郭廣昌投資白酒浮盈超130億，復星效應如何延續？

復星國際董事長郭廣昌的白酒資本局行至中場。

8月20日，一份由國家市場監督管理總局價監競爭局發布的《關于召開白酒市場秩序監管座談會的通知》在網上流傳。經多方證實，此次座談會的主要議題是對資本炒作白酒的問題進行探討。“資本圍獵醬酒”再度成為市場焦點。

當天，白酒股集體重挫，郭廣昌控制的金徽酒（603919.SH）和舍得酒業（600702.SH）也難逃厄運，分別大跌7.37%和5.95%。

2020年5月以來，郭廣昌累計斥資超過70億元，相繼拿下金徽酒和舍得酒業的控制權，一舉成為跨界布局白酒的最大民營資本。日前，舍得酒業和金徽酒相繼發布2021年半年報，兩家公司的營收和利潤均出現大幅增長。

其中，舍得酒業實現營業收入23.91億元，同比增長133.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.35億元，同比增長347.94%；金徽酒實現營業收入9.72億元，同比增長36.59%；凈利潤1.87億元，同比增長55.89%。

今年4月，郭廣昌在調研金徽酒時強調，白酒行業是一個很有潛力和發展前景的行業，從金徽酒到舍得酒，復星在白酒板塊的戰略是要一步步做大做強，做成百年基業。復星只做長期的投資者，絕不做短期的投機者。

盡管郭廣昌強調“復星只做長期的投資者”，但投資白酒在短期內為其帶來巨大收益亦是不爭的事實。在入主金徽酒和舍得酒業之后，隨著公司股價暴漲，即使是在近期出現較大回調的情況下，郭廣昌賬面上也已浮盈上百億元。另外，郭廣昌投資的青島啤酒（600600.SH；00168.HK），此前通過多次減持套現約70億港元，同樣賺得盆滿缽滿。

以郭廣昌為代表，“沾酒就暴漲”效應引發新一輪資本跨界收購白酒資產的大潮，尤其是在醬酒熱潮下，資本紛紛涌入茅臺鎮尋找收購標的。此次監管層對資本炒作白酒釋放出強監管信號，郭廣昌白酒故事的下半場將如何演繹？

復星效應

“未來要讓經銷商賺大錢，將用復星的生態資源充分嫁接沱牌舍得，產生乘數效應。”今年4月，郭廣昌在舍得酒業2021年經銷商大會上表示，希望復星的生態資源能夠充分嫁接沱牌舍得，產生乘數效應。

從舍得酒業2021年半年報來看，這種乘數效應已經開始顯現。這是復星入主舍得酒業后的首份半年報，創下近5年來收入增速的最高值。

分具體業務看，舍得酒業的中高端白酒收入18.77億元，同比增長149.01%，低檔酒收入3.17億元，同比增長235.52%。從區域來看，舍得酒業的省內和省外市場分別增長174.63%和146.03%。

與業績增長相呼應的是，舍得酒業經銷商的規模也在持續擴容。2021年半年報顯示，報告期內，舍得酒業酒類產品新增經銷商643家，退出經銷商360家，凈增283家至2044家。

舍得酒業在2021年半年報中稱，公司聚焦中高端白酒市場，按照“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的策略，加快品牌的全國化布局；公司通過降低經銷商單次打款要求等行動，減少經銷商資金占用，提升經銷商盈利水平，經銷商滿意度不斷提升，廠商關系得以進一步鞏固等。

一名接近舍得酒業人士對時代周報記者表示，舍得酒業的業績實現較大幅度增長，主要得益于天洋控股資金占用事件的快速解決，公司內部較快度過糾紛動蕩期，經營重回正軌；同時，“復星入主為舍得酒業帶來背書，提振了經銷商、銷售團隊、消費者的信心”。

同樣產生乘數效應的還有金徽酒。

今年上半年，金徽酒百元以上產品銷售收入同比增長48.72%，銷售收入占比提升至60.27%。從地區來看，金徽酒甘肅省內河西地區營業收入達1.09億元，較上年同期增長55.64%；省外市場開發取得較大進展，包括復星生態及省外市場在內的其他地區營業收入達2.13億元，較上年同期增長64.50%。

金徽酒還計劃繼續拓展復星大本營——華東市場。

在發布半年報當日，金徽酒披露，公司計劃在華東地區成立2家銷售公司，一是公司出資成立上海銷售公司，主要負責上海地區及復星生態體系內的銷售工作；二是以上海銷售公司為依托在江蘇省成立江蘇銷售公司，負責華東地區的渠道銷售工作。

“飲酒”浮盈超百億

郭廣昌毫不掩飾對“酒”的喜愛，而這種喜愛也給他帶來了巨大的財務回報。

2017年，復星系豪擲66.17億港元接手朝日集團持有的青島啤酒17.99%的股份（2.43億股H股），相當于每股H股約27.22港元，一躍成為青島啤酒第二大股東。之后，青島啤酒股價一路上漲。

2019年以來，復星多次減持青島啤酒，在2020年下半年尤為頻繁。最近一次減持發生在2021年4月29日，復星減持了青島啤酒H股3300萬股，套現超20億港元。

多次減持后，復星持有青島啤酒股份比例由最初的17.99%下降至8.15%。據不完全統計，通過數次減持，復星累計套現約70億港元。減持的節點正好是在復星系收購金徽酒與舍得酒業期間，復星的資金實現了從啤酒到白酒的無縫對接，投資策略也完成了從財務投資到戰略投資的切換。

2020年5月，豫園股份以總價18.37億元收購甘肅亞特投資持有的29.99998%金徽酒股權，并成為其控股股東，郭廣昌成為實控人；2020年10月，郭廣昌通過復星系公司海南豫珠斥資7.15億元拿下金徽酒8%股份，要約價格為17.62元/股，復星系增持后合計持有金徽酒38%的股份。至此，復星系為金徽酒投入了近26億元。

2020年12月31日，“復星系”成員企業豫園股份(600655.SH)參與競拍天洋控股持有的沱牌舍得集團70%股權，以45.3億元成交價獲得，進而取得舍得酒業20.97%的控股權，郭廣昌成為舍得酒業實際控制人。

復星入主后，金徽酒和舍得酒業股價均迎來一輪暴漲。

其中，金徽酒的股價一改多年頹勢，曾一度突破50元，暴漲3倍，如今回調之后也保持在30元之上，遠高于郭廣昌兩次投資對價。8月23日，金徽酒報收34.24元/股，復星持有股權市值超過66億元，浮盈超過40億元。

舍得酒業股價也實現翻倍。8月23日，舍得酒業今年累計漲幅約127%。郭廣昌持有舍得酒業的市值超過136億元，郭廣昌獲利超過90億元。兩家白酒合計為郭廣昌帶來超130億元的收益。

資本圍獵引發監管關注

嘗到甜頭的郭廣昌繼續加碼酒業。豫園股份于今年6月成立了復豫酒業發展集團（下稱“復豫酒業”），董事長一職由復星戰略投資發展部經理吳毅飛擔任。

“復豫酒業要在酒業的發展中橫向擴展，做到多元化，圍繞新的趨勢去降低我們的風險。”近期，吳毅飛在復星內部講話中透露了復豫酒業的布局。按他計劃，降低風險包括經營產品、經營客戶、圍繞客戶網絡和渠道布局更多產品，“這個里面很多時候是需要投資并購來完成的”。

在醬酒熱潮下，一些跡象也透露出復星涉足醬酒的意向。5月23日，復星云南公司投資總監馬運通就到赤水河的發源地——云南鎮雄考察白酒產業。此前也有復星內部人士向時代周報記者透露，復星正在繼續尋找投資白酒機會。

雖然目前尚未看到復星在醬酒上的布局，但自郭廣昌跨界收購白酒資產以來，已有數十家企業前仆后繼，紛紛宣布涉足酒業。茅臺鎮上的醬酒企業更成為資本圍獵的主要對象，資本相繼打入貴州茅臺大本營。

2021年以來，宣布跨界布局白酒的上市公司有近10家，包括眾興菌業（002772.SZ）、大豪科技（603025.SH)、中恒集團(600252.SH)、吉宏股份(002803.SZ)、融創中國(01918.HK)等。而大多數上市公司股價也出現“沾酒暴漲”現象，其中，貴州省遵義市上市公司*ST天成（600112.SH）更因酒企借殼的傳言，股價在今年5月以來走出25個漲停板。

資本炒作白酒之風愈演愈烈，引發監管關注。

8月20日，市場突然流傳出一份市場監督管理總局價監競爭局發布的《關于召開白酒市場秩序監管座談會的通知》。通知顯示，“為貫徹落實黨中央、國務院領導通知批示精神，做好白酒市場監管工作，我局擬于8月20日上午召開座談會，請你單位派一名熟悉業務的同志參加。參會地址為中國價格協會。”

白酒專家肖竹青對時代周報記者表示，國家市場監督管理總局價監競爭局這次舉辦座談會，并不是為了打壓白酒發展，只是為了防止投機類型資本涌向釀酒行業，催生泡沫，暴漲暴跌對行業的傷害比較大，這次開會的目的是為了提醒所有的酒企，要實現可持續的行業增長，要有長遠的發展策略。

“國家有關部門的開會是一種提示警醒的作用，是指導性效力而不是指令性和強制性效力，符號性作用比較大。”肖竹青說，“白酒是一個傳統產業，需要做時間的朋友，未來投資白酒產業的門檻會越來越高，相信未來資本投機的機會變得越來越少，需要有工匠精神的資本來做長期投資，真正通過時間來累積品質效應和品牌效應，這才是資本最應該做的選擇。”

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