要求。該公司本次IPO的保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，保薦代表人為劉愷、張冠峰，上述二人是否做到勤勉盡責，對邁普醫(yī)學的申請文件和信息披露進行了盡職調(diào)查、審慎核查？一旦該公司被證實存在重大遺漏，其保薦代表人亦難逃其責。

參考資料：

1.《邁普醫(yī)學首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》（注冊稿）

2.《邁普醫(yī)學首輪、二輪審核問詢函的回復意見》

3.《創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第49次審議會議結(jié)果公告》

4.巴西最高檢察院與邁普醫(yī)學關于商業(yè)賄賂的訴訟文件

關鍵詞： 隱瞞 重大 商業(yè) 賄賂