喝酒上癮？華潤聯姻景芝，入股汾酒浮盈超330億

“此舉將有利于本集團潛在的后續業務發展以及產品組合及收入來源多元化。董事會認為，投資事項屬策略性，將令本集團處于更有利位置，以進一步評估本集團的業務多元化策略。”華潤啤酒表示。

一場事先張揚的“酒局”

華潤啤酒“牽手”景芝酒業早有苗頭。

“外嫁”江蘇酒企今世緣（603369.SH）未果、借殼ST亞星希望落空后，山東景芝酒業終于尋得“良人”。

8月26日，華潤啤酒發布公告稱，擬通過投資山東景芝白酒有限公司（下稱“景芝酒業”）進軍中國白酒業務，附屬公司華潤酒業控股與山東景芝白酒有限公司及景芝酒業擬透過注資方式成立目標公司訂立協議，具體的投資金額將在對景芝酒業進行估值后確定。投資事項完成后，目標公司將成為景芝旗下唯一的白酒業務營運主體。

今年3月10日，濰坊市委書記、市長田慶盈會見了華潤雪花啤酒（中國）有限公司黨委書記、董事長、總經理侯孝海一行，雙方就華潤啤酒與景芝酒業相關合作事宜進行了深入交流。5月17日，景芝酒業第一大股東――安丘眾人興酒商貿合伙企業還向華潤雪花啤酒（中國）有限公司出質了5300萬股股權。

彼時市場紛紛猜測華潤有意通過景芝酒業入局白酒行業。不過，華潤啤酒表示，雙方只是有股權的合作，公司暫時無意入局白酒行業。如今官宣注資景芝酒業，也標志著華潤啤酒正式入局白酒市場。

相比此前有意景芝酒業的濰坊本地上市公司ST亞星，華潤啤酒并非白酒行業的“門外漢”。

2018年，華潤啤酒母公司華潤集團參與了山西汾酒（600809.SH）混改，旗下的華創鑫睿（香港）有限公司以總金額51.6億元受讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，成為山西汾酒第二大股東（持股比例為11.38%）。

山西汾酒混改后的業績也沒有讓人失望。2018年-2020年，該公司分別實現營收93.82億元、118.80億元、139.96億元，凈利潤同比增幅為54.01%、28.63%和57.75%。在此期間，山西汾酒也于2019年正式步入白酒行業百億營收的陣營。

在華潤啤酒宣布投資景芝酒業這一消息的同時，山西汾酒還披露了2021年半年報，業績進一步增長。財報顯示，今年上半年，山西汾酒實現營收121.19億元，同比增長75.51%，凈利潤35.44億元，同比增長117.54%。

這也為華潤帶來了豐厚回報。2018年，華潤受讓山西汾酒每股成本僅為52.04元，而截至今日收盤，山西汾酒的股價已經高達275.8元/股，市值3365億元，與此前股份受讓成本價相比漲幅高達430%。除去過去幾年的分紅，3年間，華潤這筆投資浮盈已經超過330億元。

在酒業分析師蔡學飛看來，除了近兩年各路資本紛紛“圍獵”白酒產業帶動的投資熱之外，華潤啤酒投資景芝酒業與其實現業務多元化，尋求新的增長點有關。

“和白酒行業一樣，中國啤酒行業也面臨著消費結構升級、在存量上擠壓競爭的情況。在這樣的趨勢下，啤酒企業要尋找新的業績增長點。同時，啤酒企業需要加大資源整合效率來提升市場競爭力，而啤酒與白酒行業，無論是在渠道、消費者、品牌層面都有高度的重合，這也有利于資源整合和企業的發展。”蔡學飛告訴時代財經。

近年來，在高端化戰略下，華潤啤酒業績增長迅速。根據財報，華潤啤酒在今年上半年實現營收196.34億元，同比增加12.8%，凈利潤42.91億元，同比增加106.4%。

不過，如果放在白酒行業，華潤啤酒的營收規模只能排在第二、第三梯隊。此外，盡管國內啤酒產品的單價在近兩年有所提升，但相比于白酒產品動輒超過80%，甚至90%的毛利率，啤酒的整體毛利率遠低于白酒產品。財報顯示，2018-2020年，華潤啤酒的毛利率分別為35.14%、36.84%和38.40%

能否成為“山東白酒第一股”？

此前也有觀點認為，在華潤啤酒以及華潤集團的推動下，景芝酒業在未來有望登陸資本市場，成為“山東白酒第一股”。不過，如何進一步夯實省內市場，突破山東白酒市場“小而散”的競爭現狀，是景芝酒業首先要面對的問題。

白酒行業專家、中原基金執行合伙人晉育鋒告訴時代財經，山東白酒企業有一個典型的特征，就是“門里斗”。“每個地級市都有一兩家白酒企業，每年能賣幾個億，但每個酒企的市場也只集中在省內某幾個縣市，自產自足的狀態根深蒂固，這種消耗一直持續至今。”

據酒業媒體酒業家統計，山東全省化的品牌僅景芝、扳倒井、花冠、云門四家，蘭陵、古貝春、泰山、秦池、今緣春等割據各地級市，且各地級市下各縣也有自己的白酒品牌。同時，山東銷售額過億的白酒廠商至少有28家，但本省最大的景芝酒業年收入還沒超過20億元。

晉育鋒表示，未來如何整合各方資源，突破濰坊地區限制，打破省內酒企競爭的僵局，對景芝酒業來說挑戰不小。

除了本地酒企的競爭外，景芝酒業在山東市場還面臨著眾多外來品牌的挑戰。

此前有濰坊本地的白酒消費者在接受時代財經采訪時表示，當地白酒消費的確很大，購買景芝的人不少，但可選品牌也非常多。“中高端白酒基本不會考慮景芝，除了茅臺、五糧液外，還會買洋河、古井貢和今世緣。”

據酒業家統計，僅洋河2018年在山東的銷售規模就達到25億元，遠超本省銷售規模最大的景芝酒業。根據今世緣于2019年底披露的信息，景芝酒業2018年經審計的資產總額為34.93億元，營收為12.48億元，凈利潤為627.5萬元；2019年前11個月，景芝酒業營收為12.36億元，凈利潤3715萬元。

省內市場突破難度大，全國化擴張又是否能成為景芝酒業實現百億目標的另一路徑？

晉育鋒告訴時代財經，以景芝為代表的山東白酒品牌，缺少成為全國性名酒的歷史和血統。“國內大部分知名白酒品牌，提升知名度一般都會通過國家級名酒評選來推動，但山東白酒品牌沒有一家獲得過此項榮譽。名酒評選結束后，消費者的認知開始固化，山東白酒業錯過了時機。”

而“牽手”華潤，為景芝酒業走向全國帶來了希望。

酒業營銷專家肖竹青在接受時代財經采訪時表示，景芝酒業是芝麻香型白酒國家標準起草人，掌握芝麻香型白酒釀造核心技術，也是山東白酒龍頭企業，在山東濰坊周邊市場擁有強大的品牌力和銷售業績。華潤啤酒則有著全國性的銷售服務體系和渠道資源，有望助力景芝酒業快速實現全國化。

蔡學飛認為，景芝酒業是一家典型的區域酒企，擁有一定的品牌差異化優勢，在本地市場有著較強的競爭力，但在跨區域發展的過程中，景芝酒業的品牌價值和渠道資源整合的效率偏低。“景芝酒業還是需要借助外部資本，通過混改的方式實現全國化或者登陸資本市場。”

8月26日，關于投資景芝酒業入局白酒行業的原因、未來如何與景芝酒業合作等問題，時代財經致電華潤啤酒，但截至發稿，未獲回復。

關鍵詞： 喝酒 上癮 華潤 聯姻