三一重工上半年凈利超百億，股價“逆勢”跌5.68%

8月29日晚間，機械制造巨頭三一重工發布半年度業績報告稱，2021年上半年企業營收約671.28億元，同比增加36.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約100.73億元，同比增加17.16%；基本每股收益盈利1.1965元，同比增加17.34%。

超百億的歸屬凈利潤，不僅接近企業2019年年度凈利，也創造了三一重工近十年最好半年度歸屬凈利水平。不過，該份半年報發布后，8月30日開盤后，三一重工持續下跌，截至當日收盤，跌幅達5.68%。與此同時，工程機械板塊集體下挫，中聯重科跌5.28%，徐工機械跌1.13%，艾迪精密跌8.87%，杭叉集團跌3.61%，建設機械跌4.10%。

對于股價下跌，三一重工董秘辦一位工作人員也對時間財經表示：“下跌肯定有半年報的原因，但是公司經營并沒有問題，且處于較穩健的狀態。”

IPG首席經濟分析師柏文喜對時間財經表示，工程機械行業屬于強周期領域，資本市場更多看中企業前景的估值，在工程機械行業銷量走低趨勢下，三一重工雖然上半年營收凈利表現不俗，出現市場并不買賬情況，工程機械板塊也出現集體下挫。

中國工程機械工業協會數據顯示，2020年至今年一季度，工程機械行業增長幅度較大。2021年1-3月，納入統計的26家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品126941臺，同比漲幅85.0%。其中，3月共計銷售各類挖掘機械產品79035臺，同比漲幅60%。不過，自今年4月開始，行業多數產品與上年同期相比增幅回落，甚至出現下滑。今年4月，納入統計的26家主機制造企業國內銷量同比增幅迅速回落至2.5%，5月同比下降14.3%，6月下降幅度達21.9%。而除高空作業機械外，工程機械其他產品銷量增幅二季度也有所下滑。

行業迎下行周期？

在我國，工程機械是與基礎設施建設深度綁定的行業，也正為如此，該行業也被打上“周期性”的烙印。2012年之前，受益于產業政策和市場環境，我國工程機械行業快速增長，以三一重工為例，公司營收從2001年的5.5億元增長到2012年的468.3億元，年復合增長率約50%。隨后的四年，國內基礎設施建設和房地產投資增速降溫，工程機械行業出現嚴重的產能過剩，并在2015年跌入谷底，當年挖掘機全國銷量僅5.6萬臺，較2011年下滑68%。企業大面積虧損下，三一重工2015年扣非凈利為-7821萬元，2016年虧損進一步擴大至3.135億元。

2016年至今，尤其是2020年至今年一季度，在基建投資加速、存量設備更新以及機器代人趨勢加快等多方因素影響下，工程機械行業景氣度持續上升。過去四年間，除三一重工年收入復合增速為38%外，行業另外三家龍頭企業中聯、徐工和柳工收入復合增速分別為41%、36%和27%，企業經營業績也屢創歷史新高。

今年一季度來看，三一重工單季盈利表現也不俗，企業單季實現營收335.13億元，同比增長92.12%，歸屬凈利潤55.38 億元，同比增146.16%。彼時，多家機構表示企業單季業績超預期，“公司單季實現營收335.13億元，為歷史單季峰值”。不過，結合半年報來看，今年二季度，三一重工歸屬凈利出現同比下滑。財報顯示，2021年4-6月，三一重工營收共336.15億元，歸屬凈利45.35億元，較去年同期63.49億元，下滑28.57%。

對此，前述三一重工的工作人員對時間財經表示，今年二季度凈利潤下滑有兩個原因，“按照工程機械行業的慣例，一般一季度就是旺季，6-8月為淡季。此外，去年第一季度因為疫情未開工，二季度4月份后才開工，所以就導致去年二季度的銷售基數比較好。”2019年二季度，三一重工實現營收220.9億元，歸屬凈利為35.27億元。

自2016年下半年復蘇至今，我國工程機械行業進入高速增長期，若按照行業五年左右的景氣周期計算，目前行業或將迎來調整窗口？

對于行業是否已經進入“周期性陷阱”，三一重工前述工作人員則對時間財經表示，在行業需求逐漸多元化情況下，目前工程機械行業周期性正在弱化，行業未來不僅不會再現斷崖式的下跌，其預計今年各類挖掘機械產品銷量會超過2010年的峰值達到30萬臺左右。

三一重工總裁向文波此前在接受媒體采訪時曾表示，工程機械行業不會再經歷像之前那樣的低迷周期，一方面國家的宏觀經濟政策是穩定的，市場雖然會有一些波動，但不會出現之前那樣較大幅度的下跌；另一方面機器替代人工的過程才剛剛開始，挖掘機作為一個工具，還有很大的市場空間。

中信建投證券分析認為，市場上普遍認為工程機械屬于強周期性股票，其慣性思維正是源于2012年-2015年的行業周期，回顧此輪低谷出現的兩個核心原因：一是宏觀政策轉向，行業直接面臨調控帶來的壓力；二是不少主機廠推出的零首付和低首付政策，大量產品流向資質較差的客戶。由此判斷，此前出現的行業低谷沒有重現的可能。

毛利率下滑

今年上半年，在營收、凈利增長的同時，三一重工營業成本出現明顯上漲。半年報顯示，企業半年營業成本同比上漲40.79%至482.38億元，除財務費用有所減少，其余成本費用均有所增加，尤其是研發費用。2021年上半年，公司研發費用投入30.58 億元，增長幅度為80.82%，占到總成本費用的6.34%。

分產品看，除樁工機械成本有所下降外，其余產品營業成本也均有所上漲，其中起重機械、挖掘機械、混凝土機械產品營業成本增長幅度高達46.4%、45.78%和34.7%。成本的上漲帶來毛利率下滑，今年上半年，三一重工國內毛利率下滑2.79%，除起重機械產品外，其余五類產品毛利率均出現下滑。

圖源：企業半年報

對此，柏文喜也表示，今年上半年，鋼材原材料價格持續高位運行，從目前原材料市場趨勢與需求端走勢來看，短期內企業毛利率仍將維持前段走勢，“走國際路線仍然是三一重工實現穩步增長的必然之路。”

三一重工的海外市場正呈現高增長。半年報顯示，今年上半年，三一重工實現國際銷售收入124.44億元，同比增長94.69%，其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入為96.19億元，同比增長135%。

具體來看，三一重工在美洲區域銷售增長最快，實現銷售19.61億元，同比增長173%；其次為亞澳區域，實現銷售56.67億元，同比增長120.05%；公司在非洲區域銷售同比增長近一倍，實現銷售10.65億元。另外，歐洲區域實現銷售收入37.51億元，同比增長46.85%。

關鍵詞： 三一 重工 上半年 凈利