力量鉆石上市首日暴漲11倍，“人造鉆石”銷售均價(jià)一年暴漲141%

原標(biāo)題：力量鉆石上市首日暴漲11倍，“人造鉆石”銷售均價(jià)一年暴漲141%，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)系“曖昧”

上市第一天，來自河南的“鉆石”閃爍了A股市場(chǎng)。

9月24日，人工培育鉆石廠商力量鉆石（301071.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，開盤漲幅擴(kuò)大至1093%并觸發(fā)臨停。截至當(dāng)日收盤，該股股價(jià)為250元，較20.62元的發(fā)行價(jià)上漲1112.42%，股價(jià)首日暴漲11倍之多，并再一次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于河南培育鉆石產(chǎn)業(yè)的關(guān)注。

正所謂“幾家歡喜幾家愁”，上市首日就暴漲的力量鉆石大有長(zhǎng)江后浪推前浪的意思，與同樣專注于人造金剛石業(yè)務(wù)的A股上市公司*ST金剛（300064.SZ）相比，后者因涉嫌信息披露違法違規(guī)正在被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，并且公司涉嫌財(cái)務(wù)造假，其董事長(zhǎng)被罰1500萬，終身市場(chǎng)禁入，且有強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。

不過，力量鉆石能否成為“一枝獨(dú)秀”也要畫一個(gè)問號(hào)，公司最終募集資金不但由原來的5.91億減少到了3.11億，在扣除發(fā)行費(fèi)后僅有2.74億；另一方面，力量鉆石的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更是兼具多重身份，有的是大客戶，有的還是供應(yīng)商。

來自河南的鉆石

招股書顯示，邵增明、李愛真直接和間接合計(jì)持有力量鉆石77.18%的股份，二人系母子關(guān)系，為公司實(shí)控人。力量鉆石是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石。

具體來看，金剛石微粉是公司營(yíng)業(yè)收入中占比最大的業(yè)務(wù)，不過其營(yíng)收占比已從2018年的62.11%下滑到了2020年的42.43%，呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。而金剛石單晶、培育鉆石的營(yíng)收占比分別從2018年的31.31%、6.58%上升到了2020年的41.85%、15.72%，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

據(jù)了解，雖然形成方式不同，但培育鉆石和天然鉆石化學(xué)成分、顏色、凈度等物理性質(zhì)和光學(xué)特性完全相同，且晶體結(jié)構(gòu)完整度、透明度等方面也可和天然鉆石相媲美。

當(dāng)前，我國培育鉆石產(chǎn)能約占全球培育鉆石總產(chǎn)能的50%，穩(wěn)居全球第一。其中，河南省又占據(jù)了國內(nèi)培育鉆石80%的產(chǎn)能，形成了“世界鉆石看中國，中國鉆石看河南”的格局。在強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)下，河南已經(jīng)誕生了*ST金剛、黃河旋風(fēng)、中兵紅箭、力量鉆石四家涉足培育鉆石的上市公司。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)系“曖昧”

財(cái)務(wù)方面，2018-2020年，力量鉆石分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億、2.21億、2.45億，同比分別增加43.73%、8.66%和10.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7213.46萬、6312.18萬、7299.68萬，同比分別為70.16%、-12.49%和15.64%。

可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，力量鉆石的業(yè)績(jī)波動(dòng)大。對(duì)此公司解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，金剛石微粉產(chǎn)品銷售情況分別受光伏硅片切割技術(shù)替代和“光伏531新政”兩個(gè)特殊因素影響，呈現(xiàn)出2018年量?jī)r(jià)齊漲、2019年量穩(wěn)價(jià)跌的情況。

事實(shí)上，從力量鉆石主要產(chǎn)品的平均售價(jià)也可以看出近年公司的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。具體來說，2019年受行業(yè)政策影響，公司三款產(chǎn)品的平均售價(jià)均出現(xiàn)了不同程度的下滑，而營(yíng)收占比超四成的金剛石微粉甚至在2019年、2020年連續(xù)兩年下滑，同樣營(yíng)收占比超四成的金剛石單晶在2020年有所回升，不過依然低于2018年。值得注意的是，培育鉆石的平均售價(jià)在經(jīng)歷了小幅下滑后于2020年大幅回升，并且高于2018年的均價(jià)，為272.56元/克拉。

也因此，力量鉆石的毛利率也極不穩(wěn)定，并且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2018-2020年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為51.37%、45.08%和44.14%。不過，培育鉆石的毛利率卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，分別為48.49%、61.21%和66.82%。即便如此，力量鉆石的毛利率也還是高于同行業(yè)上市公司的平均值，2020年超過12個(gè)百分點(diǎn)。

不過，要是細(xì)看其利潤(rùn)構(gòu)成，就會(huì)發(fā)現(xiàn)力量鉆石非常依賴高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠。2018-2020年，公司享受的高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為1172.7萬、877.09萬和1205.87萬，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為13.84%、12%和14.22%。

有意思的是，力量鉆石與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們更有著“曖昧”的關(guān)系，不但是客戶，甚至還是供應(yīng)商。

由于公司生產(chǎn)線鋸用微粉的金剛石單晶產(chǎn)量規(guī)模不足、客戶指定使用中南鉆石原材料等原因，力量鉆石金剛石微粉產(chǎn)品生產(chǎn)所用主要原材料金剛石單晶除自產(chǎn)投入外，也存在從中南鉆石等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采購的情況。2018-2020年，力量鉆石向中南鉆石等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采購金剛石單晶金額分別為3169.87萬、2890.97萬和2811.17萬，占各期采購總額的比重分別為35.33%、36.93%和37.87%。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)中南鉆石也始終位列力量鉆石的第一大供應(yīng)商，公司向中南鉆石采購商品的金額分別為2914.74萬、2407.74萬、2811.17萬，分別占當(dāng)期采購總額的32.49%、30.76%、32.89%。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，黃河旋風(fēng)、聯(lián)合精密這兩家客戶還與力量鉆石屬于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2018-2020年，公司對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手客戶的銷售收入分別為560.43萬、835.93萬、168.80萬，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.75%、3.78%、0.69%。

此外，力量鉆石表示公司自成立以來一直重視技術(shù)研發(fā)工作，并且不斷加大對(duì)研發(fā)的投入力度。可實(shí)際上，力量鉆石的研發(fā)投入?yún)s是相當(dāng)?shù)牡汀?018-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為786.58萬、922.32萬和996.99萬，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.86%、4.17%和4.07%。

與此同時(shí)，力量鉆石報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款余額也是呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，2018-2020年，公司應(yīng)收賬款分別為3028.12萬、5566.94萬和6006.34萬，占營(yíng)業(yè)收的比例分別為14.87%、25.16%和24.53%。特別是2019年，公司在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率僅為8.66%的前提下，其應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率卻高達(dá)83.84%。

值得一提的是，盡管力量鉆石存貨金額呈逐年遞減趨勢(shì)，然而卻始終高企不下，2018-2020年，公司存貨金額分別為1.21億、1.11億和9711.53萬，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.87%、36.71%和25.83%。

“人造鉆石”銷售均價(jià)一年暴漲141%

近年來，毛坯天然鉆石產(chǎn)量呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)，但全球鉆石消費(fèi)需求卻不斷增加，供需失衡趨勢(shì)為培育鉆石發(fā)展帶來了機(jī)遇。

根據(jù)貝恩咨詢，2016年培育鉆石零售價(jià)格約為天然鉆石的80%，2017-2019年這一比例分別降低至65%、50%、45%，更低的生產(chǎn)成本和零售價(jià)格為培育鉆石進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額提供了有力支撐。其實(shí)從力量鉆石培育鉆石的銷售均價(jià)也可以看出，2021年1-3月，其均價(jià)為657.08元/克拉，較2020年大幅提升了141.08%。

因此，在經(jīng)歷了2020年小幅增長(zhǎng)外，2021年1-9月力量鉆石的業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億-3.6億，同比增加98.42%-116.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億-1.7億，同比增加268.75%-291.80%。

事實(shí)上，近年力量鉆石也沒少花錢擴(kuò)產(chǎn)能。2018-2020年，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金分別為2723.33萬、6238.58萬和9291.27萬，主要用于購置壓機(jī)、新建募投項(xiàng)目廠房等建設(shè)。隨著新建固定資產(chǎn)投入使用，公司金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石產(chǎn)能分別從2018年度的6.01億克拉、4.37億克拉、6.4萬克拉擴(kuò)大2020年度的5.77億克拉、4.91億克拉和14.11萬克拉。（藍(lán)鯨上市公司王曉楠wangxiaonan@lanjinger.com）

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