盛時股份大筆分紅后仍募資補流 IPO之路存諸多不確定性

作為腕表全渠道流通服務商——盛時鐘表集團股份有限公司(以下簡稱“盛時股份”)的IPO進程備受關注，近日盛時股份IPO進入預更新披露階段。不過，賬上橫躺逾10億元的盛時股份，仍將募資近四成即10億元用來補流，是否存在圈錢嫌疑需要盛時股份給出一個交代。同時，盛時股份報告期內存貨高企，占總資產的比例在五成以上，而存貨逐年遞增且周轉率走低，也讓盛時股份的IPO之路存在諸多不確定性。

大筆分紅后募資補流

在賬上橫躺逾10億元的情況下，盛時股份仍有募資補流的需求。

招股書顯示，此番上市盛時股份擬募資約25.07億元，用于終端零售網絡建設及升級、維修業務體系升級、補充流動資金。其中盛時股份擬將募資的10億元用于補充流動資金，占合計募資額的比例近四成。

通過查詢招股書發現，盛時股份的“手頭”寬裕。招股書顯示，報告期內盛時股份的資產主要以流動資產為主，2018-2020年以及2021年1-6月，盛時股份的流動資產占資產總額的比例在80%左右。

據了解，盛時股份的流動資產主要以貨幣資金、應收賬款和存貨為主，2018-2020年以及2021年1-6月，盛時股份的貨幣資金分別約4.8億元、8.22億元、5.52億元、10.26億元，占各期流動資產的比例分別為8.29%、12.88%、8.23%、13.93%。

根據盛時股份披露的貨幣資金構成表顯示，貨幣資金主要由現金、銀行存款、其他貨幣資金構成。其中銀行存款為貨幣資金的主要構成部分，報告期內銀行存款的金額分別約4.77億元、8.22億元、5.52億元、10.26億元，占各期貨幣資金的比例均達99%以上。

從披露的招股書來看，2021年6月末，盛時股份貨幣資金較2020年末增加了47462.21萬元，主要原因為2021年6月末的短期借款較2020年末增加了30208.82萬元。

盛時股份稱，公司通過本次補充流動資金可以增加發行人流動資產規模，優化流動資產結構，為發行人未來業務發展創造有利基礎。同時，通過補充流動資金可以在一定程度上滿足未來營運資金需求，增強發行人資金實力，為發行人應對市場變化、抓住行業機會、保持和增強競爭能力提供良好的資金保障。

而北京商報記者發現，一邊借款一邊募資補流的盛時股份，給股東派發現金紅利也十分大方。經計算，盛時股份報告期內合計分紅達11.6億元。

盛時股份分紅后又再募資補流的情形，也遭到圈錢式IPO的質疑。首發反饋意見中，證監會也要求盛時股份說明分紅后以募集資金進行補流的合理性、必要性，是否存在損害公司利益的情況，是否存在侵害中小投資者利益的情況。

IPG中國首席經濟學家柏文喜在接受北京商報記者采訪時表示，如果市場對于企業的基本面與經營能力都認可，而且發行計劃能夠順利完成的話，企業上市前大筆分紅派現，再以上市募資補充流動資金的這一行為只要不存在欺詐與挪用行為，就不能簡單地被認為存在圈錢嫌疑。

獨立經濟學家王赤坤認為，“任何情況下，都會有少數企業利用一個不合理的做法來募資。而是否屬于圈錢，需要綜合判斷”。

存貨占總資產比例超五成

從披露的招股書來看，盛時股份的存貨高企且呈現逐年走高的態勢。

據招股書，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛時股份存貨金額分別約40.41億元、41.23億元、46.83億元和48.62億元，占各報告期末流動資產的比例分別為69.8%、64.57%、69.81%、65.98%，占總資產的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。

據盛時股份介紹，公司的存貨主要由庫存商品和周轉材料構成，報告期各期，庫存商品占存貨的比重超過99%。盛時股份的庫存商品按照產品類型可以分為在零售渠道售賣的腕表、在批發渠道售賣的腕表、飾品以及維修用的零配件，其中腕表的存貨占比是最大的。

盛時股份稱，在經營中保持一定的腕表存貨的主要原因包括為維護實體門店的品牌形象，公司需要在每家門店中陳列展示具有代表性的腕表，這些陳列展示腕表往往售價較高且型號豐富;為了滿足下游經銷商的進貨需求，公司需要保持一定數量的腕表安全庫存。

北京商報記者發現，報告期內盛時股份的存貨周轉率明顯下滑。2018-2020年以及2021年1-6月，盛時股份的存貨周轉率分別為1.74次、1.76次、1.65次、0.9次。

投融資專家許小恒表示，存貨周轉率用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。存貨周轉率是對流動資產周轉率的補充說明，是衡量企業投入生產、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標。

首發反饋意見中，證監會要求盛時股份分析存貨周轉周期與生產、銷售周期、安全庫存是否匹配，并結合業務模式補充披露存貨周轉率與可比公司的差異情況及原因;補充披露各類存貨的庫齡及對應跌價準備計提是否充分，結合最新采購價格、存貨庫齡、期后出庫情況，說明存貨減值測試方法及跌價準備計提的充分性，并說明與同行業可比公司存貨跌價準備計提比例的差異情況及原因。

許小恒補充，存貨周轉率下降由多種原因造成。某種程度上，存貨周轉率下降意味著企業的庫存商品出現滯銷。雖然腕表可以長期保存，其價值并不隨著時間增加而減少。但如果盛時股份未能準確把握市場趨勢的變化而及時調整存貨結構，將導致部分庫存商品滯銷或售價出現下跌，仍可能在一定程度上影響未來的盈利能力。

針對公司相關問題，北京商報記者致電盛時股份聯系公司董秘吳一鳴，不過相關工作人員表示“沒有權限，無法幫忙轉接電話”。而后記者又向盛時股份發去采訪函，不過截至記者發稿，盛時股份未對相關問題給予回復。

關鍵詞： 盛時股份 募資補流 IPO之路 存貨高企