5大上市險(xiǎn)企7月保費(fèi)成績(jī)單：壽險(xiǎn)四降一升拐點(diǎn)仍未現(xiàn)

原標(biāo)題：5大上市險(xiǎn)企7月保費(fèi)成績(jī)單：壽險(xiǎn)四降一升拐點(diǎn)仍未現(xiàn)，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)集體收縮

截至目前，A股5大上市險(xiǎn)企2021年前7月保費(fèi)成績(jī)已盡數(shù)披露，據(jù)統(tǒng)計(jì)，合計(jì)收入保費(fèi)1.68萬億元，同比微增0.14%。壽險(xiǎn)公司中，人保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)保費(fèi)收入均出現(xiàn)約3.6%的規(guī)模收縮，單月表現(xiàn)中，則僅有人保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入有1成增長(zhǎng)；3家財(cái)險(xiǎn)公司中，7月保費(fèi)收入均有所下滑，平安財(cái)險(xiǎn)同比縮水14.15%，人保財(cái)險(xiǎn)也有8.9%的收縮，業(yè)內(nèi)分析，是由于2020年7至9月，部分分支機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)客戶在9月19日車險(xiǎn)綜改前提前續(xù)保導(dǎo)致業(yè)務(wù)基數(shù)較高所致。

7月行情明顯跑輸大盤，但8月保險(xiǎn)股已有明顯回調(diào)，券商提出，近期保險(xiǎn)股明顯回調(diào)或已對(duì)負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價(jià)，板塊估值有望見底；也有分析表示，目前上市險(xiǎn)企估值處于歷史絕對(duì)底部，后期關(guān)注代理人清虛壓實(shí)情況以及產(chǎn)品銷售推動(dòng)效果。

單月保費(fèi)數(shù)據(jù)四降一升，壽險(xiǎn)保費(fèi)拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)

壽險(xiǎn)公司中，中國(guó)人壽穩(wěn)坐頭把交椅，前7月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4689億元，同比增長(zhǎng)3.03%，新華保險(xiǎn)同比漲幅為2.5%，從去年同期的1072.5億元，增至今年前7月的1099.36億元；太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1512.64億元，同比增長(zhǎng)1.83%。

而人保壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入則出現(xiàn)了3.57%的同比縮減，在前7月攬入保費(fèi)682.03億元。長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)收入291.65億元，同比縮水13.8%，其中躉交業(yè)務(wù)出現(xiàn)24.2%的同比收縮，收入137.95億元，期交首年保費(fèi)則收入153.7億元；同期，期交續(xù)期業(yè)務(wù)收入369.51億元，同比縮減6.2%，短期險(xiǎn)業(yè)務(wù)與去年同期基本持平，收入20.87億元，同比縮減0.1%。

平安壽險(xiǎn)在前7月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3015.04億元，同比縮減3.56%，而一反往常，中國(guó)平安并未披露保費(fèi)收入分類明細(xì)。平安健康前7月收入保費(fèi)70.64億元，同比增長(zhǎng)23.54%，平安養(yǎng)老則有12.55%的保費(fèi)規(guī)模縮減，合計(jì)收入149.64億元。

而從7月單月數(shù)據(jù)來看，僅有人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)收入的同比增長(zhǎng)，收入40.7億元，同比增長(zhǎng)16.42%，領(lǐng)跑于行業(yè)。新華保險(xiǎn)單月保費(fèi)收入同比縮減一成，收入93.26億元；平安壽險(xiǎn)單月保費(fèi)收入居首，為312.86億元，同比縮水2.14%，國(guó)壽、太保壽險(xiǎn)分別收入保費(fèi)263億元、98.86億元，同比減幅分別為2.95%、3.04%。

7月以來，在產(chǎn)品端，部分公司進(jìn)行新產(chǎn)品推動(dòng)，如平安上線最長(zhǎng)30年固定增額4%的“財(cái)慧盈”兩全險(xiǎn)及安悅定期壽險(xiǎn)，太保上線的無憂保定期重疾產(chǎn)品。但國(guó)盛證券提出，目前看來預(yù)計(jì)推動(dòng)規(guī)模均較為有限，壽險(xiǎn)保費(fèi)拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)。

行業(yè)新單復(fù)蘇短期受阻是渠道與產(chǎn)業(yè)端問題交織結(jié)果，申萬宏源證券分析師葛宇翔認(rèn)為，傳統(tǒng)緣故保單銷售難度加大，險(xiǎn)企仍需回歸以客戶為中心的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)理念。由于營(yíng)銷員收入吸引力大幅下降，上半年增員乏力疊加脫落加劇拖累壽險(xiǎn)新單復(fù)蘇進(jìn)程。2015年以來代理人數(shù)量大起大落的背后是隊(duì)伍入口端質(zhì)量較低，管理效率仍有較大改善空間。

“行業(yè)普遍承壓給堅(jiān)定改革者留下更多施展余地”，葛宇翔同時(shí)也明確提出，隨著老齡化加劇和當(dāng)下保障缺口，醫(yī)療險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老、長(zhǎng)期年金等產(chǎn)品仍有足夠的發(fā)展空間。

財(cái)險(xiǎn)“老三家”單月保費(fèi)集體下滑，或因同期基數(shù)較高所致

財(cái)險(xiǎn)方面，今年前7月，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2800.6億元，同比增長(zhǎng)1.24%，其中，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)縮水8.1%，完成保費(fèi)收入1404.63億元，信用保證保險(xiǎn)縮水72.6%后收入13.15億元，風(fēng)險(xiǎn)敞口繼續(xù)壓縮，券商預(yù)計(jì)少量長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在今明兩年出清。

人保財(cái)險(xiǎn)貨運(yùn)險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增幅均超過兩成，分別在前7月收入28.86億元、624.7億元。農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模排在第三位的險(xiǎn)種，合計(jì)收入316.77億元，同比增長(zhǎng)14.2%。雖然都保持較快的增長(zhǎng)，但增速略有回落。

太保財(cái)險(xiǎn)前7月保費(fèi)收入937.22億元，同比增長(zhǎng)5.41%。平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)則出現(xiàn)了8.45%的同比縮減幅度，收入保費(fèi)1540.05億元。

單月數(shù)據(jù)來看，人保財(cái)險(xiǎn)單月有8.9個(gè)百分點(diǎn)的縮水，收入282.35億元。其中，車險(xiǎn)單月保費(fèi)縮減幅度約一成，重回兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，申萬宏源證券認(rèn)為主要是因2020年7至9月，部分分支機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)客戶在9月19日車險(xiǎn)綜改前提前續(xù)保導(dǎo)致業(yè)務(wù)基數(shù)較高所致。

平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入206.92億元，同比縮減14.15%；太保財(cái)險(xiǎn)7月保費(fèi)收入與上年同期基本持平，為119.14億元，收縮0.58個(gè)百分點(diǎn)。

“2021年上半年行業(yè)車險(xiǎn)綜合成本率達(dá)到99.9%，預(yù)計(jì)7月將出現(xiàn)短暫行業(yè)性承保虧損，但人保、平安和太保車險(xiǎn)綜合成本率分別為96.6%、97.3%、97.9%”，從綜合成本率數(shù)據(jù)比對(duì)來看，申萬宏源指出，行業(yè)頭部集中效應(yīng)進(jìn)一步加大。

此外，7月20日，河南多地遭受特大暴雨襲擊，截至8月10日，河南保險(xiǎn)業(yè)初步估損114.49億元，其中車險(xiǎn)估損金額63.9億元，已決賠款40.14億元，對(duì)財(cái)險(xiǎn)業(yè)理賠數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯影響。

7月板塊加速下跌，近期保險(xiǎn)股回調(diào)或已對(duì)資負(fù)兩端悲觀預(yù)期充分定價(jià)

從7月行情來看，保險(xiǎn)指數(shù)當(dāng)月下跌15.4%，跑輸大盤近7.5個(gè)百分點(diǎn)，截至7月末，板塊累計(jì)收益為-35.4%，跑輸大盤29.8個(gè)百分點(diǎn)。華創(chuàng)證券復(fù)盤，7月市場(chǎng)悲觀情緒不減，板塊加速下跌。

從個(gè)股角度來看，中國(guó)平安在7月27日出現(xiàn)52.36元/股的近4年以來的歷史低點(diǎn)，但進(jìn)入8月后開始小幅回暖，8月17日?qǐng)?bào)收于54.21元，當(dāng)日跌幅1.31%，全年股價(jià)下跌37.68%。

其余四家A股上市險(xiǎn)企年內(nèi)股價(jià)跌幅也均超過2成，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保分別下跌29.77%、28.96%，中國(guó)人壽與中國(guó)人保跌幅則分別為25.37%、22.07%。

日前，摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，指除中國(guó)平安維持增持評(píng)級(jí)外，下調(diào)多家內(nèi)險(xiǎn)股投資評(píng)級(jí)。“內(nèi)地保險(xiǎn)股在宏觀及政策不確定性趨增時(shí)顯得脆弱，預(yù)計(jì)最少未來六個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮將蓋過經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)?！?/p>

盡管5家上市險(xiǎn)企在7月末至8月初均出現(xiàn)了年內(nèi)低點(diǎn)，但進(jìn)入8月后，股價(jià)均呈現(xiàn)緩步回暖趨勢(shì)。

國(guó)盛證券提出，“各家公司負(fù)債端新單保費(fèi)預(yù)計(jì)仍為持續(xù)的負(fù)增長(zhǎng)，在保單銷售與代理人團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定之間也難以兼顧，新產(chǎn)品持續(xù)豐富但推動(dòng)效果較為有限。長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)問題改善及各家代理人高質(zhì)態(tài)轉(zhuǎn)型發(fā)展仍需一段時(shí)間。后續(xù)展望，預(yù)計(jì)各家仍會(huì)加速壓實(shí)代理人隊(duì)伍。目前上市險(xiǎn)企估值處于歷史絕對(duì)底部，后期關(guān)注代理人清虛壓實(shí)情況以及產(chǎn)品銷售推動(dòng)效果?！?/p>

“7月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比未見邊際改善，財(cái)險(xiǎn)同比較6月明顯放緩，保險(xiǎn)行業(yè)整體仍面臨保障需求復(fù)蘇進(jìn)展慢、負(fù)債端供給結(jié)構(gòu)性問題暫無明顯改善、車均保費(fèi)降低等挑戰(zhàn)”，在此背景下，開源證券分析認(rèn)為，上市險(xiǎn)企3季度保費(fèi)出現(xiàn)明顯改善概率不高，后續(xù)仍需觀察需求端復(fù)蘇情況、供給端結(jié)構(gòu)性問題改善情況及監(jiān)管政策邊際變化。

在疫情對(duì)可選消費(fèi)的遞延壓制、普惠型保險(xiǎn)產(chǎn)品快速普及造成的替代以及保險(xiǎn)代理人轉(zhuǎn)型等多方面影響下，保險(xiǎn)負(fù)債端改善趨勢(shì)仍待觀察；同時(shí)利率下行對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端帶來一定壓制，近期保險(xiǎn)股明顯回調(diào)或已對(duì)負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價(jià)，板塊估值有望見底。

東吳證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，險(xiǎn)企改革成效將逐步顯現(xiàn)，旺盛的康養(yǎng)需求也將支撐行業(yè)的增長(zhǎng)空間，行業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債兩段有望迎來趨勢(shì)性改善。截至8月，板塊估值正處于歷史地位，已充分反應(yīng)短期業(yè)績(jī)的承壓，看好長(zhǎng)期配置價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 仍未 拐點(diǎn) 一升 四降