LPR連續(xù)19個(gè)月按兵不動(dòng) 信貸市場(chǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)作用顯現(xiàn)

11月22日，最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐。中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)19個(gè)月處于相同水平。

對(duì)于11月LPR報(bào)價(jià)保持不變的原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，11月15日，央行續(xù)做1年期中期借貸便利（MLF），招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平，這表明11月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。可以看到，自2019年9月以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)（0.9個(gè)百分點(diǎn)）。另外，數(shù)據(jù)顯示，三季度末銀行凈息差與上季末持平，繼續(xù)停留在歷史低位附近，各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)承壓。由此，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)的動(dòng)力不足。

“LPR報(bào)價(jià)可以綜合反映央行與銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)目前信貸市場(chǎng)供需的看法與態(tài)度。本月LPR繼續(xù)保持穩(wěn)定，反映目前信貸市場(chǎng)利率水平處于合意水平。此前發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)顯示M2、社融增速與名義GDP基本匹配，反映貨幣信貸供給合理適度。另外，LPR繼續(xù)保持穩(wěn)定，也有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為。

在我國(guó)當(dāng)前的利率體系中，LPR報(bào)價(jià)屬于市場(chǎng)利率范疇，但具有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。王青表示，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)保持穩(wěn)定，顯示貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭基調(diào)，注重通過(guò)支小再貸款、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性政策工具定向發(fā)力，在經(jīng)濟(jì)下行壓力可控的背景下，重點(diǎn)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

周茂華也認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不平衡，部分行業(yè)企業(yè)面臨挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍突出。這種情況下，為更好平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)管理層將更加倚重結(jié)構(gòu)、直達(dá)等政策工具，在確保信貸總量合理適度增長(zhǎng)情況下，提升金融支持政策的質(zhì)效。

上周公布的10月宏觀數(shù)據(jù)顯示，在煤炭增產(chǎn)保供、疫情對(duì)消費(fèi)沖擊減弱帶動(dòng)下，近期宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“弱企穩(wěn)”，止住了此前幾個(gè)月的較快下行勢(shì)頭。不過(guò)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩端依然較弱。11月以來(lái)，各地各部門(mén)正在部署穩(wěn)增長(zhǎng)措施。央行日前發(fā)布的《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也指出，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”。另外，10月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，PPI同比上沖至13.5%，PPI與CPI“剪刀差”擴(kuò)大至12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有歷史記錄以來(lái)新高。

“這些都與三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大相印證，在多數(shù)中下游小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難的背景下，這意味著未來(lái)一段時(shí)間金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求增大。”王青說(shuō)。

事實(shí)上，管理層近期一直在采取有針對(duì)性的定向扶持措施，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，包括新增3000億元支小再貸款額度、2000億元稅收緩繳以及優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境等。王青認(rèn)為，考慮到本輪經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)計(jì)下一步監(jiān)管層或?qū)⑦M(jìn)一步采取措施，激勵(lì)銀行放貸，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低小微企業(yè)貸款利率。

《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，9月，貸款加權(quán)平均利率為5.00%。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.30%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.59%，同比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平。

“在LPR改革的推動(dòng)下，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率明顯下降，目前其已處于歷史較低水平。”光大證券首席固收分析師張旭表示，在LPR改革前，由于貸款利率存在地板價(jià)，所以放貸給大企業(yè)的性?xún)r(jià)比明顯高于小微企業(yè)。而LPR改革后，貸款利率的隱性下限被打破，銀行貸給大企業(yè)的優(yōu)勢(shì)不再明顯，這增加了金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)供給資金的意愿，相應(yīng)地提高了小微企業(yè)信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，其結(jié)果是推動(dòng)小微企業(yè)實(shí)際貸款利率繼續(xù)穩(wěn)中有降。預(yù)計(jì)LPR改革的調(diào)結(jié)構(gòu)作用將在下一階段得到更充分體現(xiàn)。

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