素士科技闖關A股市場 股東中隱現雷軍的身影

成立六年后，深圳素士科技股份有限公司(以下簡稱“素士科技”)也有了上市的野心，目前素士科技成為創業板最新受理的IPO企業。北京商報記者發現，素士科技闖關背后，有著難以撕掉的小米系標簽。報告期內素士科技超五成的收入依靠小米集團，不僅蟬聯第一大客戶且2018-2020年的銷售收入逐年遞增。除了重要“金主”這一重身份外，素士科技的股東中還隱現小米集團實控人雷軍的身影。

小米集團貢獻逾五成營收

籌劃在創業板上市的素士科技被貼上小米系標簽。

招股書顯示，素士科技主營業務為個護小家電產品的研發、設計、生產和銷售，聚焦于頭部護理場景形成了口腔護理、須發護理、美發護理三大產品類別。公司產品分為自有品牌產品和小米定制米家品牌產品，其中自有品牌以“素士”為主，還包括“AIRFLY”及“品敬”。

2018-2020年以及2021年1-6月，素士科技實現的營業收入分別約5.34億元、10.25億元、13.71億元、9.06億元，對應實現的歸屬凈利潤分別為4654.46萬元、3637.59萬元、6981.81萬元、9215.67萬元。

素士科技營業收入逐年增長背后，公司六成以上的收入由前五大客戶貢獻。2018-2020年以及2021年1-6月，素士科技前五大客戶的銷售收入分別為44288.76萬元、79983.48萬元、98917.68萬元和60561.6萬元，占公司營業收入的比例分別為82.86%、78.08%、72.16%和66.86%，其中對第一大客戶小米集團的銷售收入占比超五成。

具體來看，報告期內，素士科技對小米集團的銷售額分別為39295.4萬元、62814.99萬元、83078.32萬元和51089.77萬元，銷售額占各期營業收入比重分別為73.52%、61.31%、60.6%和56.4%。從整個年度數據來看，素士科技對小米集團的銷售收入逐年遞增。在2018-2020年以及2021年1-6月，小米集團一直穩居素士科技的第一大客戶。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，一般而言，發行人對單一客戶銷售收入占比超50%就被認定為重大依賴。雖然大客戶依賴并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險。后續的審核中，這一情形也容易成為監管問詢的重點。

獨立經濟學家王赤坤認為，發行人的可持續經營、持續盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響。監管也非常重視企業的成長質量，同時也會要求該類企業論證客戶高度集中是否會導致未來持續盈利能力存在重大不確定性。

素士科技也坦言，如果小米集團未來向公司采購金額顯著下降，公司的業務和經營業績將受到不利影響。

股東方隱現雷軍身影

除了第一大“金主”的身份外，素士科技股東隱現小米集團實控人雷軍身影。

截至招股書簽署日，天津金米投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“天津金米”)持有素士科技257.1819萬股股份，對應的持股比例為8.57%，天津金米目前是素士科技的第四大股東。

根據招股書披露，天津金米成立于2014年7月16日，天津金星創業投資有限公司、天津眾米企業管理合伙企業(有限合伙)分別為天津金米的普通合伙人以及有限合伙人。另根據小米集團披露的2020年年度報告，天津金米系小米集團控制的結構性實體，天津金米的實控人為雷軍。

招股書顯示，蘇州工業園區順為科技創業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“順為科技”)成立于2015年2月15日。2018年1月5日，彼時素士科技前身素士有限及其全體股東簽署《股權轉讓及增資協議》，約定素士有限注冊資本由965.5376萬元增至1135.9266萬元，其中，順為科技出資500萬元認購14.1991萬元新增注冊資本，剩余部分計入資本公積。

截至招股說明書簽署日，順為科技持有素士科技股份327.0894萬股，持股比例為10.9%，為公司的第二大股東。穿透股權，順為科技的實際控制人也是雷軍。

在王赤坤看來，大客戶又是關聯方的情形，相關交易容易滋生利益輸送的問題。后續審核中，發行人關聯交易的必要性、合理性和公允性這一系列問題恐被交易所追問。

“關聯交易在IPO中被關注的原因主要是涉及獨立性問題，對公司未來的持續經營能力可能造成影響。因此不可避免地讓監管層對素士科技的交易是否具有商業實質，公司經營是否存在獨立性問題表示疑慮。”許小恒如是表示。

部分產品銷售依托小米渠道

據招股書披露，素士科技主要向小米集團銷售小米定制米家品牌產品，而素士科技自有品牌“素士”“AIRFLY”以及“品敬”系列產品主要通過直銷模式、分銷模式、電商平臺入倉模式進行銷售。

其中直銷模式是素士科技自有品牌銷售的主渠道，直銷模式分為線上直銷和線下直銷，線上直銷主要指公司通過天貓、抖音、小紅書、拼多多等電商平臺店鋪將產品銷售給終端消費者。

報告期內，素士科技選擇將部分自有品牌產品通過與小米相關的渠道銷售。2018-2020年以及2021年1-6月，素士科技自有品牌產品通過上述與小米相關的銷售渠道實現的收入金額分別為4833.18萬元、9180.84萬元、4968.15萬元和984.73萬元，占當期營業收入比例分別為9.04%、8.96%、3.62%和1.09%。

素士科技在招股書中稱，公司自有品牌產品存在銷售渠道部分依賴小米的風險。如果公司不能加大其他非小米銷售渠道收入占比，積極拓展除小米以外的其他銷售渠道，將對公司經營業績產生不利影響。

據了解，小米生態鏈企業中天津須眉科技有限公司、無錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂秀電子科技有限公司也生產銷售個護小家電相關產品，屬于與發行人經營相同或相似業務的企業。

素士科技提示風險稱，由于小米有權自由向第三方采購個護小家電產品，如果公司不能持續在與其他小米定制米家品牌個護小家電供應商的競爭中，及時根據市場需求持續提供高品質的產品及服務，則存在公司經營業績下滑的風險。

針對公司相關問題，北京商報記者致電素士科技進行采訪，但對方電話并未有人接聽。隨后記者又以采訪函的形式對素士科技進行采訪，但截至發稿，未收到相關回復。

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