增收不增利、毛利率續跌，光明乳業何時迎來光明？

8月30日，光明乳業披露了2021年半年報。期內，該公司營業收入142.64億元，同比增長17.36%；歸母凈利潤2.61億元，同比下滑16.81%。

海外業務成凈利下滑“真兇”

光明乳業出現增收不增利的情況，主要是因為海外業務的虧損。該業務主要為光明乳業旗下子公司新西蘭新萊特（下稱：新萊特），主要從事工業奶粉、嬰兒奶粉生產和銷售業務。

光明乳業表示，新萊特面臨暫時性的外部挑戰，包括原奶價格大幅上漲、新西蘭海運運力不足導致出貨量減少、關鍵客戶跨境銷售渠道受到疫情影響等。

同花順ifind顯示，新萊特作為光明乳業的子公司已有11年之久。

2010年，光明乳業出資8200萬元認購新萊特51%的股份；同年11月，此筆交易完成交割。

在當年報告期末，新萊特實現營業收入3.01億元、凈利潤171.58萬元，占光明乳業2010年總營收的3.14%。

觀察者網發現，2014年新萊特因存貨減值等因素發生短暫虧損后，就一直盈利。

2015-2020年，萊斯特分別實現收入19.76億元、28.44億元、41.96億元、41.61億元、49.55億元、63.21億元；凈利潤也從9580萬元增長至3.03億元。

制圖：李鵬濤

在新萊特的推動下，2015-2020年，光明乳業海外業務收入占比從9.97%增長11.8個百分點至24.95%。

2021年上半年，新西蘭新萊特實現營業收入31.21億元，凈利潤由上年同期的盈利2.76億元轉為虧損0.76億元。貢獻營收近25%的海外業務，卻成了拖累光明乳業的“兇手”。

光明乳業也曾是國內乳企中的“大哥”，但和如今的龍頭蒙牛和伊利相比較，前者“大哥”的光環已逐漸褪色。

2021年上半年，伊利總營收565.06億元，同比增長18.89%；凈利潤53.20億元，同比增長41.60%。

另外，蒙牛總營收459.05億元，同比增長22.3%；凈利潤29.47億元，同比增長143.2%。

盈利能力持續下降

作為國內知名鮮奶品牌，光明乳業已有110年的歷史，主營液態奶、其他乳制品和牧業。

具體來看，今年上半年，光明乳業的液態奶實現收入82.8億元，同比增長24.68%；其他乳制品收入40.2億元，同比微降0.29%；其他乳制品收入12.32億元，同比增長33.09%。

觀察者網注意到，光明乳業的運營成本增速高于其營收增速。

上半年，該公司運營成本漲幅達29.5%至108.1億元，高于其營收增速約12個百分點。報告期內，光明乳業整體銷售毛利率為24.19%，同比下滑6.61個百分點。

對此，該公司表示，為充分保證產能利用率，新西蘭新萊特奶粉業務資產組將剩余閑置產能轉移至工業奶粉，導致低毛利的工業奶粉收入占比增加，綜合毛利率整體有所下滑。

2016年至2020年，光明乳業的毛利率就一直呈下降走勢。

現金流方面，光明乳業期內經營活動產生的現金流量凈額為負666.4萬元人民幣，同比下降110.43%，下降原因主要是本期購買商品、接受勞務支付的現金增加。

在凈利潤下滑及現金流吃緊的背后，光明乳業開始募集資金，進入投資的將加速度區間。

今年3月，該公司發布非公開發行預案，擬申請通過非公開發行A股股票方式募集資金，規模不超過19.30億元。

其中，13.55億元用于牧場建設，5.75億元用于補充該公司流動資金。

8月23日，光明乳業非公開發行A股股票的申請獲證監會發行審核委員會審核通過。

光明乳業表示，基于契合國內大循環發展格局、抓住消費升級趨勢、滿足低溫奶發展需求的目的，其在安徽、寧夏、黑龍江三省開工建設規模牧場。

上述牧場預計將于2022年完成建設并投入運營。牧場建成后，光明牛只存欄數將增加3.1萬頭，將有效提升奶源自給能力，縮短原料奶產出到加工生產的時間，推進該公司全國戰略布局的順利實施。

觀察者網注意到，光明乳業欲借“顏值經濟”的東風，布局新的增長點。近日，光明乳業聯手華熙生物推出含有玻尿酸成分的牛乳。

在此番“大動作”下，光明乳業業績是否能迎來光明，觀察者網將保持關注。

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